回顧上週，滬深300下跌0.7%，上證綜指下跌0.21%，深證成指下跌0.22%，創業板指上漲0.3%。分行業來看，漲幅前三的行業依次是鋼鐵（4.74%）、建築材料（3.62%）、採掘（3.40%）；跌幅前三的行業依次是醫藥生物（-1.98%）、食品飲料（-1.96%）、電子（-1.95%）（wind，統計區間：2019/11/18-2019/11/24，申萬一級行業分類）。
（wind，統計區間：2019/11/18-2019/11/24）
重點板塊分析醫藥生物跌幅第一，主要因為前期漲幅較大，板塊內部分品種估值過高，短期風險集中釋放；
食品飲料跌幅第二，主要因為市場風險偏好降低，一些避險資金獲利了結集中撤出造成跌幅較大；
電子跌幅第三，主要因為中美貿易談判一波三折，前期漲幅較大的抱團品種跌幅較大。
建議5G為主的通訊、電子板塊以及傳媒應用，消費板塊建議關注估值合理業績增長穩定的相關標的。
我們認為，此次回購利率跟隨MLF調整，幅度均較小，主要受到物價上漲的影響，但此舉打消了市場對於貨幣政策收緊的擔憂。從廣譜利率看，國內一般貸款利率仍然偏高，需通過降低MLF來降低LPR利率，而回購利率的調整就會同步，此舉有助於降低實體企業融資成本。
過去兩週，市場窄幅震盪，從近幾周市場走勢看，A股上行壓力較大，雖有中美貿易談判反覆的影響，但市場結構本身也存在問題。2016年以來，以外資持股為主的消費和科技龍頭股不斷創出新高，形成了區域性的小牛市。另一方面，以銀行、地產和週期為主的藍籌股估值仍處於歷史較低水平，不少大市值國企破淨。
配置建議我們認為，中國經濟增長由“地產+投資”雙輪驅動切換為“消費+科技”是大勢所趨。因此未來市場大概率還是沿著消費和科技的方向演進，但需要兩個條件：
➤ 一是等待年報業績驗證，估值切換；
➤ 二是無風險利率繼續下行。
短期看市場仍不具備上述條件，因此仍是窄幅震盪的概率較大。結構上，仍然看好5G為主的通訊、電子板塊以及傳媒應用，消費板塊建議關注估值合理業績增長穩定的相關標的。
債市方面，隨著通脹上行已成定局，且市場逐步認識到這一情況，通脹對情緒的邊際影響開始減弱。基本面看，利率上行受到經濟增速抑制，下行受到通脹支撐，總體判斷可能為震盪。
策略上，建議考慮維持中性久期，適當下沉資質，以短久期票息策略為主。
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