8個月前的3月28日，港交所迎來了兩家上市公司，一個是由中國幾乎家喻戶曉的新東方孕育的新東方線上，一個是康希諾，主營的是近來備受國人關注的疫苗。

上市當日，兩個看似相似的企業在資本市場上卻有不同的表現：康希諾大幅上漲，最終收漲57.73%，報34.7港元；新東方線上則在掛牌首日即破發，跌幅一度達6.08%，最終報收10.2港元，與發行價持平。

8個月過去，康希諾漲勢平淡，截至11月20日收盤，報41.8港元/股，新東方線上則是另外一番景象：雖然11月20日股價跌去了6.51%，但是截至收盤，股價報21.55港元/股，還是比8個月前翻了一倍不止。

新東方線上的股價主要是在9月初納入港股通後開始迅猛上漲：9月2日至11月20日，新東方線上的區間最大漲幅超過80%。

“命運多舛”的新東方線上

作為近三個月港股市場的一匹“黑馬”，新東方線上原本還可以做得更好。

創立之初，新東方線上在新東方內部的定位以及發展戰略都不夠清晰。

據公開資料顯示，新東方線上最初本是與聯想合創的合資公司，聯想出資5000萬元，新東方資源入股，雙方各佔50%。但兩年後，聯想放棄了線上戰略，迴歸到硬體領域，於是撤出了資金。

聯想的撤資以及當時千禧年網際網路泡沫的破滅，無疑影響了新東方對線上業務的信心。

更何況，一開始新東方就沒有想過向線上教育全力進軍。

當然，這也不怪新東方。

當時的市場狀況決定了教育領域還是以線下為主，線上只能作為補充，線上線下很難形成協同效應，反而更有些此消彼長的意思。

面對當時新東方強勢的線下業務，線上業務並沒有得到多大的重視。

此外，新東方線上的一直被“盈利”、“不虧本”這些要求所禁錮，這是致命的。

即使彼時線下新東方可以帶給新東方線上流量，免去了這方面的支出，但是要想開發先進的授課模式、加大AI教育應用拓展，沒錢，意味著寸步難行。

這直接導致新東方線上未能在早些時候獲得全速發展。

不過，“背靠大樹好乘涼”，作為國內教育行業的龍頭，新東方還是在網路爆發時代趕上了線上教育的浪潮。

2006年至2017年，中國網際網路使用者大規模增長，由1.3億增長至7.3億人，網際網路普及率也超過了50%。

在此期間，新東方線上的使用者和市場規模都得以增長，躍居中國最大的線上教育品牌之一。

K12加速新東方線上

這或許也是為何內資對新東方線上“情有獨鍾”。

納入港股通對新東方線上的股價是一個重要的時間節點，但是近三個月股價的上漲與新東方線上釋出的最新財報不無關聯。

2019年8月16日，新東方線上公佈了2019財年（截至2019年5月31日）年報：

2019財年，新東方線上實現營收9.19億元，同比增長41.3%；虧損6410.9萬元，同比下滑178.2%。

經調整的年內淨虧損為28.9萬元，對應去年同期盈利是7358萬元。

為何上市後交出首份由盈轉虧的業績，新東方線上還能夠得到投資者青睞，股價持續創下新高呢？

其中，最重要的原因之一，或許就是新東方線上K12教育板塊的強勁增長。

新東方線上主營業務分為4塊，分別是大學教育、K12教育、學前教育以及機構客戶，其中在2019財年營收佔比分別為68.67%、17.3%、3.59%和10.34%。

雖然就目前而言，新東方線上營收佔比最大的是大學教育，但K12教育或許才是公司發展的主要潛力所在。

2019財年，新東方線上K12課程付費學生人次同比大增209.2%，從18.5萬人次增長至57.2萬人次。同時期，新東方線上K12教育分部總營收同比增長80.8%至1.59億元，佔總營收比重進一步提升至17.3%。

對比之下，新東方線上大學分部總營收同比增長36.5%至6.31億元，付費學生人次從2018年的120萬人增加到2019財年的130萬人，同比增長8.3%。

很明顯，儘管新東方線上的大學業務也不錯，但K12板塊更為驚人。

值得一提的是，或許是為了彰顯對K12業務發展的信心，釋出財報的當天，新東方線上釋出公告，宣佈公司的全資附屬公司北京迅程以約人民幣9400萬元向天津前程收購東方優播餘下49%股本權益。

收購事項完成後，東方優播將成為公司的全資附屬公司。

東方優播正是新東方K12業務的中堅力量。

與線上直播大班課不同，東方優播採用20人小班課線上互動直播方式，雙向視訊，根據城市開設課程，渠道下沉建城市服務中心(線下體驗店)。

截至8月初，東方優播暑假低價入口班招生人次已突破20萬，轉化率達20%。

誘人的K12

K12市場規模正在不斷擴大。

根據波士頓諮詢釋出的《中國消費趨勢報告》，2015年-2020年，中國富裕人群（家庭月均可支配收入24000元以上的人口）增速最快，複合增速達到16.9%。其次是上層中產階層，即家庭月均可支配收入12500-24000元的人口，2015年-2020年，上層中產階層人口增速有望達12.3%。

隨著中產階級的崛起， 再加上國內的文化傳統導致父母對於孩子的教育要求提高。在資本有意的宣傳下，父母對於教育的需求進一步提升。

作為中國家長式焦慮的中堅力量，在有經濟條件的前提下，中產階級父母自然對教育的投入只增不減。

前瞻產業研究院釋出報告顯示，2020年，K12教育市場規模有望達到8800億元，未來5年複合增長率約12%。

毫無疑問，K12給新東方線上帶來了新的增長引擎，但是K12教育市場無疑已經是一片紅海，切入低線城市、推行小班教學的新東方線上，雖然有著差異化的競爭優勢，背靠老牌教育機構新東方，要想殺出重圍，依然任重道遠。

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