券商，估計是讓很多投資者在2019年又愛又恨的一個板塊。很多朋友都在2019年初憑藉券商的瘋狂上漲賺了不少，但是近期券商板塊持續低迷，在一個區間總是來回震盪盤整，沒有放量上行的趨勢，很多投資者都迷茫了，到底是繼續關注？還是徹底放棄？本文從基本面和技術面幫您認識目前的券商板塊。
基本面：上市券商10月業績繼續增長，改革預期逐漸增強，業務未來將擴容和創新。
上市券商10月營收淨利增速雙提升，但估值明顯低估。
2019年10月，A股36家上市券商合計實現營業收入152.79億元淨利潤合計48.54億元，環比分別-25.03%、-27.92%，同比（可比口徑）分別+70.90%、+267.32%。2019年1-10月，上市券商（不包括紅塔證券）累計實現營業收入合計1991.19億元，累計淨利潤合計747.24億元，累計同比（可比口徑）分別+39.25%、+57.13%。由於去年10月份低基數（淨利潤合計僅13億元，為年內最低），儘管營收和淨利環比資料因交易日縮短雙雙下滑，但同比和累計同比資料依然亮眼，保持正增長同時累計資料還均有提升。目前券商板塊估值處於歷史低位，在盈利能力明顯提升背景下，估值明顯低估，PB/ROE亦處於近三年低位，估值未能較好匹配盈利能力。
券商業務再迎創新和寬鬆，為未來金融改革逐漸開啟空間。
股指期權擴容，激發市場活力。2019年11月08日，經國務院同意，證監會正式啟動擴大股票股指期權試點工作，將按程式批准上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權。下一步，證監會將指導交易所做好各項準備工作。隨後同日，上交所公告稱，擬於2019年12月上市交易滬深300ETF期權合約。自上證50ETF期權上市以來，券商經紀業務新添加了獨立的衍生品經紀業務，但由於其品種單一，還有待發展。300ETF期權以滬深300指數為標的，在範圍上較上證50指數範圍有所擴大，更有助於滬深兩市投資者開展套期保值和風險對衝，會大幅度地降低投資組合的市場風險敞口，所以，投資者對以其為標的的衍生品需求會更大，尤其能滿足社保基金和保險資管等機構投資者大量入市資金的對衝需求，相信衍生品經紀業務未來將會穩步發展，龍頭券商將受益。
證監會徵求意見擬全面鬆綁主機板、創業板和中小板再融資要求。11 月 8 日晚間，證監會就《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》等再融資規則公開徵求意見。同日，上交所就科創板上市公司再融資相關業務規則公開徵求意見。此次擬修訂內容主要包括：一是精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面；二是優化非公開制度安排，支援上市公司引入戰略投資者；三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發行視窗。其中，精簡發行條件主要針對創業板包括以下內容：（a）取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高於45%的條件；（b）取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件；（c）將創業板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件調整為資訊披露要求。再融資業務的鬆綁預期將較大程度提升券商投行業務的業績和盈利，提振整體ROE水平。
技術面：證券行業指數（880472）季線還有回落，周線近期兩個重要支撐。
上圖是證券行業指數的季K線，從上圖可以看出證券行業指數經歷了一季度的觸底反彈，然後開始慢慢的回落，今年一季度的那個中陽線的成交量是這個指數歷史上季線中成交量最大的。圖中季線的那條趨勢線是證券行業指數的底限，未來證券行業指數最差也就是回落到這條趨勢線上（大約1150點）左右，目前從最近的三根季K線逐漸開始收斂，預計指數還有一定回落空間。
上圖是證券行業指數的周K線，從上圖可以看出證券行業指數週線在今年率先放量長陽突破周反壓線後，經過一波行情後開始逐漸收斂盤整。那麼周線級別，證券行業指數近期有兩個技術支撐：第一個技術支撐就是周線楔形下軌和60周均線幾乎重合，大約在1249點附近；第二個技術支撐就是453周均線，這條周均線是在前期回踩的重要支撐位置，本次證券行業指數未來若跌破第一個技術支撐，將會考驗這個453周均線，大約1208點附近（其實和今年2季度的季K線最低點1203點很近）。
綜上所述，目前壓制券商股的主因非券商股基本面，而在市場和巨集觀因素（主要為貨幣政策難鬆），我們認為市場對券商股過於悲觀，資本市場改革和證券業監管政策轉到寬鬆軌道都將為券商股的業績和估值開啟想象空間，繼續看好證券板塊的配置價值。但是目前操作上，券商還會隨大盤調整而出現一段時間回落，未來可以在幾個重要技術位置逐漸的低吸佈局，千萬別追高，未來金融改革才是市場的主旋律，券商就是這個旋律的最美的篇章！
風險提示：國際局勢變化趨勢變壞，流動性收緊和政策出現較大變化。
資料資料：來自中信建投通達信行、蜻蜓點金APP、Wind軟體、中航證券《證券行業10月經營資料點評：受益低基數，營收淨利累計增速提升》、華創證券《證券行業重大事項點評：股指期權擴容，激發市場活力》和華創證券《非銀金融行業週報：券商業務再迎創新和寬鬆，雙週期邏輯延續》。
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。
文：王啟磊
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