​替代基礎

前段時間給大家重新講解過，中證500不能投資的原因，主要有三點。

一是長期低迷的ROE。

二是估值依舊過高。

三是中小盤溢價背景將因為IPO擴容而逐步轉向折價趨勢，具體估值體系，極有可能向港股靠攏。

綜合上述三大原因，中證500哪怕當前已經處於一個相對較低的PE百分位，在我看來依舊沒太大的投資價值。

而那天，也有不少朋友問，既然中證500沒有投資價值，那麼還有什麼品種值得投資。

也有朋友問到我，為什麼我不看好中證500，卻看好標普紅利和中證紅利。

於是，今天就給大家整理總結下，在不配置中證500的情況下，有什麼優質的替代品種可以考慮。

先給大家最想要的結論，當下市場裡，中證500的替代品種，大概有下面這些。

品質基金、神奇公式、標普紅利、國信價值、低波動。

其中500低波動的原理相對複雜，並不依賴ROE，所以今天先不說，重點給大家說說前面四個品種。

替代原則

首先從替代原則開始說起，雖然中證500整體的業績很差，但是這並不代表裡面沒有低估便宜的好公司。

所以只要在規模上類似，在公司挑選上進行篩選，就可以考慮看成是一箇中證500的增強指數。

我們先從指數樣本特徵來看看，

從上表我們可以看出，這幾個指數的樣本個股規模都跟中證500很接近（國信價值由於沒有相關資料不能顯示），所以用他們跟中證500對比可以說是很合適的。

在這基礎上，我們進一步從估值和ROE來對比一下，

從上表大家可以發現，這幾個SMART BETA策略指數一方面估值比中證500要低，同時他們的ROE卻比中證500高很多。

所以，並不是中小盤現在挖掘不到優質的企業，而是中證500本身作為一個大雜燴不能反映出當中的優秀品種。

我們進一步做對比看看

從上圖（神奇公式差點資料）我們可以看出，這幾個品種雖然同樣受到中小盤走勢的影響而表現相對一般，但是整體都大幅跑贏了中證500.

當然，今年以來他們表現確實比較一般，但在前面我也給大家分析過今年行情的特殊性，中證500的計算機和通訊板塊和部分權重公司表現良好，而這幾個品種由於策略原因基本不會包含這些板塊，以及部分權重原因。

以神奇公式為例，如果今年神奇公式加入市值權重因子，那麼就會大幅跑贏中證500。

引入市值因子的影響後，神奇公式年初到9月的收益高達40%。

當然，這是今年的一個特別現象，如果後續中小盤的低估優質品種被修復估值後，神奇公式就很肯能重新大幅戰勝中證500了。

後備席

通過上面的分析，在A股裡相信大家已經可以找到中證500的替代品，小牛組合在這幾個指數裡挑選了成立時間相對長的標普紅利，也是作為佈局中小盤的品種。

除了上述幾個品種，也有一些朋友問到，香港中小能不能作為替代品考慮？

從估值來看，香港中小當前PE13.43，PB1.61，ROE11.99%。

單從估值和回報來看，同樣是完勝中證500，過去的走勢也基本能說明問題，

不過，這兩個指數的相關性相對前面幾個而言要低很多，因為挖掘的品種是分散兩地，裡面的品種基本沒有任何交集，這是大家作為替代品時候需要考慮的地方。

另外，再從內部個股來看，香港中小的權重企業也算是大家比較熟悉的公司，質地也相對有保障，這是比前面幾個SMART BETA策略稍微好點的地方。

但相對的，估值方面無論是絕對估值還是相對估值，也都要高點。

小結

總的來講，雖然中證500並不是一個好的指數，但是如果我們要挖掘它的替代指數，是可以有挺多選擇的，這裡順便再重複下昨天文章的觀點，

在A股，由於當前依舊是一個散戶佔比非常高的市場，這意味著很多個股的定價有效性其實並不高。

所以SMART BETA策略，在未來很長的一段時間裡，大概率還是能夠貢獻不錯的超額收益。

......

行情簡評：今天A股難得回回血，港股那邊更是大幅反彈，短期原因不排除跟降息有關。四季度的行情就是介樣子，資訊缺乏下，各種風吹草動都能讓大盤有點波動，然後回頭一看，我發現這個月上證指數是跌了0.76%。。。

另一方面，港股那邊也蠻有意思，連中國平安這種藍籌現在都已經出現織布機走勢，

但孤兒港股最近其實一直就在這種無人關注的情況下，慢慢爬著。