美團點評在11月21日港股收盤後公佈2019Q3財報：營業收入275億元（人民幣），同比增長44.1%；調整後淨利潤19.4億元，繼Q2後再次實現盈利，遠超此前彭博預測的營收260億元、調整後淨利3.94億元。

美團今日高開，截至發稿漲超7%，上午最高漲幅一度達12%，一掃昨日的大跌陰霾。

在美團公佈財報後，大行分析師的解讀報告也火速出爐，富途資訊整理分析師們的最新報告發現，大多數分析師上調了美團的目標價，多數“花式”誇獎美團Q3的表現，在財報之前對虧損的擔憂被一掃而空，一些分析師還調高對Q4和2020財年的業績預測。（回顧此前分析師觀點彙總，請戳：Q3財報將至，分析師們都有哪些預測？）

彭博：擴大領先影響力，市場份額和利潤率或持續增長

目前彭博上綜合意見評級4.7，買進（32/37）佔86.5%，持有（5/37）佔13.5%，無賣出評級；12個月目標價97.84港元，此前12個月目標價為97.59港元。

彭博看到了美團本季度交易量、銷售額增長，變現率提高，毛利率穩定，新業務的利潤提高，美團實現了連續兩個季度盈利。彭博認為，隨著美團擴大其在使用者、商家和配送網路中的領先影響力，其市場份額和利潤率可能會持續增長。在運營效率提升下，外賣配送的單位經濟效益會進一步改善，但在冬季和接下來的Q4，較高的騎手補貼可能會拉低這一指標資料。

酒店夜宿量的增速優於行業水平，美團希望明年能將業務擴充套件到高階酒店市場。由於美團計劃讓利佣金和廣告要價，近期加大補貼商家的投入，貨幣化方面可能會放緩。

國盛：經營槓桿持續顯現，特別看好新業務長期發展

目標價從137.29微調至137港元，維持「買入」評級

國盛證券指出，美團業績超預期的原因是多方面的，最主要的原因有三點，一是市場對於外賣履約成本定量的錯判，訂單密度的上升會帶來履約成本的下降。二是對廣告變現平臺價值的低估，到店業務的變現能力遠遠沒有達到瓶頸。三是高估了後臺成本的增速，公司成本前置的階段已經過去了（從Q2開始，後臺成本的增速只有個位數）。

國盛特別看好新業務的長期發展，它的體量可以和外賣相媲美。綜合考量業務的體量，以及成功的概率，我們認為目前的戰略虧損是合適的。

國盛預測19/20/21年公司NON-GAAP淨利潤分別為36/149/248億元，EPS為0.59/2.41/3.95元。我們根據不同業務的競爭格局和盈利能力，分別給外賣/到店酒旅/新興業務（除摩拜）0.89/1.17/0的P/GTV，外賣/到店酒旅/新業務合理估值分別為4305/2105/0億元，美團合理市值為6410億元，對應7135億港幣。

中金：上調公司今明兩年收入預測，預計今年經調整淨利28.71億元

目標價由90港元至110港元，維持「跑贏大盤」評級

中金表示，因強勁的需求和市場佔有率的提升，美團外賣成交總額同比增長40％超過預期，預計公司的營銷服務、差異化的外送費和正在下滑的外賣員成本，將會支援其2020－2021年的非美國通用會計準則下的營業利潤率至6.3％和16.5％，分別上調公司今明兩年收入預測3.5％和2.2％，預計今年經調整淨利28.71億元，2020年經調整淨利58.6億元。

美團本季度新業務的經營槓桿率同比和環比均得到改善，但公司致力於投資共享單車、SaaS和美團食品等，預計2020年非GAAP虧損約為80億元人民幣，而2019年約為70億元人民幣。

交銀國際：三大業務有亮點，Q4調整後運營利潤將環比下降

目標價從109.40港元上調至110.50港元，維持「買入」評級

亮點：1）外賣業務交易規模繼續穩健增長，同比增40%，主要受到38%的日單量同比增長及單價提升帶動，調整後運營利潤率較上季度低，原因是獎金增加；2）到店酒旅交易規模加速增長至39%，主要受到美團生態內的交叉銷售及垂直領域的交易規模增長帶動；3）新業務收入增速65%，調整後運營虧損同比收窄至23%，主要由於單車折舊和打車司機成本的下降。

預計4季度收入258億元，同比增30%，環比由於淡季因素下降。預計調整後運營利潤3.35億元，環比下降，主要由於較3季度高的單均配送成本及酒店業務補貼。

上調2019/20年收入預期2%/3%，上調2019年調整後淨利潤至28億元。2020年，我們預計公司收入將繼續穩定增長，新業務投入有機會重啟。

匯豐：預期集團未來盈利將以溫和速度改善

目標價由111港元升至113港元，維持「買入」評級

匯豐報告稱，美團點評第三季盈利強勁，表現優於預期。匯豐預計集團的盈利能力趨勢將會繼續，但由於管理層強調對科技積極投資及會繼續新舉措，預期集團未來盈利將以溫和速度改善。匯豐認為，集團收入及經營利潤率表現勝預期，使其可有彈性為未來增長作再投資，而且也有助維持生態系統的健康。

匯豐上調美團今年至2021年的非通用會計準則純利預測4%至227%，並預料其經調整經營利潤率將由今年的4%上升到明年的8%。

花旗：對美團管理層的執行能力有信心

目標價由107港元升至108港元，維持「買入」評級，

花旗發表研究報告指出，相信美團點評能將平臺效益轉換成可持續的長期增長並帶動盈利能力改善。花旗稱，美團外賣業務交易規模增長加快，加上毛利率有改善，而新業務方面的虧損亦有所收窄，帶動公司盈利表現，儘管季節性弱勢以及使用者補貼增加，但食品業務經調整後仍能盈利，主要是受規模及效率提升，以及使用者需求強勁等因素帶動。

展望將來，管理層重申重視長期增長多於短期的盈利，並將繼續按自己的步伐投資以帶動市佔增加，同時改善對商戶及騎手的服務。公司還指出，有意將「到店」方面的盈利再投資至酒店方面，特別是高階酒店上。花旗表示對其管理層的執行能力有信心。

高盛：過去三個季度核心利潤提高，為未來提供更多資源投入

目標價由104港元上調至112港元，維持「買入」評級

報告表示，美團第三季度業績穩健，其中外賣業務的增長加快，預計2020的每筆訂單息稅前利潤（EBIT）為0.4元人民幣，訂單量增長至28%（此前為25%）。美團旗下商店、酒店和旅遊業務方面虧損額收窄，預計2019財年總收入為221億元人民幣，增長39%，調整後息稅前利潤率為35%。

高盛認為，美團過去三個季度的核心利潤的提高為未來幾個季度提供更多資源投入。該公司在第四季度和2020年進行更大的投資專案，但通過線上營銷服務，在2020年實現盈利的目標有清晰的指引。

富瑞：各業務板塊交易金額穩健增長，預計今年收入增長40%

目標價由121港元上調至130港元，重申「買入」評級

富瑞指出，美團第三季總收入同比增長44%至275億元人民幣（下同），較市場及富瑞預期高6%和7%，這得益於各個業務領域GTV的加速增長。調整後的淨利潤達19億元人民幣，遠高於市場預期和富瑞預期的3.94億元人民幣和7.24億元人民幣。其中外賣也好於預期，實現季度盈利。

富瑞表示，美團由於各業務板塊交易金額穩健增長，在食品外送服務方面，預計其在第四季度能實現收支平衡，同時預計今年整體訂單量將增長35%，收入增長40%，預計非公認會計准則運營利潤為8.07億元。2020年訂單量將同比增長約26%，與行業增長勢頭保持一致。

編輯/Iris

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