人們永遠也猜不透，A股市場的“黑天鵝”究竟能在何時爆發多大的能量。

今日一大早，市值275億的大白馬東旭光電突然宣佈停牌，原因是一筆20億元的債務違約。

然而根據其不久前公佈的三季報，東旭光電的賬上還躺著183億的現金！

多麼熟悉的一幕，現在投資者所擔心的是，東旭光電會不會成為下一個康得新？

而其背後坐擁千億資產的東旭集團，乃至整個“東旭系”又蘊含著怎樣的危機？

賬上的百億資金去哪了？

此次涉及兌付違約的兩隻債券分別為“16東旭光電MTN001A”和“16東旭光電MTN001B”。

前者發行規模為22億元，應付本息合計19.69億元；後者規模8億元，本期應付利息0.41億元。

對於上述兩個品種未能如期兌付本息，東旭光電給出的原因是公司資金短期流動性困難。

但奇怪的是，據東旭光電公佈的三季報顯示，截至9月末，公司還擁有183.16億元貨幣資金，按理說兌付20億元的本息根本不成問題。

我們注意到，東旭光電的財務存在著明顯的“存貸雙高”現象，除了上述貨幣資金，加上存貨和應收賬款合計流動資金為444.89億元；而對應的流動性負債則同時高達270.46億元。

在今年5月“兩康事件”爆發後，深交所就曾問詢過東旭光電“存貸雙高”的合理性。

當時東旭光電錶示這是由“產業特性”決定的，沒想到不到半年，相似的“劇情”便再次上演。

另外除了已經違約的兩隻債權，東旭光電旗下目前還有三隻債券，其中規模為9.56億元的東旭債將於明年5月到期，這或許是東旭光電將面臨的又一道坎。

背後集團負債近千億

然而，東旭光電的債務危機涉及的遠不及自身，而是整個“東旭系”。

東旭光電的控股股東東旭集團是一個資產超2000億元的大集團，除了東旭光電外，其旗下還擁有東旭藍天和嘉麟傑兩家上市公司，產業涉及光電顯示、新能源、地產、金融等多個領域。

集團董事長李兆廷今年則以235億人民幣的財富值，位列胡潤百富榜的第140位。

然而這樣的一個大集團，近期卻在籌劃大額度地轉讓股權。

據同樣今日停牌的東旭藍天公告顯示，東旭集團控股股東擬向石家莊國資委轉讓其持有的51.46%的股權。

一旦股權轉讓事項獲批，則意味著東旭集團乃至整個東旭系的控制權將發生變更。

事實上，東旭集團目前面臨的債務壓力，一點也不比東旭光電小，其今年上半年的借款總額為823.92億元，其中一年內到期的非流動負債則高達218.64億元。

就在今年7月，東旭集團還剛全額兌付了一筆約30億元的回售債券本息，截至彼時，東旭集團還從未出現過兌付逾期的情況。

至於此次東旭光電為何手持大筆資金卻出現兌付違約，具體情況還有待披露。

但值得注意的是，東旭集團曾在2016年與東旭光電合資設立了一家東旭財務公司，以進行集團內部的資金調配和管理。

因此，東旭光電和東旭藍天可以存入閒置資金，而東旭集團內企業則可以通過東旭財務公司進行申請使用。

投資者該如何避開“債務雷”？

現在，債務危機已經不再是中小上市公司的專屬，“兩康”事件早已告訴我們，“濃眉大眼”的白馬股也有可能“叛變”。

但是白馬之所以叫白馬，其中一個原因就在於其財務的“光鮮亮麗”，極具迷惑性。

那麼投資者該如何識別上市公司的“債務雷”呢？主要可以警惕以下三個情況：

首先是“大存大貸”，也就是前面提到的存貸雙高，之前的康得新就是這樣。

這種情況，要警惕貨幣資金是否真的存在！畢竟如果真的有錢，何必要把利息白白送給別人？

其次是“大借大存”，一方面短期借款不斷增加，另一方面“存貨”也不斷積壓。

企業的短期借款通常是用於經營週轉，其中就包括了存貨的形成。

如果一家企業原本就有很多存貨，又要通過短期借款積壓存貨，長期而言就比較反常。

第三種就是“大借大固”，一方面短期借款不斷增加，另一方面“固定資產”或“在建工程”大量增加。

通常都是長期借款用於固定資產或在建工程，若“短借長用”，由於回收期限長，一不留神就可能引發資金鍊問題。

當然有上述情況的上市公司，未必就是都是問題公司。

比如房地產公司普遍存在“大存大貸”現象，但是正常的有息負債中，往往長期借款較多，且財務費用也不會太高，而短期借款則不應占比太大。