11月28日，天路轉債上市。發行規模10.87億元，網上規模2.12億元，中籤率0.019%，中籤率較低。新債申購熱情不減，中籤率是越來越低了。

一、結論：預計上市價格為107-109元。

二、正股分析

1、公司概況

正股西藏天路，歸屬非金屬礦物製品業，主營公路工程基礎設施建設、建材生產銷售以及礦業開發等實體。

2、估值水平

市盈率TTM12.03，市淨率1.75，縱比歷史估值處於低位，橫比整個行業估值略高於平均水平。

2014-2018年淨資產收益率逐年上升，平均ROE為11.22%，最新一季度2019年Q3為13.23%，盈利穩健。

三、轉債分析

1、債券評級：AA，評級尚可，無擔保。

2、收益率：存續期6年，贖回價110元，稅後年化收益率為2%，票息一般。

3、轉股價值：按11月25日收盤價計算當前轉股價值為95.3元，轉股價值一般。

4、博弈條款：

下修（30/15/85%）：當公司股票在任意連續 30 個交易日中至少有 15 個交易日的收盤價低於當期轉股價格的 85.00%時。下修條款中規中矩，無優化；

強贖（30/15/130%）：在本次發行的可轉債轉股期內，如果公司 A 股股票連續 30 個交易日中 至少有 15 個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的 130%(含 130%)。強贖條款中規中矩，無優化；

回售（30/70%）：本次發行的可轉換公司債券最後兩個計息年度，如果公司 A 股股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的 70%時。回售條款中規中矩，無優化。

5、上市定價：參考近似評級和轉股價值的可轉債的溢價率，結合正股的價值，給予13%左右的溢價率，在正股價保持不變的基礎上，預計上市價格為107-109元，即每中一簽盈利70-90元。

四、風險提示

以上為個人投資分析記錄，不構成投資建議。