重大轉變！央行政策或許即將迎來大變化。
臨近年末，11月份以來，中國央行的動向可謂是非常罕見，備受市場關注。
11月5日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作投放4000億元流動性，中標利率為3.25%，較上期罕見下降5個基點，是2016年以來的首次；
11月15日，央行再超市場預期，再度開展MLF投放2000億元流動性，中標利率為3.25%；
今日（11月18日），又一次出乎市場意料，開展了7天期逆回購1800億元，中標利率為2.5%，下調5個基點，系2015年10月27日以來首次下調。
時隔12天后，央行再一次“降息”，引發市場無限遐想。
有巨集觀分析師表示，央行近期連續下調政策利率，體現其降低實體經濟的融資成本，為經濟增長託底的意圖，降息週期或許已經正式開啟。
面對央行突然送來的“溫暖”，股市、債市都非常受用。
央行宣佈“降息”後，國債期貨合約直線拉漲，10年期債主力合約漲幅最高一度飆升至0.5%，其他國債期貨亦全線收紅，5年期債主力合約漲0.2%，2年期債主力合約漲0.1%。
央行一連串操作正在助推資金面改善，資金價格回落跡象明顯。銀行間現券收益率下行3-5bp，10年期國債活躍券收益率跌破3.20%。
今日早間，在央行逆回購“降息”的刺激下，A股開啟低開高走的走勢，券商板塊強勢拉昇，上證指數收漲0.62%，站穩2900點，滬深300指數漲幅超0.8%。
與此同時，市場對央行開啟降息週期的預期也愈發濃烈。但也有市場分析人士認為，通脹上行、匯率等壓力限制了貨幣政策的進一步加碼寬鬆。
央行突然"降息"，機構急呼：出乎意料！今日（11月18日）下調的逆回購利率，是央行“工具箱”中非常重要的一個。
其中，逆回購是指，央行通過向一級交易商（大型商業銀行、券商）購買有價證券，以約定的利率，釋放流動性資金，並約定日期再將有價證券出售、回籠資金的交易行為。
值得一提的是，逆回購位列央行各類流動性工具之首，逆回購利率（約定的利率）也已成為貨幣市場新的利率風向標。
以7天期逆回購為例，截止到11月18日，2019年央行累計開展了68次7天期逆回購，累計投放50050億元流動性。
而在2018年，央行對7天期逆回購使用更加頻繁，累計操作了93次，累計投放71000億元。
今日（11月18日），央行再度開展7天期1800億元逆回購操作，金額、期限都在市場預期之中，但令市場感到意外的是，利率。
據央行官網公告顯示，今日逆回購的中標利率2.5%，前次操作是2.55%，下降5個基點。而據公開資料顯示，這是2015年8月以來，央行首次下調7天期逆回購操作利率。
而在此前，市場一致認為，11月5日，央行已經下調了中期借貸便利（MLF）的利率，短期內，不會再下調逆回購的利率。
對於央行突如其來的“降息”，眾多分析師紛紛表示“出乎意料”：
聯訊證券研究院院長李奇霖直言，這一次央行“降息”，實際的影響相對有限，更主要的是訊號意義，釋放貨幣將加強逆週期調控的訊號，修正市場的預期。
華爾街見聞研究院院長鄧海清表示，中國央行的操作總是那麼出人意料，央行逆回購利率下調5BP，為2018年以來貨幣政策寬鬆週期的首次正式降息，標誌著貨幣政策寬鬆程度進入新階段。
中泰證券研究所巨集觀首席分析師樑中華認為，對於降低實體融資成本，真正作用最大的是逆回購利率的下調。因為，降低逆回購利率，將直接降低金融機構的負債端成本，進而傳導至實體經濟。
中國降息週期，要開啟了嗎？面對11月央行的2次“降息”，市場似乎聞到了貨幣寬鬆的氣息。
而另一個大背景是，2019年以來，全球央行紛紛開啟了降息模式：
值得一提的是，2019年下半年以來，美國、歐盟、澳洲、南韓等多個發達經濟體也紛紛加入了降息陣營，進一步說明全球經濟向下的形勢已經較為明顯。
據世界銀行釋出《全球經濟展望報告》顯示，預計2019-2020年全球經濟面臨重大下行風險，預計發達經濟體2019年經濟增速將放緩至1.7%；新興市場經濟體2019年經濟增速預計下滑至4%。
而面對美聯儲降息、全球央行跟隨降息時，中國央行保持定力，一直未曾下調利率。對此，央行在三季度貨幣政策執行報告提到，全球寬鬆的貨幣環境助推了金融資產價格和債務累積，金融體系脆弱性繼續上升。
而具體到中國經濟，2019年前三季度的GDP增速為6.2%，稍好於其他新興市場，但分季度來看，GDP增速也仍處於回落中。
同時，據國家統計局的資料，10月份的工業增加值大幅回落至4.7%、固定資產投資累計同比增速再度回落至5.2%、社會消費品零售總額的增速降至年底低點，再度說明經濟仍未企穩。
同時，據國家統計局釋出的70城房價資料，2019年10月，房價走平、甚至下跌的城市開始增多，限售房也會陸續“解禁”，地產增速仍會下行，後續會降得更快。
而11月以來，央行在公開市場操作中罕見出現2次“降息”動作，是否意味著，央行為了保增長，正式開啟降息週期呢？
中泰證券研究所巨集觀首席分析師樑中華認為，中國經濟仍未企穩，下行的壓力依然很大，中國央行的降息週期才剛剛開始，未來仍有較大的空間。
另外，中信證券首席分析師明明指出，未來結構性貨幣政策操作仍可期待，可能的組合包括：繼續小幅“降息”、繼續定向降準。
CPI，是不是央行降息的掣肘？眾所周知，2019年，央行開啟降息週期，最大的掣肘或許是：CPI。
據國家統計局資料顯示，2019年10月，CPI同比上漲3.8%，漲幅比上個月擴大0.8個百分點，創下年內新高。
但從1—10月整體來看，CPI同比上漲2.6%，仍處於“3%左右”這一全年物價執行預期目標範圍之內。
其實，下半年以來，CPI加速上行的“罪魁禍首”是：豬肉。
若進一步分拆CPI資料，2019年前10個月，中國的非食品CPI是持續下滑的，食品CPI在節節攀升。
而，食品CPI的攀升的原因是，非洲豬瘟導致豬肉供需嚴重失衡，進而導致肉類價格大幅上漲，8-10月份，肉類CPI同比增幅分別高達30.9%、46.9%、66.8%。
這表明，當下的“通脹”並非是貨幣成分導致的物價上揚。同時，肉類與石油不同，很難鼓動其他領域的生產成本大幅上揚，進而造成物價的全面上揚。
所以，CPI超3%並非真的“通脹”，因此要想讓CPI回落，靠央行控制貨幣供應是無法奏效的，關鍵是增加豬肉或替代肉的供給。
樑中華認為，在豬價高漲和地產韌性的情況下，央行先後下調了MLF、逆回購利率，傳達的最重要訊號是，豬價、房價兩個因素或許並不是寬鬆的障礙。央行已經邁出了第一步，往前看，中國的降息週期才剛剛開始。
央行先後下調了MLF、逆回購利率之後，本週三（11月20日）將迎來的最新LPR報價，下調幾乎毫無懸念，不少分析人士預計，1年期的LPR有望下調5-10bp。