根據央行在禮拜四公佈的最新的資料，顯示中國的外匯佔款在持續的緩步萎縮。從二零一五年至今，中國人民銀行總資產的資產結構出現了非常大的改變。

在過去很長一段時間，中國通過傳統上的國際收支（不管是經常性投資還是經常性貿易服務）賺取了大量的國際貨幣（也叫做國際資本），而國有資本在配合土地和資本的槓桿，讓中國的經濟出現了一個爆炸性發展。可這幾年中國經濟在轉型，我們可以看到外匯佔款的絕對金額並沒有增加，可隨著央行總資產的變化，這個賬款的比例從原來的八成逐步降到現在的六成不到，也就是說中國的貨幣政策從原來的外生性開始往內生性轉移。所以投資者應當對中期借貸便利MLF這個工具進行重點關注, 以及它長期對於人行貨幣政策的影響，人民幣是寬鬆還是緊縮。雖然在兩週前央行降低了MLF五個基點，也就是0.05個利率，但是中期借貸便利需要債權憑證來進行槓桿，可是我們目前還沒有看到央行在這方面有進行擴張的意圖。所以嚴格來講，央行總資產目前維持在一個非常穩定的階段，應該不會讓資產負債表縮水，至於是否會擴張，目前來看難度非常高。

因為，中國目前用非常防禦性的貨幣政策來處理供給側改革的問題，也會使得短期的中國股市要出現大行情的難度也逐步的變高。這也就是為什麼說2019年下半年中國股市沒有大行情。因為央行的各種舉措並沒有進一步要擴大資產負債表的意願。它代表市場上的資金是沒有增量的，那股市就不會有行情，因為行情來自於信心，還有最重要的增量資金。

下一年，股市要是有行情，就要等房地產回落。房地產的回落會使得中國的股市得到房地產市場中釋放出來的存量，而這個時間點可能會在明年上半年大盤大幅調整之後。這並不是代表房價一定會怎樣，而是中國房地產的資金池會開始洩洪。那會流入哪裡？第一個看好貴金屬，第二個看好的是石油，再其次的才是股市。所以，面對這個行情的變化，投資朋友們要抓好節奏。所以，我們看最近股市行情拉回調整，它只是為了一個更好的機會的出現，因為好的買點是跌出來的。