作者| 資本市場部

近年來，A股各方豪強此消彼長，吉祥航空（603885.SH）控股股東上海均瑤集團有限公司（以下簡稱“均瑤集團”）旗下控制著三家上市公司，成為又一家不斷崛起的資本系族。

均瑤集團創始人王均瑤於2004年英年早逝，此後“均瑤系”在他兩個弟弟的帶領下狂飆突進，接連取得吉祥航空(603885.SH）、愛建集團（600643.SH）、大東方（600327.SH）3家A股上市平臺。

然而，與資本版圖同步擴張的還有債務，截至2019年第三季度末，均瑤集團負債總額已經攀升至561億元，總資產負債率達66%。

近日，吉祥航空斥資10億元收購東方航空（600115.SH）股東股權，也因為對財務的影響，交易是否合理等問題，遭到了上交所的問詢......

11月16日，吉祥航空公告稱，公司因重大資產購買暨關聯交易而收到上交所問詢，重點關注本次交易對吉祥航空財務穩定性的影響。

根據吉祥航空11月9日公告的《關於公司重大資產購買方案的議案》顯示，公司將以支付10億元現金的方式購買均瑤集團所持有的上海吉道航企業管理有限公司(以下簡稱“吉道航”)100%的股權，本次交易評估增值1.12億元，增值率12.60%。

圖片來源：公司公告

吉道航是與吉祥航空、均瑤集團共同參與東方航空非公開發行股票而設立的公司，吉道航主要經營範圍是企業管理及諮詢，實際上吉道航並不開展實際經營，唯一持有的資產就是東方航空3.6%股份。

算上此前東方航空定增時吉祥航空及其子公司已持有的股份，本次協議達成後，吉祥航空將通過直接和間接的方式合計持有東方航空8.17%股權。

一方面，本次協議達成後，吉祥航空還將以股東借款方式借予吉道航用於償還其向均瑤集團的借款3.61億元。

另一方面，此前由於認購東方航空非公開發行股票而向招商財富進行的專項融資款，產生了18億元的一年內到期的非流動負債，吉道航資產負債率已達到70.9%。

反觀吉道航，已將所持東方航空股份全部質押，截至2019年9月30日吉道航賬面貨幣資金僅有74.9萬元，前三季度淨利虧損達1178.78萬元。

換句話說，此筆收購完成後，將給吉祥航空資金鍊帶來至少30億元的短期支付、還款壓力，而不僅僅是10億元的交易款。

從吉祥航空三季報來看，公司2019年前三季度實現營收130億元，同比增長17.01%；歸母淨利潤12.26億元，卻同比下降13.84%。且計算上此前非公開發行募集到的 20.9億元后，公司合併賬面貨幣資金也僅有27.86億元。

與此同時，截至三季度末，吉祥航空有息借貸高達93.8億元，財務費用已產生2.12億元。其中短期借款及一年內到期的非流動負債分別為35.74億元和14.23億元，長期借款58.07億元。隨著本次交易完成，公司的資產負債率將由55.77%增長至60.37%。

實際上，正如前文所述，無論是10億元的交易款項，3.61億元的借款歸還，都從上市公司流向了均瑤集團。上交所問詢函亦強調：“是否存在損害上市公司利益的行為？”

1966年，王均瑤出生於浙江溫州蒼南縣，兩年後他的弟弟王均金也呱呱墜地，1972年，三弟王均豪也出生了。此後，三兄弟共同打拼，王均瑤三兄弟從倒賣牙膏牙刷、推銷不乾膠開始起家，直至承包航線，算是“草根”崛起的代表。

然而，現在三兄弟擔當大任的老大王均瑤早已於2004年撒手人寰，只留王均金、王均豪兄弟將均瑤集團越做越大。

1990年，北京亞運會隆重舉行，王氏兄弟把握機遇，參與了亞運會旗幟、徽章招貼畫的供應，完成了第一桶金的積累。一年後，王均瑤竟然“膽大包天”的承包了長沙-溫州的航線，讓王氏兄弟名聲大噪，王均瑤也成為了第一個承包飛機航線和創辦民營包機公司的人。

也正是在那個特殊的歷史時期，包機動靜鬧的越大引起的爭議也越大，專案差點被叫停。1992年，改革開放的號角再次吹響神州大地，王氏兄弟的包機業務才繼續得以發展下去。同一年，王氏兄弟的溫州天龍包機有限公司成立。

圖片來源：澎湃新聞

2002年，均瑤集團以民營企業的身份首次從民航“邊緣”跨入了主業，成功入股東航武漢有限公司。然而，不久以後意外卻發生了，大哥王均瑤因勞累過度，患腸癌，英年早逝，年僅38歲。此後，一直有著關於他的死因，有著各種各樣的傳言.......

在溫州民營經濟發展史上，王均瑤是個標杆性人物；在中國民營企業家榜上，他也曾是中國最年輕的富豪。1998年，均瑤集團成立開始探索多元化發展戰略，王均瑤相繼進入零售、乳製品、地產等行業，產業迅速擴張。

王均瑤去世後僅一年，均瑤集團獲准開始籌建上海吉祥航空，2006年9月，實現首航；2014年，吉祥航空控股的九元航空經民航局批准在廣州籌建，同年實現首航；2015年5月，吉祥航空於A股主機板上市，均瑤集團的民航進擊之路走上了巔峰。

現在，隨著均瑤集團航空業務的佈局，不斷加碼東航的股權，然而，吉祥航空10億收購東方航空10.6億股權卻似乎遇到了點“麻煩”。

在一系列資本騰挪後，“均瑤系”上市公司陣營初具雛形，金融版圖也拼湊完整，成為資本市場中極具分量的玩家之一。

目前，均瑤旗下業務囊括了航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務、科技創新等眾多領域，擁有吉祥航空(603885.SH）、愛建集團（600643.SH）、大東方（600327.SH）3家A股上市公司，18000多名員工，年營收超過200億元，是一家貨真價實的實業投資型巨頭企業。

然而，快速擴張也為均瑤集團帶來了新問題——負債隨之增長。

從今年8月均瑤集團釋出的2019年度第二期短期融資券募集說明書來看，均瑤集團擬發行37億元的短期融資券，全部用於公司本部及子公司償還債務融資，本期發行6億元，均用於歸還債務融資。

上海新世紀在此前的評級報告中也表示，均瑤集團剛性負債規模快速增長，其負債負擔加重，短期剛性負債增幅尤為明顯，即短期償債壓力大，負債經營程度高。

募集說明書顯示，均瑤集團目前待償還的直接債務融資達82.5億元，其旗下的愛建集團待償還的債餘額為20億元。

另據均瑤集團釋出的2019年三季報顯示，均瑤集團前三季度雖然實現營收240.40億，歸母淨利潤為9.38億；但截至9月30日，負債總額高達561.83億元，較一季度增加63億元，增幅達到12.66%。

圖片來源：公司公告

其中短期借款已達到129.88億元，一年未到期的非流動負債為63.16億，長期借款為167.41億，應付債券為44.82億，資產負債率高達66%。

除了集團層面的發債，“均瑤系”也在通過其它途徑來解決融資問題。其旗下的均瑤乳業，早在今年5月就傳出謀求上市的訊息，彼時因為王均瑤之女王瀅瀅手握均瑤乳業67.50萬股份、佔比0.1875%，卻並未出席相關股東會，也不進行表決和簽字，一度引發市場對王氏家族內部紛爭的一些猜測。

宋清輝表示：“吉祥香港此前已將持有的東方航空2.32億股H股進行質押。根據質押股權等表現說明，均瑤集團在入股東航後目前資金狀況或較為緊張。”

從承包一條航線到現在資產近千億，一路迅猛擴張的均瑤集團，也揹負了越來越多的債務，且旗下大量優質資產股權已處於質押狀態。對於這家故事頗多的滬上豪強，你有什麼看法？歡迎在評論區留言。