又到天橋底下說書時間。

本週滿倉比例37.64%，較上週下降1.54%，持續下降過程中；

倉位指數70.79%，較上週下降1.85%，持續下降過程中，處於中位值左右的水平；

公募股票倉位指數86.04%，較上週下降0.75%。

（製圖：大樹研究）

本週整體倉位有下降，但距離倉位低點還有一段距離。從倉位的角度來看，當前肯定還不是冰點，目前這行情肯定還要使勁摩擦大家，爽是沒有的，肯定是痛，慢慢再折磨一翻。

……

很多朋友，在問撿便宜中國建築的邏輯是什麼，很簡單就是撿菸蒂股。基本面沒有太多好研究的，我看很多朋友分析得天花亂綴，真的沒太多必要。說些套路，雖然不太好聽。大A股的土壤，就是財務美化甚至是造假的溫床。膽大的民營企業造假，小打小鬧的財務調節利潤，美化報表就更是常見的事情了。據我說知道，非常知名的企業，他們在光景好的時候，也隱藏利潤，在光景不好的時候就釋放利潤，保持企業每年淨利潤增速非常的Perfect!

對於央企，國企，每年都有指標，除非極端的情況，否則頭頭都會想方設法完成目標，這是正常不過的事情了。典型的，你去看一下，為什麼幾大國有銀行，為什麼每年都保持5%左右的業績增速，就明白了。

被爆出財務造假的，基本上就是熊市時，但個股股價又表現異常靚眼時。你一閃亮，市場就關注你，一關注你，人家就把你的小辮子給糾出來了，這也符合槍打出頭鳥的原則了。所以，在過去這幾年熊市時光，爾康製藥、康美藥業、康得新，一個個被錘趴在地上。反倒是牛市時，百花齊放，沒有人關注你，漲得浪裡個浪的。所以，市場上的確也有一些上市公司，自己在坐自己家股票的莊。他們就是趁著熊市，股市非常便宜的時候，買買買，等大行情來時賣賣賣。這些套路雖然老，但在這個市場上，依然是有的，總是有人在套路小散。

不知道，讀者還記得前陣子大樹說過一個圖麼，現在再貼一下圖。

（製圖：大樹研究）

豎軸是市淨率PB，橫軸是淨資產收益率ROE。

簡單的說，

市淨率就是檢驗公司整體資產的便宜程度的指標，定性理解越低越好。

淨資產收益率則是檢驗公司的賺錢能力的指標，定性理解越高越好。

但上面的越低越好與越高越好，對應的是企業處於正常運作，健康的狀態，如果出現系統性風險了，不見得就是好事。

所以，如果你能找到企業是正常運作的，保證將來不會出什麼么兒子的，或者因為造假被退市的，你就撿菸蒂唄。

低市淨率=便宜；

高淨資產收益率=能賺錢。

又便宜，又能賺，這不是價效比非常高麼，哇塞，這就好比你去淘二手貨，九成新拿下手，但你只付了一半的價格，非常棒。

解釋清楚了，就上名單吧，大樹把滬深300個股按以下條件梳理了一下：

1、市淨率<1.2倍；

2、股息率近三年平均>4%；

得出以下名單。

（製圖：大樹研究、芝士選股）

以上名單除了市淨率低，股息率高的特點外，還有以下特點：

1、其實大家應該發現整體ROE還不錯，絕大部分10%+，個別15%+

2、絕大部分是央企，國企，所以倒不了，穩得一逼。

3、很多個股的市盈率，市淨率估值是歷史的低位。

（例如，中國建築，市盈率百分位8.96%，證明其市盈率估值僅比歷史上8.96%的時刻高，算是歷史底部估值的水平）

關於估值是歷史的低點這事情，大樹思考了一下。無非就兩點：

其一，要麼當前股市大環境是近十年來最苦逼的時刻，熊市太久了，所以估值不斷新低；

其二，要麼就是中國資產的品質在下降，所以估值在走低；

下面的名單，對號入座，按照最開始那份名單的PB小於1.2，ROE>10%，長持三年，能盈率的機會是98%，虧錢的機會只有2%，你還有啥不滿意的。別瞧不起人家統計的那個表，股市沒有百分百的賺錢的事情，我們要做的就是大概率的事情就足矣。

當然，投資這類股，你可以撿便宜，但不要跟市場比，不要跟別人比。因為一旦如果光景來，這些股也極有可能跑不過市場平均水平，但長期看問題不大。

不知道大家還記大樹在“芝士選股”公眾號8月21日左右寫過一篇文章叫《手把手教你找低估的股票》（點選藍色字型可回顧），當時也是用這個理念選的股，並且以中國化學破淨以及到了歷史低估的水平為做特點例子，中國化學當時股價在5.5元左右，現在股價慢慢爬到6.2元，至少比整個大環境走得好很多。

……

週五收盤後證監會核心發了IPO批文1家。好幾個朋友留言，這是不是利好。大樹想說的，別真的是大盤跌多了，就自己心慌，開始意念有利好訊息。前陣子幾個大利好都沒有把大盤抬上3000點，這些小打小鬧的訊息，就真別當回事，否則太高預期，難受的是自己，雖然行情還要難受下去。

還有另一個訊息，勉強算是長期小小小……利好，但對短期市場也起不了啥波瀾。美國聯邦退休儲蓄投資委員會決定，將投資包括中國上市公司在內的國際指數基金。這個委員會旗下管理的資金約6000億，約是4.2萬億人民幣。大樹看了一下資料，大A股市值約61萬億，哪怕就是人家拿出5%來配置大A股，其實砸下來也就是小小……一個水花。

原本月底是有G20峰會的，當時預期也是要籤協議的，而現在有點拖，呵呵噠。

一切還是辣麼Perfect!