一度熱銷內地的維他奶，正陷入收入增速下滑的窘境。

日前，維他奶國際披露2019/2020財年半年報，實現收入48.64億港元，公司股權持有人應占溢利5.33億港元，同比分別增長5.31%和2.90%。中國內地是公司的業績支撐，下滑最嚴重，增速同比下降超過24個百分點。

公司21日披露財報後，當天股價下跌10.77%，翌日再跌6.83%。

11月22日，匯豐發表報告，將公司2020年及2021年盈利預測分別下調8%及13%，並將其目標價由40港元降至33港元，維持“持有”評級。

4大市場全線疲軟

維他奶國際（00345.HK）是一家從事豆奶生產與銷售的港資企業，創立迄今已有80年。

香港羅友禮家族靠賣豆奶從香港發跡，產業版圖逐漸擴張至北美、新加坡、澳洲及紐西蘭以及中國內地市場。

2016年，公司戰略調整，賣掉北美業務，加大對上述4個市場區域的投入。尤其將市場重心放在亞洲市場，新增佈局進入菲律賓市場，所設工廠將在明年投產。

2018/2019財報（截止2019年3月31日）顯示，公司實現收入75.26億港元，公司股權持有人應占溢利6.96億港元，同比分別增長16.41%和18.77%。

同一財年，中國內地、香港業務、澳洲及紐西蘭以及新加坡市場，分別實現收入46.28億港元、22.64港元、5.22億港元和1.12億港元，同比分別增長25.08%、4.81%、3.98%和7.69%。

上一財年（2017/2018財年），上述4大市場收入增速分別為38.78%、-0.42%、6.36%和4%。

公司最重要且最大的市場——中國內地市場收入增速下滑尤其嚴重。2019/2020財年上半財年業績顯示，中國內地市場收入32.44億港元，同比增長僅8.42%。

同期，香港市場實現收入11.37億港元，零增長；澳洲及紐西蘭地區收入2.48億港元，同比增長-5.70%；新加坡市場收入0.56億港元，同比增長1.81%。上年同期，這三個市場收入增速分別為4%、5%和9%。

除了貨幣貶值的影響，公司逐一解釋：香港市場受到部分較預算延遲執行的創新計劃影響；澳洲及紐西蘭則是極端乾旱天氣導致當地大豆成本上升、生產受限制影響；新加坡在投資業務拓展之餘錄得收入增長。

內地市場增速下滑24個百分點

中國內地市場收入貢獻所佔比率繼續提升，2019/2020上半財年，其收入貢獻佔比69.26%，為歷年來貢獻佔比最高一次。

今年上半財年，中國內地市場收入增速僅為8.42%，上年同期收入增速為32.86%。

維他奶國際自2003年進入中國內地市場，迄今已是名副其實的行業龍頭企業。在內地市場擁有龐大消費人口基數、且原材料利好等情況下，公司在內地收入增速大幅下滑並非首次。

2018/2019財年，來自中國內地市場經營溢利7.2億港元，同比增長32.84%，對比上個財年70.98%的增速，跌落38個百分點。

進入2019/2020財年後，中國內地市場收入增速繼續大幅放緩。公司認為，在去年同期強勁增長以及市場競爭越來越激烈的情況下，增長表現“溫和”。

2019/2020上半財年，公司市場推廣、銷售及分銷費用為12.98億港元，同比增速6.83%。上年同期，其對市場投入增速為32.07%。

是豆奶真的不好賣了嗎？

目前市場終端出現的即飲豆奶產品越來越多，涉足即飲豆奶的企業，都遇到了最為困惑的問題：豆奶口味差別小，產品力不夠顯著。

為此，維他奶國際在今年，推出如無新增蔗糖豆奶、“青親地球” 純味豆奶、巴旦木仁咖啡風味植物蛋白飲料、無糖茶系列等產品，以利樂包、瓶裝等多種包裝形態出現在銷售終端。

然而，這也沒能提振中國內地市場收入的增速。