娛截止11月19日收盤，光線傳媒總市值突破300億，創下階段新高，並超過萬達電影的297.4億，正式晉級為影視行業一哥。

曾經，萬達電影、中國電影、華誼兄弟，這三大巨頭的市值都在光線之前。現在，中影總市值跌到了250.9億，已遠遠落後於光線；華誼總市值跌到了126.6億，只是光線的四成。

股價上漲

光線的崛起源於今年七月上映的《哪吒》，該片放映三個月，最終累計總票房達到了49.72億，僅次於《戰狼2》的56.83億，位列影史第二。

在《哪吒》正式上映前的大規模點映階段，同時伴著鄧超《銀河補習班》的預期，光線的股價就開始反彈。從《銀河補習班》7月17日正式上映前的反彈日7月15日開始算，截止《哪吒》7月26日上映前的9個交易日，光線股價從7.23元漲到了8.73元，漲幅21.25%。

然後在《哪吒》上映後“利好兌現”拋盤重，光線的股價出現回落，最低跌到8.18元。之後又反彈上揚，最高漲到過9.14元。

就在突破前高再創新高之時，持股8.78%的第二大股東阿里創投計劃減持光線不超過5867.22萬股，佔公司總股本比例不超過2%。於是，光線股價的上漲又被阻斷，向下調整，走出一個近似的M形態。

等阿里創投減持的突發利空消化了一段時間後，光線的股價又重回了漲勢，最高漲到9.5元，再造新高。然後，再是一段調整，最低跌到8.18元。再然後，又是一段連續上漲，截止11月19日收盤股價突破10元，達到10.25元的階段新高。市值突破300億，達到300.7億。

業績為王

可以說，光線的股價是震盪中不斷重新整理高的走勢，也是一個價值被逐步認可的過程。

在這期間，光線的前三季度報公佈，營收24.61億，同比增長91.47%；淨利潤11.09億，同比減少51.46%（這主要是因為去年財季光線出售了所持新麗傳媒股份的投資收益較大所致）。

《哪吒》分賬票房45.9億，投資方分賬約18億，成本預估1億左右，淨利潤約17億。根據之前的公告，光線在其中佔比約64.44%-77.14%，該片預估能給光線帶來約11-13億的淨利潤。

光線前三季度計入報告期票房的電影共十四部，還有《瘋狂的外星人》、《四個春天》、《夏目友人帳》、《陽臺上》、《風中有朵雨做的雲》、《雪暴》、《千與千尋》、《銀河補習班》、《保持沉默》、《鋌而走險》、《小小的願望》、《友情以上》、《我和我的祖國》。另外還大量投資電視劇，前三季度確認了《八分鐘的溫暖》、《逆流而上的你》、《聽雪樓》、《遇見幸福》的收入。最終綜合淨利潤11.09億，主要是《哪吒》的貢獻。要不然，光線可能像其他影視公司一樣，上演業績不及預期的戲碼。

前三季度，萬達電影淨利潤8.29億，同比下降57.25%，原本最為優質的影院及院線版塊收益下滑，併購加入的萬達影視版塊表現也不及以往，呈現出全面衰落之勢。中國電影淨利潤8.74億，同比下降32.67%。去年影視行業整體遇冷的大環境下，淨利潤還罕見上漲54.85%的國字頭一哥，今年也首次出現了大幅下滑，證明了寒冬之下沒有例外。華誼兄弟已經深陷財務危機，經營方面更是毫無起色，前三季度淨虧損6.52億，同比下滑298.56%，連續兩年鉅虧，前景黯淡。

唯獨光線，在這些年裡，保持了淨利潤每年的增長。2017年雖然增速放緩了但依然是同比增長的，2018年靠賣新麗傳媒的股權投資收益淨利潤大增，2019年出現了一個爆款《哪吒》。在對手們都虧損或者是業績下滑的時候，光線能有這麼漂亮的財務資料，實在是太突出了。

價值投資

投資者當然是看財務資料的，尤其是長線的機構投資者。2019年前三季度，共有29家機構持有光線18.32億股，佔流通股比例65.81%，較上一報告期下降0.78%。

對比看來，共有20家機構持有萬達電影11.47億股，佔流通股比例65.13%，較上一報告期下降3.41%。共有22家機構持有中國電影14.36億股，佔流通股比例76.93%，較上一報告期增長152.93%。共有6家機構持有華誼兄弟4.7億股，較上一報告期下降13.88%。

可以看出，機構更看多中影、光線，而看空萬達、華誼。尤其是華誼，遭遇了機構重拋。

但是因為三季度報業績的下滑，中影、萬達、華誼的股價都已跌至近年來的新低，只有光線是上漲的。光線近期的一波大反彈中，港資的持股量在不斷上升，這說明，外資也在加倉光線。

事實證明，上漲的動能還是“業績為王”，再疊加預期和想象空間，就會給投資者看多的理由。

預期支撐

今年的年報，光線的業績已經有保障，甚至可能超預期。尤其是《哪吒》帶起來的“中國神話宇宙”的想象，以及光線在動畫行業的佈局，為光線的估值增加了無限的可能。

未來，光線公告的動畫專案包括《姜子牙》、《大魚海棠2》、《大聖歸來》導演田曉鵬的動畫新片《西遊記之大鬧天宮》和《深海》、《魁拔》、《東宮》、《大理寺日誌》、《八仙過大海》、《妙先生》等。

其中，改編自《大護法》導演不思凡同名原創短片的《妙先生》已定12月31日賀歲檔末。《姜子牙》已定2020年春節檔，和陳思誠的《唐人街探案3》、徐崢的《囧媽》、陳可辛的《中國女排》、林超賢的《緊急救援》、唐季禮成龍的《急先鋒》、《熊出沒7》一起競爭，這被認為是光線對《姜子牙》品質有信心的一種體現，再一次拔高了市場的預期。

實際上，除了自創的彩條屋廠牌，光線早在2015年前後就開始大力佈局動畫行業。

根據天眼查資訊，霍爾果斯彩條屋影業就投資了19家公司，包括蘇州幻想師動畫、上海紅鯉文化、霍爾果斯光印影業、天津雨後文化、北京全擎娛樂、彼岸天、神奇一天、北京漫言星空、霍爾果斯可可豆動畫、北京中傳合道、霍爾果斯十月文化、天津市好傳文化、上海青空繪彩動漫、鄂爾多斯市末匠文化、北京大千Sunny數字科技、廣州易動文化、杭州玄機科、吉林省凝羽動畫、杭州路行動畫。加上北京光線影業投資的動漫相關公司，總數超過20家。

可以說，光線已經佔據了中國動畫的半壁江山。近年來絕大多數不錯的動畫電影，都是和光線或者彩條屋有關的，比如《大魚海棠》、《精靈王座》、《大護法》、《大世界》、《熊出沒·變形記》、《昨日青空》、《哪吒》。

今年七月，光線公告收到揚州市空港新城影視文旅產業基地片區開發建設 PPP專案的中標通知書，標誌著公司在實景娛樂業務板塊的佈局取得階段性進展。也就是說，光線在動畫電影開始大有收穫的時候，又獲得了早從2017年底就簽了合作框架協議佈局的實景娛樂的成果，這又增加了主題樂園的預期。

投資公司

還不止動漫。光線在泛娛樂領域其實早就變成了一家投資公司。據不完全統計，光線投資的公司超過60家。其中母公司上海光線控股投資下的有13家，最重要的比如北京光線傳媒和貓眼微影這兩家上市公司。光線傳媒旗下有北京光線影業、香港影業國際有限公司等子公司。子公司北京光線影業投資有44家公司，包括霍爾果斯青春光線影業、霍爾果斯彩條屋影業等。

已經開花結果的貓眼就是典型一例。

2016年，光線控股以1.76億光線傳媒股份和8億元現金換取了貓眼電影38.40%的股權，同時光線傳媒以15.83億元現金購買了貓眼電影19.00%的股權。交易完成後，光線控股和光線傳媒合計持有貓眼57.4%的股權，成為控股股東。此時貓眼的估值為83億元。

2019年初，貓眼娛樂在港交所上市。截止目前，總市值達到了123.7億港元。2019上半年，一直燒錢的貓眼出現了首次盈利，半年總收入19.85億，同比增長4.7%；經調整淨利3.8億。

還有一個準備在科創板上市的當虹科技 。這家公司定位於大視訊領域、提供智慧視訊解決方案與視訊雲服務的國家高新技術企業，其視訊轉碼、智慧人像識別、全終端播放、低延時視訊通訊等核心演算法研究與應用面向廣電媒體、網際網路視訊、教育、公安、司法、社會安防、政府等大視訊行業，為使用者提供傳媒文化、公共安全整體解決方案。

2016年1月，光線傳媒以自有資金6150萬元向杭州當虹科技有限公司投資，投資完成後，光線傳媒持有當虹科技14.5%股權。

如果當虹科技在科創板上市，市值被放大，光線又會獲得一大筆賬面投資收益。而當虹科技的上市，反過來又會刺激投資者對光線傳媒股價的預期。

從這個角度看，光線傳媒也已經和傳統的只做影視劇開發的公司，遠遠拉開了差距。