近日，東旭光電釋出公告稱兩個中期債券品種無法按期兌付，合計應付本息20.1億元。東旭光電手握183.16億元的貨幣資金，卻還不上20億元的兌付資金。 “存貸雙高”的東旭光電是否將步康得新、康美藥業（現ST康美）的後塵？
東旭光電成立於1992年12月，目前註冊資本57.30億元，主要從事液晶玻璃基板，同時橫向佈局蓋板玻璃原片、曲面玻璃、光學膜片等光電顯示材料為代表的新材料領域，另外還涉足石墨烯材料、高階裝備製造業、新能源汽車等產業。其釋出的三季報顯示，截至9月末，東旭光電總資產724.40億元，總債務381.60億元，資產負債率52.68%。
東旭光電爆雷，手握百億現金卻還不上欠債
近日，東旭光電科技股份有限公司（證券簡稱：東旭光電，證券程式碼：000413.SZ）釋出公告稱兩中期債券品種無法按期兌付，合計應付本息20.1億元。涉及債券分別為“16東旭光電MTN001A”以及“16東旭光電MTN001B”。對於無法按期兌付的原因，東旭光電解釋稱，由於公司資金暫時出現短期流動性困難，造成應付利息及相關回售款項未能如期兌付。公告中還強調，目前公司生產經營一切正常，正在積極籌措資金，並積極與債權人協商，加速回款安排兌付資金，計劃近期兌付。
除了上述兩債券無法按期兌付以外，公司另一個債券“15東旭債”自2019年11月19日起暫停交易。
根據東旭光電披露的《2019年第三季度報告》顯示，截至9月末，公司持有的貨幣資金餘額為183.16億元，總資產為724.40億元，總負債為381.60億元。在流動資產方面，公司擁有貨幣資金183.16億元、應收票據和賬款120.56億元、存貨51.84億元、預付款項61.49億元等，流動資產共計444.89億元。存在存貸雙高的現象。
也因此，在債券違約之後，市場比較疑惑，東旭光電手握183.16億元的貨幣資金，為何還不上20億元的兌付資金？市場也在熱議“存貸雙高”的東旭光電是否將步康得新、康美藥業（現ST康美）的後塵。
目前，據公告，聯合信用評級將公司將東旭光電主體長期信用等級由AA+下調至C，將“15東旭債”債項信用等級由AA+下調至CC。
債券違約後，11月20日，東旭光電收到深交所問詢函，要求詳細說明截至2019年三季度公司賬面顯示存在大額貨幣資金餘額情況下，卻未能如期兌付中期票據回售付息的具體原因；要求公司詳細說明截至目前持有的貨幣資金情況。
不過債券違約的同時，公司還發布了另一則公告。11月19日東旭光電釋出《東旭光電科技股份有限公司關於公司股票停牌的公告》，公司收到控股股東東旭集團有限公司（以下簡稱“東旭集團”）通知，東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市人民政府國有資產監督管理委員會轉讓其持有的東旭集團51.46%的股份，該股權轉讓事項尚需上級有權單位審批，此事項可能會導致東旭光電控制權發生變更。
另一家東旭繫上市公司嘉麟傑受牽連，遭深交所問詢
東旭光電控股股東為東旭集團有限公司（以下簡稱“東旭集團”），該集團旗下擁有東旭光電、東旭藍天（000040.SZ）、嘉麟傑（002486.SZ）三家上市公司。
目前，東旭集團所持有的三家上市公司股權均被大比例質押，累計質押東旭光電7.99億股，質押數量佔其持股比列的87.39%；累計質押東旭藍天5.77億股，佔其持股比例的99.35%；質押嘉麟傑股數佔其持股比例為75.49%。
債券違約事件發生後，東旭光電和東旭藍天已經停牌。另一家東旭繫上市公司嘉麟傑也收到交易所問詢函。
嘉麟傑是一家紡織公司，主營功能性面料的研發與生產，主營產品包括起絨類面料、緯編羊毛面料和運動型功能面料等產品。
嘉麟傑前三大股東上海國駿投資有限公司佔股19.61%，東旭集團有限公司佔股4.3%，黃偉國佔股3.05%，東旭集團有限公司持有上海國駿投資有限公司 100%的股權，同時擁有黃偉國先生委託的 3.05%股份表決權，故此三家股東為一致行動人。
嘉麟傑（002486.SZ）於11月20日收到深交所問詢函，要求說明其貨幣資金情況，以及與東旭集團是否存在資金往來及擔保情況。
對此，嘉麟傑回覆稱，公司一直獨立經營紡織業務，東旭集團、東旭光電投資有限公司（以下簡稱“東旭投資”）、東旭光電及關聯人均不存在業務往來的情況。2017 年至今，公司與東旭投資、東旭光電及其他關聯人不存在資金往來的情況。2017 年至今，公司不存在向東旭集團、東旭投資、東旭光電及關聯人提供擔保或接受其擔保的情況。
截至2019年11月21日，公司及下屬子公司貨幣資金餘額為8392.13萬元，其中庫存現金44.79萬元、銀行存款7506.75萬元、其它貨幣資金840.60萬元。上述貨幣資金中，受限資金金額佔公司貨幣資金餘額的比例為10.02%。
不過，值得關注的是，嘉麟傑重組事項剛被否。2019年8月，嘉麟傑宣佈擬2.6億元收購北極光電100%股權，藉此切入光通訊行業。10月22日晚間，嘉麟傑公告稱，該交易未獲得稽核通過。此次重組事項被否，或與北極光電的盈利能力有關。證監會披露的公告顯示，嘉麟傑發行股份購買資產方案的稽核意見為：申請人未充分說明標的資產承諾業績的可實現性及未來盈利能力的穩定性，不符合相關規定。
存貸雙高存隱患，東旭光電爆雷或早有預兆
其實，今年5月，“兩康”事件（康得新、康美藥業）爆發後，東旭光電就曾陷入輿論漩渦，公司股價一個月內下跌超30%。5月15日，東旭光電收到了深交所問詢函，要求說明公司在貨幣資金餘額較高的情況下維持大規模有息負債並承擔高額財務費用的必要性以及合理性。
東旭光電當時回覆問詢函稱，公司所從事的光電顯示產業屬於技術、資金高度密集型的行業，技術壁壘高、資金需求大、投資回收期長，為了趕超美日主要寡頭競爭對手，公司除了通過股權融資外，還需要通過有息負債取得公司持續研發、運營所必需的資金。產業特性決定了產業鏈主要公司普遍存在資金需求量大，負債高的特點。
值得關注的是，海通證券姜超團隊在今年2月釋出的《固定收益專題報告：從康得新債券違約看存貸雙高》中，篩選出了部分“存貸雙高”特徵比較明顯的債券發行人，東旭光電就位列其中。海通證券表示，對於“存貸雙高”現象應給予重視，主要有三種情形：一是集團型公司在合併報表層面可能出現存貸雙高，這種情況反映出企業資金配置效率低；二是虛增貨幣資金，虛增利潤的同時虛增貨幣資金；三是貨幣資金中存在未披露的大額受限資金，可能的情況一是被關聯方或者大股東佔用，二是為大股東或關聯方提供貸款質押、擔保，如與銀行簽訂抽屜協議，質押存單從而放款給大股東或者關聯方。
存貸雙高的現象值得投資者重視，我們選取應付債券10億以上的，有息負債率40%，貨幣資金比率15%以上，且大股東質押率超過80%的上市公司供投資者參考。