穩股市只需“三招”，熊市有取勝之道

本週，由於加快新股擴容節奏、放開再融資新規，導致上證50，滬深300、中證500、上證綜指、深成指、中小板、創業板周線大跌2.41%、2.41%、2.4%、2.46%、2.5%、2.52%、2.13%，並相繼擊穿20天線、五週均線、60天線、120天線，並收盤跌破2900點整數關。

管理層一再強調的“有活力、有韌性的股市”，“為投資者創造財富保值增值的機會”，“檢驗改革成果有兩條標準，一是能否穩定市場預期，二是能否真正給市場帶來信心”，再次化為泡影，令廣大投資者非常失望。

主要是這些改革措施不接地氣，沒有對A股市場長期熊市的癥結對症下藥，避重就輕，離廣大投資者的心願相距甚遠！

在我看來，監管層真正想要穩股市，只需三招，便能立竿見影！

第一招：安民告示，給市場明確的擴容預期。

資本市場最本質的關係就是供求關係。A股之所以長期熊市，熊冠全球10年，與全球股市10年牛市、連創歷史新高的大勢背道而馳，原因就在於供嚴重大於求，導致股市跌跌不休。這個廣大投資者都顯而易見、心知肚明的金融常識，唯獨監管層認識不到。反而始終認為：擴容的快慢與股市的漲跌無關；市場規模大了，加快擴容節奏抽資有限；估值很低了，加快擴容節奏無關大局。

然而，本週（11月13日）的薊門法治金融論壇上，吳曉求、曹鳳岐、賀強、劉繼鵬、胡俞越5位教授，繼10年前在股市低迷之際，上書中央救市之後，又共聚一起，深情共話“如果振興股市”，對監管層的擴容大躍進提出了尖銳的批評。

中國人民大學副校長吳曉求尖銳地說：

“監管的唯一職責是保證市場的透明度，只要確保市場是透明的，上市公司乃至市場的資訊，能夠公開披露、及時披露，相信投資者的行為是理性的”；

“資本市場缺的不是錢，而是一個未來預期、一個信心。當預期發生紊亂，或者說不知道怎麼做預期的時候，市場一定會混亂”；

“市場的核心是財富管理功能，而不是融資的功能，各國無一例外”；

“一些政策真正把中國資本市場變成了單方面的融資市場”

“最應該被教育的不是投資者，而是融資者”。

年過七旬的北京大學光華管理學院常務副院長曹鳳岐感慨地說：

“我對股市又愛又恨，恨的是很多投資者在30年股市上，並沒有賺到錢，投資者也沒有保護好”；

“沒保護好中小投資者利益，如何振興這個市場？”

“中國股市一開始定位就是錯的，國企改革沒錢，通過上市進行融資。其中一些企業要垮臺了，就包裝上市，進行融資；一些企業只知融資，不知道給股民回報；還有一些通過拉昇股價，讓大股東套現離場，這些充滿投機和炒作的行為，使得少數人賺錢，多數人賠得血本無歸”。

中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為：

“要想救股市，從理論上講很簡單，供和求要平衡，最起碼你要出臺兩方面（擴大供給與擴大市場資金）政策。如果出單方面（加大供給）的政策，必然導致股市的失衡，必然要下跌”；

“股市需要創新，但不能只考慮IPO擴容和融資，更應該考慮如何保護投資者利益”。

在中國政法大學商學院院長劉繼鵬看來，

“中國股市不是投資的市場，而是融資的市場、圈錢的市場。無論熊市、牛市，大批企業跑步上市，只要上市，身價就是十億、甚至百億。有人可以花七八個億買兩幅畫，有人可以捐650萬送女兒去讀該所國外大學，還有身價千億的人，訴說減持的理由竟然是補貼家用”！

“這個市場有可能成為圈錢者的天堂，投資者的地獄”！

幾位專家的發言，充分反映了廣大投資者的心聲，應該引起監管層的高度重視，並果斷採取糾偏措施！

鑑此，我認為，監管層穩定市場預期的最好辦法，就是像國家制定的13個五年計劃，以及各種產業發展規劃都非常透明一樣，將每年的擴容規劃，提前向市場安民告示，以便讓市場各類投資者，都能根據供求關係來做投資預期和計劃。例如，2014年5月，時任證監會主席肖剛就向市場宣佈：“下半年新股發行不超過100家”，吸引了場內外廣大投資者積極投資股市，引發了一年多的大牛市。

根據A股已是全球第二大資本市場、連年的擴容已使A股股票家數與第一大資本市場美國股市相當、而股票發的太多太爛、造假地雷層出不窮的現實，當前A股主要任務不是繼續快速“增肥”（擴容），而是加強基礎制度建設，給市場休養生息的機會，即使發高科技新股，擴容也應保持適度，考慮市場的承受力。

然而，目前監管層再擴容節奏上隨意性太強，有點不顧一切的味道。

剛剛過去的10月份，普通板稽核了24家企業，科創板稽核了28家企業，上會企業達到52家，單月過會47家，發批文30家，是5倍的提速，把上交所和證監會的上市委的委員們都累壞了。

再看11月份，擴容的節奏更快。本週已經發了7只新股，下週還要發10只新股。市場反映，易主席的擴容節奏已超過了他所有的前任，更超過了全球各國股市，堪稱史無前例了！尤其是渝農商行、浙商銀行、郵儲銀行、京滬高鐵等大盤股的發行，更被視為“高壓抽血機”，令市場不堪承受。

建議監管層能從A股國情和市場實際情況出發，提前宣佈每週發行新股4—5家，每年發行200家左右。只要資訊透明了，就根本無需竭盡全力地去引進外資來抄A股的大底，國內的投資者在明確了供求預期後，就會有大量的場外資金積極入市，完全有能力讓A股走上慢牛的軌道。

反之，若監管層不將擴容節奏透明化，不給投資者穩定的預期，那麼，不僅連全年發行200只新股都很困難，而且市場風聲鶴唳，怨聲載道，大資金都不敢做，股市必然陷入長期低迷。

第二招：新老劃斷，化解大小非減持的衝擊。

隨著新股的不斷髮行，並且總股本4億股本以下的新股，僅流通25%的股份；總股本4億股以上的上市公司，僅流通10%。遂造成了75%—90%的大小非，在1—3年中解禁，沒完沒了地減持，成為衝擊A股市場股價中樞的“最大殺手”，使投資者驚恐萬狀！

為此，我和許多市場人士一再建議：儘早採用“新老劃斷”方式，從新股開始進行股權結構改革，即規定控股股東持股比例不得超過三分之一，多餘股份隨新股發行。此舉即可擴大流通盤壓低發行價，防止上市後的過度炒作，股價虛高，又可一勞永逸地避免新的大小非產生。

這是國際股市通行的、符合現代企業制度下公眾上市公司要求的標準和規範。如財通社11月13日訊，“阿里巴巴招股書披露，最後實際可行日期的股權結構為，軟銀持股25.8%，馬雲持股6.1%，蔡崇信持股2.0%，其他董事和高階管理人員合計持股0.9%，其他公眾股東持股65.2%”。而A股的新股卻倒了過來：公眾股東僅佔10%～25%，75%—90%都成了大小非。這是A股上市公司最大的股權結構缺陷和制度缺陷。

當然，對於已上市的公司的大小非減持，隨意改變遊戲規則，從嚴減持標準，也有違背契約之嫌。但是，不等於不能進行改革和完善。

例如，11月13日新浪財經發表了署名“中國證監會方重”的文章：《關於上市公司大股東定向減持的思考》，是一篇非常有價值的好文章，提出了緩解大小非減持壓力的一個新思路：大小非禁售期滿後，不能跑向二級市場，必須定向減持給，在證券公司設立專用賬戶的專業機構，並且受讓方也須鎖定一年。

此舉的好處是：1、相當於將大小非鎖定期分別延長一年。2、找不到接盤的機構的大小非就無法減持。3、因受讓方有一年鎖定期，定向減持價必然遭壓低，避免了高價減持所造成的市場資金過度流失。4、減持價遭壓低，必然有許多大小非不願減持。5、可消除目前遍存在的大小非通過大宗交易過橋式減持的情況。6、大小非要想賣個好價錢，必須把業績搞上去。7、績差的大小非很可能沒機構要。若要的話，就可能想借殼或併購重組。8、承接定向轉讓大小非的機構，一年禁售期滿，也未必會拋向市場。

本文作者方重前面，特地加上中國證監會全稱，表明不是代表個人意見，而可能是監管層初步的政策意向或方案，在提前向市場打招呼。

如果監管層能採納證監會內部人士的“大小非定向減持”的方案，將是市場的重磅性利好，很有智慧、有力度的高招，定會受到廣大投資者的強力支援和歡迎，各類資金必將會踴躍魚貫入市，A股走上慢牛軌道則大有希望亦！

第三招：各路機構對“核心資產”進行轉型升級。

記得5—10年前，A股的機構抱團取暖的“核心資產”是週期性傳統性產業為主線的“五朵金花”，即金融、石化、地產、有色（包括鋼鐵）、煤炭，它們曾經讓市場激情澎湃，成為一面面迎風招展的旗幟。

而現在，這些曾經的“一哥”們都涼了，“歇菜”了！如“鋼鐵一哥”寶鋼，現在的市值不敵愛爾眼科；“建築一哥”中國建築，市值不如邁瑞醫療；“港口一哥”上港集團，市值已低於藥明康德；“電力一哥”華能國際，市值已輸給瀾起科技。“科技醫藥一哥”恆瑞醫藥一隻股的市值，就相當於寶鋼、中國建築、華能國際加在一起的總市值。

隨著市場擴容的加速，國家產業政策的調整和新興產業股大批上市，這兩年，機構們紛紛調倉換股，擁抱“喝酒、吃藥、抱家電、買保險”等以大消費為主的新的“核心資產”。儘管大盤指數處於區域窄幅震盪、百點糾纏，而週期性傳統產業的各行業“一哥”們，如中石油、寶鋼、中國神華、華能國際、上港集團、中國建築、中國鋁業等，卻一路單邊下跌，紛紛創出了歷史新低。07年的48.6元的“亞洲最賺錢公司”大牛股中石油，股價僅跌剩1折多。在今年指數漲五六百點時，這些往日“一哥”們的漲幅竟然為負，明顯地跑輸了大盤。這也是大盤指數漲不上去的一個原因。

尤其值得關注的是，最近，不僅這兩年機構抱團取暖的醫藥、大消費等“核心資產”的龍頭股，在大盤調整之際，仍然保持著45°斜率上攻，而且高科技股也開始被機構們納入“核心資產”，一批高科技龍頭股湧出“江湖”。

近期，A股的高科技板塊火爆，成為市場一道最亮麗的風景線。其中市值最高的是恆瑞醫藥，其上市後市值實現了上百倍增長，已接近近4200億，可以與美股最大的30家高科技公司媲美。長春高新股價近500元，儼然是大牛市走勢。晶片概念股市韋爾股份、華為和晶片概念卓勝微、深南電路等也是扶搖直上。38只百元以上股，90%都是晶片、5G、資訊科技、積體電路、雲端計算、人工智慧、生物醫藥、網際網路等行業高科技股，它們代表了A股上市公司結構的一次規模性的轉型升級，高科技股受到了機構看好明年行情的重要依據！

隨著越來越多的高科技股上市，如果未來高科技股在滬深300指數中的比重，能像美股高科技股在標普500指數那樣佔到40--50%，如果機構把高科技股在“核心資產”中佔據半壁江山，如果MSCI、富時羅素、標普導致也擴大對A股高科技股的投資，那麼，不僅高價股能不斷往上拓展空間，而且中價股也水漲船高，還可將節節走低的、質地還不錯的低價股帶動起來，把中小盤高成長股也激發起來，A股的價值中樞能有所上移。

當整個市場能保持供求平衡、擴容適度，大小非減持不再是市場最大的恐懼，同時推崇價值股和高成長股，把高科技股成為A股的領頭羊，便會在市場形成強列的財富效應，“穩股市”、走慢牛的目標，便可通過市場力量得以實現。這既要靠監管層的大力倡導，也要靠眾多機構的齊心協力！

投資者熱切地期待：什麼時候中國股市的監管層也能為國爭一口氣，將A股由熊轉牛，讓最高層也能象特朗普幾十次因美股一再創歷史新高而誇“美國經濟強勁、美國偉大”那樣，也來通過中國股市良好表現而誇“中國經濟強勁、中國偉大！”，那該是多麼令人揚眉吐氣的事情！

那麼，如果管理層依然不能採納前兩招怎麼辦？

我的結論是：A股就永遠無法終結熊市，更不要說轉為牛市或大牛市；人們當做好大盤指數長期低迷，在低位糾纏的充分思想準備。並且應減量操作。

但是，熊市有熊市之道。由於A股大盤市盈率不足13倍，為全球最低的估值窪地，系統性風險較小，熊市反而是更容易出牛股。

面對大盤跌破半年線和2900點，下方只剩年線2864點的支撐。我認為投資者策略應是：控制倉位、自我縮容、調倉換股（高科技股）、波段操作。

在個股選擇上：

（1）科創板：耐心等待新股破發率達到30%以上，平均市盈率降到50倍以下，百元股大批被消滅時，可選擇被錯殺的優質股適當操作。

（2）主機板和中小創中的高科技股：優先選擇晶片、華為概念、5G、積體電路、人工智慧、雲端計算等板塊中，被錯殺、估值在30倍以下市盈率、處於低位、股價相對較低，跌幅大、縮量的優質潛力股，逢低吸納。

（3）國改股：鑑於國務院已出臺國資改革三年行動綱領，可重點尋找已經或者有望轉型升級為高科技的個股。

（4）重組可能性大的低價股和ST股。受監管層的重組新規和再融資新規的利好刺激，近期低價股、ST股開始萌動。如st皇臺12板，st鹽湖累計8板，st九有累計7板，st慧球累計7板，st中絨6板。由於它們的股價超低，一旦博中，漲幅可觀。