導 讀

巴菲特曾言，人生就像滾雪球,關鍵是找到溼溼的雪和長長的坡。

商海浮沉，企業何嘗不如此。如何找到正確賽道、且打法精準，是持續成長的關鍵。

回望邁瑞醫療28年曆程，從跟跑者、挑戰者到創新者、引領者，不斷成長的動力來自哪裡？李西廷又將用什麼，開啟未來的黃金十年？

迴歸A股一年的邁瑞醫療，交出了最新成績單。

日前，邁瑞醫療釋出2019年三季報，前三季度實現營收123.8億元，同比增長20.42%；歸屬於上市公司股東的淨利潤36.7億元，同比增長26.74%。現金流量淨額32.84億元，與其歸母淨利潤相匹配，同比增長33.97%。

除了營利雙增，還持續領跑行業。以第三季度為例，61家上市企業營收超10億元的有8家。其中，邁瑞醫療以41.74億元營收傲視群雄，緊隨其後的是迪安診斷(22.16億元)、ST康美(22.15億元)、新華醫療(21.43億元)、樂普醫療(19.59億元)。

同樣吸引眼球的，還有上揚股價：年初至今，邁瑞醫療股價累計上漲超60%。截止11月25日收盤，邁瑞醫療股價為182.5元，較上市股價飆升274%。市值2218.64億元，位列創業板首位。

黃金紅利雙加持

消費、資本雙贏，邁瑞醫療憑藉什麼呢。

簡言之，可歸結為市場發展、政策紅利、自身強勁競爭力三方面。

先來看黃金市場。

放眼醫療器械行業，正迎來發展的“黃金時期”。

醫械研究院資料顯示，2018年中國醫療器械市場規模約5304億元，同比增長19.86%，2014-2018年CAGR 約20.2%，大幅超過全球增速。目前，中國已成全球第二大醫療器械市場。

消費端看，全球醫療器械與醫藥的消費比例約為 1:1，中國比例僅0.3:1。專家表示，一個國家經濟發展水平越高，醫療支出佔GDP比重越高。伴隨中國人均GDP超過9000美元，人均醫療支出增量空間巨大，醫療器械成主收益板塊。

醫療器械藍皮書顯示，到2021至2022年，醫療器械生產企業主營收入有望破萬億大關。

萬億級市場、加上爆發式增速，身處優質賽道的邁瑞醫療，作為龍頭企業自然受益良多、活力滿滿。

再來看政策紅利。

隨著醫改不斷推進，中國產醫療器械業正享受眾多政策紅利。

比如，分級診療政策，帶動基層醫療機構擴容升級；

藥品零差率等政策的落實，推動二級以上醫院採購價效比更高的醫療器械產品；

《醫療器械唯一標識系統規則》實施，提升醫療器械行業准入門檻，鼓勵中國產器械裝備採購，加快了進口替代程序。

政策市場的雙重加持下，不難發現，中國產醫療器械行業風口正勁，賽道足夠寬長。

對此，邁瑞醫療也早有深刻體會。在2018年年報裡，邁瑞醫療董事長李西廷用“黃金十年”一詞，來描述未來十年的國內醫療器械產業。

藍籌+成長 二者“通吃”

問題在於，站在“黃金十年”起點，邁瑞醫療如何來抓住風口機會，又憑什麼來持續穩固翹楚地位？

值得注意的是，李西廷表示，邁瑞下一個目標很明確——今後10年內，進入全球醫療器械供應商的前二十名。

這是什麼概念？按照現在資料來推算，大概是營收達到100億美元。

有專家表示，站在萬億級市場下，邁瑞醫療的這個目標足夠誘惑，也足夠務實。

核心實力，是底氣所在。

興證全球首席策略分析師張憶東認為，有核心競爭力的企業最受市場青睞。其既包括“剩者為王”類，即傳統行業競爭格局大分化帶來的優質藍籌龍頭，也包括“贏家通吃”類，即科技創新、產業升級領域最優質成長股龍頭。

細觀邁瑞醫療，屬於二者“通吃”型。

邁瑞醫療1991年創建於深圳蛇口。起初只是一家代理進口醫療器械的小公司。

從無資金、無產品、無市場中突圍，由跟跑者、挑戰者，再到引領者，最終成為中國最大、全球領先的醫療器械及解決方案供應商。

這種持續逆襲的藍籌成長性，得益於邁瑞醫療的核心競爭力：持續研發創新、工匠精神打磨、發展策略精準。

先來看創新

李西廷曾言，企業的高品質發展就是產品的高品質發展。邁瑞一路走來，一直把研究技術、做好產品作為頭等大事。

可以說，注重自主研發、科技創新，是邁瑞醫療穩增快增的核心利器。

客觀資料，最有說服力。

資料顯示，邁瑞醫療連續多年研發費用佔營收比例超過10%。2015年至2017年，邁瑞醫療的研發費用分別為9.88億元、10.89億元和11.32億元，2018年更是高達14.2億元，佔據其利潤的1/3還高，遠高於同行。

2019年前三季度看，研發費用達到10.84億元，同比增長11.9%。從單季度來看，2019年Q1、Q2及Q3分別產生研發費用3.44億元、3.61億元以及3.79億元，出現逐季遞增的趨勢。

持續高量級的研發投入，打造出強勁高效的綜合創新實力。

目前，邁瑞醫療擁有超2200餘名研發工程師，建立了基於全球資源配置的研發創新平臺，在全球設有8大研發中心，專利總申請量超4000項，每年推出10餘款適應市場需求的新產品。

在2017年國家發改委釋出的發明專利擁有量前50名企業中，邁瑞醫療是唯一上榜的醫療器械企業。截至2018年底，專利總授權量超2000件，逐步成為中國自主智慧財產權醫療器械產品國際化的龍頭企業。

內外破壁利器

市場最青睞的是，也是這樣的持續創新者。

據悉，邁瑞醫療已經擁有國內同行業中最全的產品線，業務板塊涉及生命資訊與支援、體外診斷及醫學影像，還積極培育微創外科產品條線。其監護、除顫、麻醉、血液細胞分析等產品的市佔率均居全球前六、中國前三。

2019年，邁瑞醫療的創新步伐仍在加快。

上半年，推出了HYPERVISOR X亞重症中央站、腹腔鏡氣腹機、光學硬管腹腔鏡、中高階臺式彩超DC-80 X-Insight版、CL-6000i M2全自動化學發光免疫分析儀等一系列新品和升級版本。

根據公司中報披露，截止到6月30日，邁瑞醫療共申請專利4248件，與此同時，公司還參與多項國家重大科研專案。

下半年，勢頭仍然強烈。

8月30日，邁瑞醫療率先推出國內第一條全自主檢測模組“流水線M6000”，通過模組化組合，創新整合了生化、免疫、血液、凝血四大自主檢測系統，實現了檢驗流程完全自動化、標準化。

近日，在“一帶一路”亞太檢驗醫學峰會上，其相關負責人表示，在體外診斷領域邁瑞將持續融合創新，實現國際聯動，開闢出中國IVD產業的全球化發展之道。

不難發現，邁瑞醫療的研發創新之路正越走越快、越走越寬。

目前，邁瑞醫療的產品及解決方案已經應用於全球190多個國家和地區，成為美國、英國、德國、法國等國領先醫療機構的長期合作伙伴，打入諸多全球領先醫療機構，如英國皇家帕普沃斯醫院、梅奧診所、約翰·霍普金斯醫院、麻省總醫院、克利夫蘭醫學中心等。

實際上，高效研發，打造出邁瑞強大的核心競爭力，已成為其開拓國內外市場的破壁利器。

從國內來看，擁有核心技術的邁瑞醫療，已有與國際巨頭搶奪國內醫療器械市場“話語權”的底氣。資料顯示，邁瑞醫療高階監護儀在中國市場佔有率已達50%，領先於飛利浦等進口品牌。

以邁瑞醫療打造的“雙模態彈性成像”高階超聲成像功能為例，不僅減少患者良性病變的不必要損傷，避免過度穿刺，也減少惡性腫瘤漏診的可能性，可提高部分甲狀腺、乳腺腫瘤診斷的準確性。該技術的臨床應用，代表著在超聲彈性成像領域已達國際頂尖水平，成為中國產替代進口的典型代表。

從國際看，目前，邁瑞醫療產品及解決方案已應用於全球190多個國家和地區，2018年公司海外收入佔比近半。

以英國皇室新建醫院為例，其GPO方式為：通過若干醫院試用，採用無記名投票選擇得票最高的醫療器械，再集中採購。在這樣的“盲選”機制下，其手術室、ICU成套裝置均來自邁瑞醫療，可見其產品競爭力的強大。

再如，美國的FDA註冊和歐盟的CE認證號稱，是世界認證最嚴標準。邁瑞醫療憑藉過硬實力，已擁有100多個美國FDA產品證書，應用於美國約2/3的醫療機構，並連續多次高品質通過要求嚴苛的美國FDA現場綜合稽核。

值得注意的是，波士頓諮詢釋出的2018年“全球挑戰者榜單”中，邁瑞醫療是醫療器械領域的唯一一名“全球挑戰者”。對於上榜的100家企業，波士頓諮詢認為，這些企業正在“改變世界”，為創新設立新標準，與跨國公司在全球範圍內展開角逐。而2013年以來，邁瑞醫療已連續4次登上該榜單。

資料顯示，邁瑞醫療全線產品遠銷190多個國家，在北美、歐洲、亞洲等境外地區超30個國家設有40家境外子公司，國內設有16家子公司，超40家分支機構。產品已應用於國內近11萬家醫療機構，服務於99%以上的三甲醫院，並進入大量全球頂尖醫院與研究機構的核心科室。在美國排名前20的醫院中，有19家在使用邁瑞醫療的產品。

工匠精神 寶貴三心

得益於強勁的核心實力護航，也難怪李西廷會表示，邁瑞醫療現在是全球醫療器械供應商前50強，未來十年的目標是前20強”。

顯然，要實現這樣的挑戰性目標，光有創新研發還不夠。

醫者仁心，醫者匠心。

聚焦行業，醫療裝置製造具有小批量、多品種特點，精密儀器的準確性、可靠性和穩定性要求非常高。

如何讓冰冷技術更加人性化、更有嚴謹性，是企業價值破壁的關鍵。

這方面，邁瑞醫療的工匠精神凸顯了核心價值。

在李西廷看來，工匠精神是對每一個細節的注重和嚴謹。

國內醫療器械行業發展較晚，以前高階醫療器械市場一直被通用、飛利浦、西門子等進口品牌佔據。如果不做到最好，醫院根本不會選擇你。

以邁瑞醫療的全自動推片染色機（下稱“推片機”）為例，該推片機的裝置需組裝3.2萬多個零部件，約為100只瑞士手錶零部件的總和。這種百倍的瑞士表匠心，凸顯了邁瑞醫療的專注沉澱精神。

同時，邁瑞醫療還藉助物聯網技術，開發出資料採集與監視控制系統，對生產環節進行智慧視覺化管理。以實現生產過程中每一步可溯源。有效降低人為誤差、確保工序標準化。從而保證了產品的高品質高品質。

從這些工匠精神中，不可發現，邁瑞醫療作為龍頭企業的責任之心、產業初心、精進之心。這寶貴三心，無疑又為邁瑞醫療的創新力幾何級賦能。由此彙集而成的內生增長力量，成為其打造國際20強企業的關鍵支撐。

聚焦其發展戰略，這種支撐力還有更多維體現。

可以說，內生增長與外延收購，是邁瑞醫療的核心指導戰略。李西廷表示，未來，“兩條腿走路”的戰略不變。公司對併購標的的選擇將圍繞兩項準則——強勁的銷售渠道和全球領先的核心技術。

在此戰略下，邁瑞醫療將努力實現從區域性的醫學影像領域的全球技術引領邁向全產線的全球技術引領的新階段，助力國內醫療器械產業佔領全球研發高地。

不難看出，作為行業龍頭，邁瑞醫療正在以自身精進，引發行業共振。進而為中國產醫療器械業，提供集體破壁，創新升級的路徑動力。

這凸顯了邁瑞醫療戰略格局，綜合發展能力值得關注。

天風證券分析師鄭薇分析認為，管理能力是企業做大做強的保障，邁瑞在早期發展中就以國際一線品牌為對標，多年美國市場的嚴苛歷練，使得公司具有了與全球巨頭分庭抗禮的實力。

而邁瑞醫療持續穩健的增長既驗證了公司的產品和研發能力，同時也驗證了公司的管理能力，這是公司的核心優勢。在基本面和資金面的雙重利好下，邁瑞醫療“核心資產”本色不改，醫療器械龍頭屬性進一步強化。

價值看點

放眼行業，這種破壁之力、龍頭屬性，價值不容忽視。

長期以來，中國產醫療器械企業受限於技術、資金、規模，產品被貼“廉價低質”標籤，在與進口品牌競爭中常處下風，導致國內市場被壟斷、國際話語權不強。

近年來，隨著分級診療、扶持中國產裝置等政策推動，中國醫療器械企業技術進步及配套產業鏈逐漸趨於成熟，漸漸憑著價格、品質優勢搶奪進口產品市場佔有率，越來越多的三甲醫院傾向於主動選擇中國產器械品牌。

比如邁瑞醫療的監護線監護儀、麻醉機、除顫機、超聲線的產品、體外診斷線的生化、血球等產品逐步突破，改變了過去進口壟斷的格局。

東方財富證券分析師何瑋認為，中國醫療器械產業總體上仍處於中等偏下的水平，但部分高階器械領域已經開始或完成進口替代。

資料顯示，中國已成全球醫療器械的重要生產基地，佔全球醫療器械市場約16%市場份額，在多種中低端醫療器械產品領域，產量居世界第一。

同時，隨著國人生活水平提升，對醫療水平的需求標準也快速提升，如何匹配國民的就醫需求，成為重中之重。

在此背景下，以科技創新驅動、掌握核心技術、加速實現進口替代、增強更多國際話語權，成為時代賦予中國產械企的首要責任。

中國經濟傳媒協會金融與產業研究院院長柴永強表示，未來，國內市場進口替代和國際市場全球化競爭強化，這對邁瑞醫療這類創新驅動型而言，是一個巨大利好。放眼國際，醫療強國的一個重要標準在於一批有國際競爭力的領軍企業崛起。在海量消費群體和政策紅利支援下，優質營商環境將加速培育中國產龍頭企業的核心競爭力，一批有國際影響力的知名企業，將集體湧現。這是中國由醫療大國向醫療強國轉變的基礎，也是邁瑞醫療未來的價值看點所在。

打造守護人類健康最寶貴，最核心的力量。