人做事，選對了方向就成功了一半。

什麼事都以一樣，炒股票一樣，同樣的市場態勢選對行業就不會虧，這就成功了50%，要是再選對了個股那就是翻幾倍的問題了。所以對於一個確定的好行業而言，賽道決定了未來的業績，決定了估值。

美股過去10年10倍醫藥股共14支，3支創新藥，卻有8支醫療器械股，接下來我們就分幾期發掘相關機會，今天是創新藥企，大家可以持續關注。

與醫療服務、醫療器械行業相比，創新藥企業的護城河雖然並不足夠深，但當前中國企業大多還處於me-too/me-better階段，風險相對於跨國藥企要小很多，所以對於投資者而言，這就是未來3-5年在中國市場最好的賽道。

中國的創新藥企業可以分為四大型別：

創新藥2龍頭優勢在強化

國內的研發龍頭企業恆瑞醫藥，隨著新藥陸續上市，其優勢地位將更加鞏固。貝達藥業也是我非常看好的一家創新藥企， 隨著恩沙替尼的上市，貝達藥業的業績彈性較大。

貝達藥業：市值還有超40%上漲空間

埃克替尼成就輝煌貝達，貝達專注於惡性腫瘤等領域，已上市1.1類新藥埃克替尼為主要營收來源，埃克替尼是中國首個具有完全自主智慧財產權的小分子靶向抗癌新藥，至今多次獲得國家級獎項。

公司A股稀缺的創新藥標的，具體來講，公司在2020年具有較多的催化劑：

埃克替尼有望持續放量； 恩沙替尼II線適應症上市，I線資料揭曉； CM082腎癌適應症資料及與PD-1聯用資料公佈：MIL60、帕妥木單抗上市；D-0316III期資料揭曉等。

國盛證券通過對貝達研發管線的多個品種進行DCF估值後，認為其2020年合理市值約373.06億元，對應目前市值還有約40%以上增長空間。

對比優勢

而且相對於港股上市的四朵金花信達生物、君實生物、百濟神州、 歌禮制藥，與科創板的微芯生物，貝達藥業已經擁有較高且較穩定的營收支撐研發，且每年均有一定的淨利潤流入，研發確定性較高，估值也有優勢。

而且在產品儲備中，貝達的3期臨床產品數量最多，後續動力較為充足：在目前的在研管線中，貝達藥業有4 個品種處於3期臨床，是六家企業中數量最多的，恩沙替尼已納入優先審評，後續動力充足。

細數恆瑞醫藥的研發之“最”：目標價為102.7元

從歷史的角度回看，恆瑞通過20年時間快速崛起，期間經歷了多次行業變革，但恆瑞以其前瞻的戰略佈局，和強大高效的執行能力一步步實踐自己的戰略，從2015年開始創新和國際化交相輝映進入收穫期，也重塑了自己的估值體系。

恆瑞醫藥優勢

一.恆瑞的整體研發投入最大二.已上市1類新藥數量最多，已有5個1類新藥上市三.1類新藥III期臨床+NDA數量最多四.恆瑞在研的產品中獨家靶點最多

早期恆瑞的研發主要是快速跟進， 已有較多產品推進到臨床後期，支撐未來3-5年業績，有三個品種銷售峰值可達到十億及以上。因此，國盛預期這些處於早期臨床階段的品種將成為公司未來價值的主要推動力。

公司19-21年毛利率分別為87.15%，87.42%和87.56%。公司近年上市的創新藥產品毛利率較高，隨著這些產品的營收佔比提高，公司的整體毛利率將小幅提升。

東方證券預測公司2019-2021可實現歸母淨利潤53.29/69.82/90.79億元，考慮公司是創新藥龍頭企業，根據可比公司估值水平（2020年59倍PE）再給予10%溢價（由於公司具有創新藥和龍頭屬性，故選取了創新藥產業鏈的CRO標的藥明康德、康龍化成和泰格醫藥，醫療服務龍頭企業愛爾眼科，醫療器械龍頭邁瑞醫療，作為可比公司），對應2020年65倍PE，目標價為102.7元，首次給予“買入”評級。