最近“牛市”這個詞再次見諸於各大媒體首頁，雖然A股近期走得很一般，但是貌似未來牛市就要來臨的呼聲很高。那麼A股到底牛市來了麼？上證指數、創業板指數、基金重倉指數和MSCI成份指數走勢各異，甚至上證指數和創業板指數走出冰火兩重天的格局，這種複雜的情況，應該如何看待呢？本文從技術上幫助大家梳理下以上四大重要指數，同時結合經濟基本面，對未來是否有牛市給出作者自己的答案。

創業板指數：月線已經走出強反壓線，目前即將再次挑戰下一個壓力。

創業板指數，作為中國代表未來科技發展的典型代表，走勢因為科技股的強勢崛起，在幾大指數中走勢相對較好。上圖是創業板指數月K線，我們可以清晰的看到創業板指數已經突破了月線第一個反壓線，現在來到第二條反壓線附近，能否再次強勢突破，非常值得關注。對於創業板指數而言，筆者並不擔心炒作的題材，相反科技股2020年的業績能否對應已經拉高的股價，一旦業績不達預期，科技股開始分化，創業板指數也將受到較大的影響。短期在創業板指數還未站穩第二條月發壓線之前，還不能確立創業板指數大牛的格局。

上證指數：月線還在月反壓線之下，短線處於弱勢形態。

上證指數是四大指數中最弱的指數，我們可以從上面上證指數月K線圖中看到，上證指數目前還沒有重新站穩998點到1849點連線的上行趨勢線之上。上證指數7個月都在圍繞這個趨勢線反覆震盪，主要原因是上證指數金融行業權重比例較大，金融行業目前遲遲不發力上漲，主要是金融行業未來有改革的發展趨勢，所以目前沒有過度透支金融行業的炒作，對未來而言無論有沒有牛市，哪怕有一波行情而言，都是值得期待的，畢竟金融改革才是未來市場的基礎。

以消費股為首的基金重倉股持續大漲，這是牛市麼？

上圖是基金重倉指數（880801）的月K線，基金重倉股指數是四大指數中走勢最強的指數，基金重倉股基本上都是基本面運營最好的股票，以貴州茅臺、上海機場和海天味業等很多優質的消費股的價格都已經累計漲幅很大了。相反大部分股票都沒有上行，這其實也說明目前市場還不是牛市，真正的牛市中雖然也有一條清晰的上行主線（基金重倉雖然也可以作為這條主線），但是大部分個股也會有不小的漲幅，2019年基金為首的大資金開始在基本面最好的股票中抱團取暖，這也導致A股很多時候走出二八行情甚至一九行情，這也恰恰說明目前的行情不是牛市，而是熊市末端的那個震盪時期。

MSCI成份股指數（880883）：北向資金喜歡的指數週線未來要選擇方向。

2019年最讓大家震驚的就是持續流入的北上資金，北上資金的持續買入已經成為2019年A股的一道靚麗的風景。隨著MSCI指數再次提高配置A股的比重，北上資金未來或許仍將持續買入，那麼MSCI成份指數就非常值得關注了。技術上，這個指數由於成立時間不長，我們從周線上看，指數已經進入一個楔形的末端，即將進行選擇方向。在外資已經成為A股重要博弈力量的今天，MSCI成份指數或許更能代表A股的未來，這個指數目前還未走出大牛趨勢，市場的熱度也暫時沒有提高到牛市的程度。

最後我們看看基本面：經濟形式依然很嚴峻：經濟下行壓力仍未解除。

2019年10月廣義社融並未加速往上，主要拖累來自於政府專項債發行量和人民幣新增貸款同比去年明顯減少，而且中長期貸款規模增長主要用於給地方政府做存量債務置換，真正企業的資本開支意願依舊有限，這說明實體的信貸尚沒有得以派生改善。其次，海外的需求也存在下行風險。總的來說經濟下行的壓力是沒有解除的，但今年年內的經濟下行空間也不大，目前的主要問題仍然是通脹對於居民實際購買力的侵蝕，中國需要繼續加強逆週期調節來穩住內需。

綜上所述，A股除了創業板指數和基金重倉指數走勢較強，上證指數和MSCI成份指數走勢都相對較弱，四大指數不同步，加上巨集觀經濟資料不佳，通脹的壓力持續存在，讓貨幣政策有較小的釋放空間。未來雖然有金融改革這個最主要的大利好，但是筆者認為：開啟一輪牛市一定有其對應的意義，無論是幫助製造業轉型，還是兌現經濟的紅利，目前都不具備。就算目前真有一輪牛市開啟，大部分製造業得不到幫助，那麼幅度不會太高，我更傾向於在一波二次探底的調整後，A股市場會有一波金融改革的行情，而非牛市！

文：王啟磊 S1440611030053

風險提示：國際局勢變化趨勢變壞，流動性收緊和經濟巨集觀政策出現較大變化。

資料資料：來自中信建投通達信行、蜻蜓點金APP、Wind軟體和西部證券《10月經濟資料點評：供需雙弱，經濟下行壓力仍未解除》

重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。