前兩天在A股發行上市的渝農商行，股價上市首日就沒有封住漲停，之後持續不斷的陰跌，截至2019年11月21日股價上盤，渝農商行的股價已經跌破發行價，加上整個新股市場近段時間普遍的漲幅較之前出現收縮，一時間新股破發的擔心籠罩在整個A股市場。
浙商銀行（601916-CN;02016-HK）是在渝農商行發行上市之後幾日申購的銀行股，根據券商資料顯示，浙商銀行的申購中籤率高達0.688%，意味著只要持有滬市市值多一點，打新中籤率基本是穩中，這個中籤率也創了信用申購制度以來的新高，另外，中籤的投資者棄購金額高達6628萬元（人民幣，下同），也是創了信用申購制度以來的新高。
怎麼了，為什麼這麼多投資者中籤卻不繳費？估計主要有兩個原因，1.中籤了，賬戶沒有足夠的錢，忘了轉錢了，每一個發行上市的新股都會出現類似狀況2.前兩天的渝農商行破發加上近期新股市場普遍漲幅較之前收縮，部分中籤投資者擔心破發，沒有交錢。
那麼，渝農商行股價上市首日會破發嗎？中期看會破發嗎？
浙商銀行VS渝農商行
浙商銀行是否會重新走渝農商行的老路，筆者認為應該從這幾個點去分析1.兩家銀行發行估值對比分析2.兩家銀行的經營業績對比分析3.兩家銀行發行定價較H股的溢價對比分析。
我們先來看兩家銀行的發行估值，渝農商行在A股的發行股價為7.36元每股，發行市盈率（PE）為9.26倍，發行市淨率（PB）為1倍；浙商銀行在A股的發行股價為4.94元每股，發行市盈率（PE）為9.39倍，發行市淨率（PB）為1倍，從發行估值來看，兩家銀行不分伯仲，但是，銀行是高槓杆行業，業績可操作空間比較大，簡單看估值並不能完全反應兩家銀行的基本面。
我們再來看看兩家銀行的業績表現：
浙商銀行2019年前三季度營收同比增長25.04%、2018年同比增長13.8%、2017年同比增長2.15%；2019年前三季度歸母淨利潤同比增長14.01%、2018年同比增長4.94%、2017年同比增長7.85%；2019年半年報淨息差2.34%、2018年年報為1.93%、2017年報為1.81%。
渝農商行2019年前三季度營收同比增長1.24%，2018年同比增長8.85%、2017年同比增長10.66%；2019年前三季度歸母淨利潤同比增長17.61%，2018年同比增長1.37%、2017年同比增長12.48%；2019年半年報淨息差為2.35%、2018年年報為2.45%、2017年報為2.62%。
從兩家銀行的盈利資料來看，浙商銀行的表現略勝於渝農商行，尤其是今年浙商銀行營收資料比較靚麗，盈利指標的增速也在擴張，反觀渝農商行今年營收已經出現止步不前了。
浙商銀行2019年半年報不良貸款率為1.37%、2018年報為1.20%、2018年中報為1.14%；撥備覆蓋率2019年半年報為239.92%、2018年為270.37%、2018年中報為280.59%；核心一級資本充足率2019年半年報為8.52%、2018年為8.38%、2018年中報為8.41%。
渝農商行2019年半年報不良貸款率為1.25%、2018年報為1.29%、2018年中報為1.29%；撥備覆蓋率2019年半年報為368.76%、2018年報為347.79%、2018年中報為431.24%；核心一級資本充足率2019年半年報為10.99%、2018年報為10.95%、2018年中報為10.60%。
從以上兩組資料來看，不良貸款率渝農商行優於浙商銀行，撥備覆蓋率也比浙商銀行更充足，這可能與浙商銀行近兩年擴表有關係，整體看兩家銀行不良貸款率都不高，核心一級資本充足率渝農商行高於浙商銀行，這可能在未來行業景氣度高的時候，會限制浙商銀行擴表。
以上兩家銀行的經營資料，都只是表面的，我們沒有深入的去看，也沒有哪家銀行的經營狀況完全勝過另一家，我們再來看看，成熟的港股市場給兩家銀行如何估值的？
近一個月浙商銀行在港股的動態市盈率一直維持在6.6倍上下波動，市淨率維持在0.88倍上下波動，渝農商行在港股近一個月的動態市盈率一直維持3.9倍上下波動，市淨率維持0.52倍波動，很明顯成熟的港股市場更認可浙商銀行，給的估值高出渝農商行不少。如果再結合兩家銀行在A股的發行定價，浙商銀行A/H的溢價要大幅低於渝農商行。
浙商銀行會破發嗎？
最後，我們再來回答開頭的問題，A股的浙商銀行會破發嗎？
開盤首日浙商銀行破發的概率無限逼近0%，原因主要有1.浙商銀行價效比較渝農商行更具有優勢，渝農商行也沒有發行上市當日破發2.浙商銀行A/H溢價只有20%上下，現在上市的A/H銀行股，普遍溢價都在30%，新股A/H的溢價普遍較高，以渝農商行為例，A/H股溢價最高超過1.5倍。
中期會不會破發？這主要取決於浙商銀行的經營業績，就現在來看，這家銀行A/H發行溢價並不高，只要市場不出現大的波動，經營業績不出現大的波動，中期破發的概率也不高。