富凱摘要：受“4+7”帶量採購政策的影響，其主營產品銷售均價出現大幅度下降，該產品佔德展健康營收比例超過95%。
作者|川扇假
炒股最煩心的是什麼，就是別人漲的時候手裡的股票不漲，別人跌的時候手裡的股票領跌，德展健康就是這樣一隻讓人煩心的股票。
本週的解禁潮開啟後哀鴻遍野，德展健康也有約9.33億股（佔公司總股本的41.64%）限售股在11月19日解禁，當天更是被3.6萬手賣單封在跌停板上。此次限售股解禁後，德展健康無限售條件股份將佔總股本的89.85%。
從德展健康11月18日披露的公告來看，公司此次解禁股為定向增發機構配售股份，其中包括德展健康控股股東美林控股，其持有的5.54億限售股將全部解禁，占上市公司無限售條件股份比例51.28%，佔總股本比例24.72%。
雖然跌勢凶猛，美林控股目前也暫無減持計劃，而且德展健康第二、第三大股東也均公開表示在持股解禁後，計劃優先通過大宗交易及協議轉讓等方式適時減持公司股份，唯恐此次解禁會影響到公司的股價穩定。
實際上市場擔憂的並不是德展健康的減持潮，而是可能存在的被動減持潮。根據德展健康11月7日公告，目前美林控股累計質押持有的7.45億股德展健康股票，佔其所持有股份比例的99.99%，佔公司總股本比例的33.24%，已於2019年11月4日簽署了股票質押式回購交易業務協議之補充協議二進行股票質押延期，將質押貸款延期到2020年1月4日。
如此高的質押率下，隨著後續解禁，因資金需求進行減持成為德展健康頭上始終懸著一把利劍，尤其是當前公司股價不斷下跌，讓美林控股補充質押的壓力日漸增強。截至2019年6月底，美林控股總資產為92億元，總負債為52.4億元，資產負債率為56.98%。
美林控股主要財務資料
德展健康曾表示，目前美林控股資信狀況良好，公司現有股票價格離質押股份平倉線和預警線還有比較大的距離，因此不存在平倉風險，也不會對上市公司生產經營、公司治理等造成不利的影響。
德展健康所面對的不僅僅是質押，而是“三高”問題，高質押率、高資產負債率、高業績壓力。過去幾年德展健康業績優良，營收和淨利潤接連提升，但是到了今年，德展健康便遭遇滑鐵盧了。2019年前三季度，德展健康營收、利潤指標雙雙下滑，實現營業收入14.04億元，同比下滑46.95%；歸母淨利潤3.09億元，較上年同期下滑57.44%。
德展健康三季報
對於業績的下降，公司稱是由於報告期內受“4+7”帶量採購政策正式施行的影響，其主營“阿樂”產品銷售均價出現大幅度下降，導致公司營業收入及淨利潤隨之出現大幅下降，該產品佔德展健康營收比例超過95%。
帶量採購可以簡單理解為國家的大型團購，明確採購量，價低者中標，帶量採購可以提升仿製藥藥企之間的市場化競爭，擁有“原料藥+製劑”一體化的藥企在成本端的控制上有先天優勢，更容易受到政策垂青，而未中標的藥企就很可能面臨全國範圍內量價齊跌。
去年“4+7”帶量採購中標藥品價格平均降幅達52%，今年9月，帶量採購從試點的“4+7”城市擴充套件到全國31個省市，擴圍的45家藥企中標品種平均降幅59%，企業間的報價堪稱慘烈。
醫藥業內人士認為，帶量採購是基於仿製藥的範疇優中選優，因此未來的醫藥市場上，仿製藥佔比會逐步降低，而中國因為有中成藥市場，仿製藥市場空間還將被壓縮，未來將是創新藥的天下。一些醫藥企業也感受到政策風向的變動，恆瑞醫藥已經停掉一般仿製藥專案，集中力量做創新藥和有核心價值高階仿製藥。
德展健康主要產品“阿樂”是降血脂藥物立普妥在國內的首仿藥，併成功入圍第一批“4+7”城市集中帶量採購，對德展健康說，“4+7”城市集中帶量採購既讓其主力產品銷售大幅增長，但也因產品銷售單價大幅下降，成為其營收下降的主要原因。而新一輪藥品集中採購全國擴圍中，德展健康2018年獨家中標的核心產品“阿樂”出局。
不管是在帶量採購中被競爭對手踢出局，還是無法承擔藥價降低的壓力而主動退出，德展健康面對醫藥改革政策都是屬於被動承受的弱勢方。失去帶量採購的訂單後，“阿樂”能夠參與的市場份額已不足50%。
帶量採購政策的釋出與實施，對仿製藥行業格局產生了重大影響，對企業的產品品質、產能供給和成本控制的要求更高，企業面臨更大競爭壓力。而新藥研發能力不足的德展健康，則將未來出路期望在了工業大麻上。
工業大麻在生物製藥、紡織纖維、複合材料等多個領域均有廣泛應用
今年3月起，德展健康就與漢眾集團就工業大麻展開合作，漢眾集團將其持有的25%漢麻投資股權質押於德展健康，德展健康支付誠意金2.5億元，此後雙方又共同設立投資公司和簽署戰略合作協議。漢眾集團旗下的漢麻投資是目前中國境內唯一一家合法的以工業大麻全產業鏈佈局、以生物製藥為方向的投資集團。
然而在工業大麻的熱點炒作中，德展健康並未享受到利好，反而因為業績不佳而接連下挫，現在工業大麻概念逐漸冷卻，而德展健康的工業大麻產業也才剛剛起步，不過隨著更多企業進入工業大麻領域，這個技術含量並不高的行業，面臨的市場競爭卻是越來越激烈。
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