中興通訊，不可能被美國人打敗，這是肯定的！

1984年8月，內地國有企業——航天系統的691廠決定到深圳尋找合作伙伴，並派出當時的技術科長

侯為貴（中興通訊創業者，現任中興通訊董事長）等人到深圳進行聯絡籌備。

1985年2月，深圳中興半導體有限公司正式成立，註冊資金280萬元，691廠佔總股本的66％，這是中興通訊的前身。

而關於“中興”名字的由來有兩個原因：一是因為691廠是中方企業，港資企業為運興，各取一字，成為“中興”；第二個更為重要的原因是“中興”暗含中國興旺的意思。

無論是中港合資，還是中國興旺的意思，中興的戰略高度都已經不是一般企業所能及的，可以說中興的成立是代表當時中國科技領域的一面旗幟！

2018年4月16日晚間，美國以中興通訊未履行2017年3月與美國達成的和解協議中的部分條款為由，禁止任何美國公司向中興通訊出售零部件、商品、軟體和技術。

而在今年3月7日，中興不得不向美國當局以及工業安全部門繳交合計11.92億美元的罰款，這筆罰款換算成人民幣高達82億多。

而這一高額罰款幾乎是中興成立以來的賺到的所有利潤，也是因為這樣，導致中興財報淨利潤從2017年的45.68億變成了2018年的虧損69.84億，淨利潤暴跌超100億。

然而，這絕不代表中興的結束，而是一個新的開始。

2018年6月，中興深刻吸取教訓對公司組織架構做出重大調整，特別是對高層進行了“大換血”，成立了一個既懂技術，又有經營管理經驗的新管理層。並將公司新的戰略目標方向定位在5G技術上。

目前，已經在全球獲得25個5G商用合同，與全球60多家運營商開展5G合作。

今年中報，中興交出了不俗的財報，半年營收446億，淨利潤14.71億；今年前三季度營收642億，淨利潤41.28億。

可以看到，中興正在從“低谷”走出來！

那麼，在前述戰略背景、財務資料的基礎上，中興的合理估值應該是多少呢？

截至目前，中興A股總市值1279億，港股市值883億港元（也就是，794億人民幣），如果取個平均值的話，是1036億。

而這一1000億估值背後對應的資產又如何呢？

截至今年三季度末，中興通訊擁有總資產1293.51億，總負債963.90億，淨資產372.27億，對應1036億估值的市淨率不到3倍，不算高。

考慮到中興經歷了2018年的特殊時期，我們再取近5年的平均淨資產，再以3倍的市淨率計算估值：

近5年中興平均淨資產為399.60億，按400億算，再乘以3倍的市淨率就是1200億估值！

而目前A股通訊裝置行業平均市淨率是3.24倍，按行業平均市淨率計算的話，中興市值就應該是1296億，，與A股市值差不多！

然而，中興的歷史最高市淨率是9.41倍，如果按這個最高市淨率計算的話，中興的市值就應該是3700多億。而中興自上市以來的最高市值才1583.60億。

所以，筆者認為，目前A股對中興1293億市值的估值較為合理，而港股給予的880多億的估值偏低。而隨著中興後續的不斷髮展壯大，對應合理市值也應該上升。