2000年10月18日上市，發行價11.98元，對應市值15.92億元，現在將近4000億市值，市值漲幅248倍。當日收盤價27.70，漲幅131.22%，換手率67.98%，後復權價4126.90，如果按照發行價11.98元買入，累計漲幅341倍，如果上市第一天收盤價買入漲幅148倍。按照14.52的底部崛起位置來算283倍。作為公認的長線大牛，看看他的成長史。

20年股價分時期分階段走勢圖

包括19年長週期全景圖，短週期波動圖，只是通過趨勢這最明顯最直觀的表象來觀察。

恆瑞醫藥上市以來股價走勢圖

在將近20年的長河中，留下的是最低點14.52和最高點4126.90,K線圖是大寫的牛，鮮有太大的跌幅，把細節放大再看一下，先是歷史最低點14.52附近。

歷史低位走勢圖及滬指走勢

歷史低點出現在上市三年左右的2003年底2004年初，大小非1年和3年，對於熟知A股的人都知道這是解禁的兩個關鍵點，上市68%的換手率，說明留下的基本都是新介入者，短線衝高到39.37階段高位之後，3年的時間持續下跌至14.52，兩年時間，下跌63.11%，兩年這樣的跌幅不可為不大。然而之後就一發不可收拾，又兩年的時間，完全回補了跌幅。

低位緩慢反彈獨立滬指的行情

當畫這三年線，畫出上升通道來的時候，神奇的發現，堪稱教科書式的反彈，衝高第一次大幅回撥，調整幅度27.83%，第二次27.95%，這是第一波緩慢爬升階段，期間最高漲幅124.44%。

底部攀升30倍的五年

2年時間完成第一波底部崛起17倍的漲幅，這一波式趕上大A股的超級牛市，期間有半年盤整期，然後都是震盪拉昇，回撥幅度再25%左右，然後就是跟隨大盤的泥沙俱下式調整，調整幅度40%後，開始企穩，走出獨立行情2年時間再度增長兩倍，相較於底部，漲幅30倍，時間週期7年。

五年平穩期

2010年底創出階段新高479.11之後，開始長期的下跌震盪期，歷時4年之久，才突破這個前期高點，期間最大調整幅度42.94%，自從底部上升以來，十五年間調整幅度最大的一次。之後伴隨著大盤一波小牛市，漲幅式273元底部的2.75倍，479前期階段高點的1.13倍，時間週期5年。

最近五年

15年牛市調整，幾天就調整到位，跌幅36%，然後回到高位盤整，又開啟了一波上漲行情，這幾年的故事大家基本都知道了，5年時間比前期高點再翻四倍，較歷史最低點已經又369倍的漲幅了。

單純從股價五年一個週期來看，是歷史底部14.52到479.11，十年間漲幅17倍再往後的十年漲幅7.6倍，最高跌幅將近70%,此後再無這麼大幅度的調整，一路震盪走高，調整幅度在30%左右，而且跟大盤深度調整有關，20年路程，多少人上車下車，但看圖形，詳細很多人在高點買入，調整下車，即使身處大牛股中而不自知，反而也會虧損。

恆瑞醫藥20年基本面狀況—一個字“穩”營收及利潤長期穩定增長

18年營收及淨利潤變化

19年來公司營業收入由2000年的4.84億，增長到現在的174億元，增長36倍，年均增長率為22%，淨利潤由65,271,386.36元，增長到4,065,609,716.04元，年均增長率25.8%，而公司的經營活動淨現金流量正相關增長，充分證明了業績增長的品質很高。

聚焦主業

20年來公司的主營業務變化，集中在醫藥製造業，在上市之初，公司除了醫藥製造業還包括藥用包裝材料約佔總收入的25%，但是毛利在20%左右，遠遠低於公司醫藥製造業將近90%的毛利，所以在上市僅四年在2004年，公司整體出售負責藥用包裝材料的全資子公司，公司主營業務僅剩醫藥製造業。

長期保持高毛利

2004年公司出售毛利低的全資子公司之後，公司毛利率長期保持在80%以上，通過技術研發，聚焦主業方式的，保持市場領先低位，同時保證了產品高毛利。

毛利率歷年變化表

長期穩定的研發和銷售推廣支出

2011年公司披露研發投入，一直維持著較高水平，目前公司研發人員將近3116人，而研發投入近幾年維持在10%以上，2018年更是達到15%，達到26億元。高比例，高絕對值的投入，也是公司競爭力長期維持在高水平的原因之一。

銷售費用和研發投入

長期健康的資產結構

公司自上市以來長期保持盈利，收穫正的現金流量，資產品質良好，除發行新股融資之外，上市19年，公司未再進行過融資，而資產負債率長期保持在較低水平。所有者權益由上市初的6.7億，增長到2018年的197億，增長29倍。資產負債率長期維持在15%以下，資產品質非常好。

長期穩定的分紅政策

公司2000年上市融資金額未4.792億元，19年來長期堅持分紅。累計分紅19次，分紅金額26.32億，，股本增長，2000年發行後股本13285萬股，現在通過送股轉股，股本擴張到44.23億股，擴張33倍。

長期穩定的控制結構

公司前十大股東持股比例常年維持在60%以上，大股東相對穩定，公司高管尤其是法定代表人和實際控制人長期穩定。2002年國有股轉讓，國有股份轉讓給三家社會法人，由國有控股轉為社會法人控股，在2006年股權分置改革，一直以來的法人代表董事長孫飄揚控制之前控股股東，從而控制恆瑞醫藥，由之前的代理經營，變為實際擁有，之後控股股東未減持，一直保持著控制地位。

股東人數和10大股東持股比例

公司上市時，公司管理層平均年齡40歲左右，能夠保證長期以來管理層的穩定，帶領公司發展，其中孫飄揚、孫平傑，以及曾經實控人蔣新華，仍在高管行列。

上市時高管年齡

穩健內生性的擴張

20年的擴張之路，公司鮮有通過收購兼併來或者子公司，而是通過自身自有資金投資設立子公司，或者時收購之後，進行增資擴股，實現了一條穩健發展的擴張之路。最初只有連雲港中金醫藥包裝有限公司（2004年已經出售），現在子公司已經橫跨東西南北，並擴張到海外，由藥品製造，到藥品製造，藥品研發，藥品銷售，資訊服務、藥品銷售、進出口，技術開發等。

設立投資的子公司

總結：好公司專注於主業

20年如一日，深耕主業，在主業基礎上加大研發創新，實現可持續發展。

好公司重分紅而不是重融資

20年堅持分紅，跟公司持續盈利有關，也跟公司注重分紅有關。

好公司如果不堅持也可能會虧損

根據公司股價走勢圖和股東人數圖，很多股民在股票下跌的時候出局了，公司股東人數最低的時候僅3000人，公司也曾連續兩年下跌，也曾半年橫盤，四年未突破等，如果股民不堅持，也會虧損下車。

好公司能應對市場變化

研究20年財報，公司的經營討論分析，市場也是一直變化，一直應對著挑戰，曾經的招標採購與現在的帶量採購何其相似。

20年將近250倍的市值增幅，現在市盈率80倍，市淨率17倍，今年已有將近1倍的漲幅，不可否認的是恆瑞醫藥是好公司，但是目前來看並不是好股票，不太可能複製過去20年的漲幅，短期調整的動能較大。附2018年全球TOP25市值製藥企業。其中恆瑞排名24，市值億美元。

免責宣告：本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，入市需謹慎。