一

眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓倒塌。

無論是東旭光電，還是東旭藍天，都沒逃過“東窗事發”的命運！

11月18日，一顆地雷在資本市場炸響：總資產高達2000億的民企巨頭東旭集團曝出債務違約。

當天上午，東旭光電（000413.SZ）召開臨時會議，宣佈暫時沒有資金回售公司之前發行的企業債券，債券回售違約。

東旭的代表這樣解釋公司流動性緊張的情況：

去槓桿環境下，作為敏感民企，現金流和利潤率都受到了很大影響，經營現金流各個鏈條上的資金佔用都比較大；

多元化的發展佔用資金，現金迴流的過程比較慢；

核心產業的毛利下降比較快，營業規模和市場空間下降快，整個產業受到外部競爭者的打壓；

15億紓困基金到現在還未到位，10億的應收賬款（補貼款）也沒有到位。

還有，這次債券違約，公司沒有實質性償付方案。

訊息一出，市場一片譁然，投資者嚴重不滿，公司債券價格暴跌。

11月18日，17東旭01債券大跌超過30%。截至下午3點，17東旭01暴跌36.72%，報收於45元。

2016年，東旭光電發行了第一期中期票據，共有兩個品種：一個是“16東旭光MTN001A”，發行規模22億元，期限為5（3+2）年；另一個是“16東旭光電MTN001B”，發行規模為8億元，期限5年，票面利率5.09%。

本來11月17日是“16東旭光電MTN001A”的債券回售兌付日，但當天不是工作日，由此順延至11月18日（週一）兌付。

但週一早上剛上班，東旭光電就給了投資人當頭一棒。

11月18日深夜，上海清算所釋出公告稱，未收到東旭光電發行的中期票據付息兌付資金，暫無法代理髮行人進行本期債券的付息工作。涉及到的債券分別為“16東旭光電MTN001A”和“16東旭光電MTN001B”。

形勢危急，19日一早，東旭集團旗下兩家上市公司東旭光電、東旭藍天就緊急停牌了。

中午，兩家公司雙雙釋出公告，東旭集團之控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國資委轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權（該股權轉讓事項尚需上級有權單位審批），該事項可能會導致兩家上市公司控制權發生變更。

啥？債務一違約，上市公司控制權就變了？這是怎樣一種操作？為什麼兩件事要趕一起呢？

東旭光電違約，這怎能不令投資者惱火？

何況，這只是東旭光電的一部分債務，公司後面還有一大堆債務：

2016年東旭光電發行的第二期中票“16東旭光電MTN002”，規模17億，票面5.0%，回售日為2019年12月2日，也就是兩週後。

此外，15東旭債也在存續期，餘額9.56億，還有半年到期。

一筆又一筆的待償還債務，會不會成為連續壓垮公司的稻草呢？

債券違約之外，東旭連工資都發不出來了。新浪財經從東旭光電旗下子公司員工了解到，本該這兩天到賬的10月工資，現已被告知要延期發放，具體發放時間有待集團另行通知。

陷入困境的東旭光電，是東旭集團旗下的三大上市公司之一。在東旭光電之外，東旭集團還有東旭藍天（000040.SZ）和嘉麟傑（002486.SZ）兩家上市公司。

此外，東旭集團還是西藏金融租賃、金鷹基金等多家金融機構的第一大股東。

按照官方的說法，東旭光電是國內領先的集液晶玻璃基板裝備製造、技術研發及生產銷售於一體的高新技術企業，也是全球領先的光電顯示材料供應商。公司成立於1992年12月，目前註冊資本57.30億元，公司主體評級為AA+。

好吧，別看在全球如何領先，註冊資本有多高，東旭集團的起步卻很草根。

在1997年時，東旭創始人李兆廷從河北石家莊柴油機廠辭職創業，跟妻子李青一起，搞CRT顯示器的製造。

開始時，團隊只有幾個人，後來逐步做大，成為國內最大的CRT企業。

由於技術不斷髮展，從2004年起，東旭的業務重心轉向平板顯示方向。

東旭對資本市場的涉足，發生在2009年。當年公司對連年虧損的石家莊寶石電子玻璃股份有限公司（證券簡稱：寶石A）進行收購。在一系列的資本運作之後，寶石A在2014年初名稱正式變更為東旭光電。

2015年9月，東旭集團分兩次，耗資23.64億拿下了寶安地產的控股權，之後更名為東旭藍天。

2016年，東旭集團佈局收購嘉麟傑，受重組訊息刺激，嘉麟傑一度上演了13天13個漲停板的走勢！2017年11月，東旭集團正式成為嘉麟傑的實控人。

2013年搞定了寶石A之後，東旭光電就不斷在資本市場長袖善舞，不斷追風口，不斷搞併購。

5年多的時間，東旭集團以氣吞山河之勢完成了6大行業的佈局，業務範圍包括光電顯示材料、高階裝備製造、石墨烯產業化應用、新能源與環保、產業園區、生態健康等。

一家集團，如果旗下有這麼多業務，而且都做的很好，那麼掌門人一定能跟李嘉誠相提並論。

但事實是，全世界只有一個李嘉誠，他的經商之道是誰也學不來的。

東旭原本的主業是玻璃面板的生產，但公司並未掌握核心技術，它更像是世界玻璃面板龍頭康寧的代工廠。

就是在主業不牢的情況下，東旭卻不斷的攤大餅，導致的結果就是兩個：

第一，東旭集團資產規模暴增。截至2018年底，集團總資產超過2000億元，員工超過1.6萬人。

第二，急速擴張帶來了巨大的後遺症，多項業務虧錢，公司現金流成為大問題。

事實上，早在將近一年之前，東旭集團的債務問題就被媒體質疑。

在今年一月份，康得新爆雷時，就有媒體撰文《東旭光電被疑康得新第二：五大特徵極其相似》。

文章提到，東旭光電在2018年三季報時，公司賬上還趴著215億貨幣資金，但與此同時有息負債卻高達231億，因此對東旭光電募資發行可轉債提出質疑。

此外，文章還指出，東旭光電3年更換4個財務總監，意味著公司的經營風險和財務風險大大提高。

媒體的質疑聲出現之後，東旭光電相關負責人給出的回答卻是滿口否認：

公司不存在流動性風險、兌付風險和經營風險；

對於部分併購標的短期未完成業績承諾，不能成為判斷併購成功與否的唯一指標。

其實，康得新賬上有150億資金卻還不起10億債券的事情已經給投資者提了醒，那就是上市公司賬上的貨幣資金再多，也不能說公司不缺錢。因為你根本不知道賬上的貨幣資金是怎麼來的。

看一家上市公司是否缺錢，最簡單的辦法是看股票質押率。

截至2019年8月29日，東旭集團累計質押東旭光電79，964萬股，質押數量佔其持股比列的87.39%；

累計質押東旭藍天57，667萬股，佔其持股比例的99.35%。

看看，東旭集團幾乎將旗下上市公司的股權都質押了出去，這還能說資金鍊不緊張？

還有一個判斷上市公司現金流是否緊張的辦法，就是看其發債利率。發行債券的票面利率越高，上市公司的財務狀況就越不樂觀。

從2015年到2018年，東旭集團都有發債，並且債券的票面利率連連升高，這也可以印證公司有債務危機的苗頭。

最近的2019年三季報顯示，東旭光電賬上的貨幣資金還有183.16億元，但現在連30億的中票都無法償還，這不得不令人質疑，賬上的貨幣資金是真的嗎？是自己的錢嗎？

債務違約，好比連環地雷的引線，一個地方炸了，更多的地方也會隨著連鎖反應一起爆炸。

東旭光電和東旭藍天總共近44萬的股東們，這次會不會被炸的外焦裡嫩、傷痕累累，只有復牌之後見分曉了！