黃金價格一般與經濟情況關聯性非常的強，經濟增長週期黃金價格陷入低迷，經濟下行週期，黃金價格上漲。然而在很多時候黃金的價格與經濟情況脫鉤，產生了與經濟情況走勢不同的價格漲跌。其中有些情況可以從基本面解釋，有一些情況則需要從市場預期來解釋。

一、黃金價格的邏輯。

由於國際黃金市場的體量太過龐大，因此金融操作黃金市場所需要的資金成本較高，所以影響力也相對下降，可以說黃金市場的價格趨勢主要由基本面來決定。

第一，經濟下行與黃金價格的關係。

亂世金這句話不是白說的，黃金價格和經濟週期確實存在關聯。當經濟處於增長週期時，一方面幣值得到了經濟實體的支撐而上漲，黃金價格由此下跌；另一方面，資金在正常經濟增長時有收益更高的領域投資獲益，而黃金作為無息資產，投資收益較小，因此黃金市場較受冷落。

當經濟處於下行週期時，我們往往看到黃金價格的上漲，這是因為幣值不能再得到經濟實體的支撐，往往走入弱勢週期，對於黃金市場來說是相對利好。同樣，避險資金流入也對黃金價格產生支撐。

第二，黃金與貨幣供給。

黃金作為一般準價物，其價值保持一定，黃金價格的體現是由貨幣的漲跌來反映的，所以央行貨幣政策決定了黃金價格的主要趨勢。貨幣寬鬆週期，大量的流動性推升了資產價格，而幣值的下跌同樣助推黃金市場，因此黃金價格得到支撐。而當貨幣緊縮週期流動性緊缺，貨幣升值，所以黃金價格下跌。

而貨幣寬鬆週期往往伴隨著經濟下行的壓力出現，央行對經濟下行的壓力進行干預，從而開展寬鬆手段，所以我們可以看到當經濟下行週期時，黃金上漲的驅動同時由經濟下行和寬鬆週期決定。

第三，國際形勢的緊張。

上述兩者決定了黃金價格的大致走向與趨勢，另一方面則是國際政治方面的因素。當國際局勢趨緊，避險資金流入，貨幣價值下跌，黃金依舊上漲。

基本面的支援雖然不能決定短期內黃金的波動，但是卻可以在長期決定黃金的基本價格波動基準，以及大致走向，這就是黃金的價格邏輯，在通常狀況下，黃金價格不會偏離這樣的規律。

而在一些情況下，黃金價格偏離了這樣的邏輯，有一些情況可以從基本面上獲得解釋，原因隱藏在現實之後；而另一些情況只能從資訊面上解釋，是市場的預期決定了黃金價格。

二、潛在基本面原因與黃金的價格偏離。

第一，債務危機引發的流動性短缺。

第1種情況我們可以看到，在2008年美次貸危機最終升級為金融危機，黃金價格卻在一路走高之後瞬間下跌。這種走勢是違背了上面所說的規律的，因為美聯儲的寬鬆週期仍在擴大，而且經濟危機升級，理論上黃金應該上漲。

不過如果看一下金融危機的背後規律我們可以發現，這次金融危機主要是由債務危機引發的，美國企業與銀行系統的債務違約風險大幅度上升，導致市場把大量的流動性吸入債務市場使美國出現了流動性暫時的短缺，在市場上的現金流少了，因此也引發幣值的相應上漲，從而造成黃金下跌。

第二，美元之外的流動性供給。

另一個案例我們可以看到，從2015年開始，美國開始加息，縮表開始，貨幣正常化程序啟動，美元流動性縮緊。但是在這種情況下，黃金在2015年創造了低點之後，反而開始上漲，走出了近5年的黃金牛市。

這是因為在美元流動性之外，全球的貨幣供給同樣對黃金價格有所支撐。雖然黃金是由美元計價的，但是黃金市場卻是全球共通的，大量的非美元貨幣流動性同樣對黃金價格有所支撐。在2015年開始，歐洲啟動了負利率政策，負利率的規模不斷攀升，釋放的流動性不斷加大，這些資金使歐元的價值下跌，同時歐洲的流動性也進入美國帶累美國市場的流動性增加，所以即使在美聯儲加息的背景之下，黃金依然價格上漲。

三、市場預期導致的黃金價格背離。

這裡我們不討論短期的黃金小幅波動，因為這在金融市場太過頻繁。但是在一些情況下，黃金會出現較大程度背離基本面的情況。

第一，重大貨幣政策變化的預期。

我們知道從2015年開始，歐洲的負利率是不斷的擴張的，同時，歐洲央行的資產購買計劃也在不斷進行，雖然在2018年結束了資產購買，但是此前資產購買的總量並沒有縮減，意味著只是增量的減少，而不是存量的減少。實際上，在基本面上這樣的流動性仍然對黃金價格存在支撐，但是2018年黃金卻出現了一波較大幅度的回撥。

這裡有兩個原因，其一是歐央行，雖然沒有進行縮表，但是資產購買增量的下降，讓市場認為歐洲貨幣正常化很快開啟，引發了市場恐慌。其二是特朗普的稅改計劃吸引了大量資金流入美國市場，助推了美債和美國股市的增長，在這種情況下黃金市場遭遇虹吸現象導致價格下跌。

第二，經濟復甦和增長的預期。

從2011年黃金達到高點之後，美聯儲先後實施了扭轉操作和第3輪量化寬鬆，實際上都是對市場進行新的流動性投放，但是黃金並沒有在此基礎上，伴隨著流動性的增加而繼續上漲。

這是因為雖然美國的經濟增速尚未完全復甦，但是頁岩氣革命已經讓市場看到了新產業革命帶來的經濟復甦希望，大量的投資湧入該行業吸取了市場上的流動性。同時經濟復甦的預期也造成黃金再難登頂。

綜上，在通常情況下，經濟情況與貨幣供應情況決定了黃金大致的走向與價格波動區間。然而在一些情況下，黃金卻可能因為潛在的基本面變化，導致表面上的背離價格邏輯；而在另外一種情況下，強市場預期也會造成黃金較大程度的背離基本面。