寒冬凜冽。

11月26日，浙商銀行（601916.SH）登陸A股平開，之後盤中跌破發行價，盤中一度漲幅超過10%，收盤漲0.6%。11月27日，再以4.74元/股收盤，較發行價下跌約4%。

前不久，首家“A+H”上市的渝農商行（601077.SH）同樣遭遇尷尬，現在收盤價為6.89元/股，早已跌破7.36元/股的發行價。

而破發的原因也簡單：募資規模100億，吸納資金量大，資本寒冬。

科創板新股也同樣低迷，昊海生科、久日新材、容百科技等新股相繼破發。

國內資金恐懼，海外資金卻貪婪。

根據wind統計，這幾個月，海外資金瘋狂買入銀行股，具有代表性的平安銀行、招商銀行連續創歷史新高。

銀行股，外資殺入，內資逃離。新股浙商銀行、渝農商行等是否存在錯殺？

01 | 銀行股是否被錯殺？

在眾人眼裡，新經濟凶猛，舊經濟沉淪。

這幾年，華爾街新經濟的驕子——微軟、蘋果、亞馬遜等科技巨頭市值，相繼觸控萬億美元，而傳統產業公司跌入深淵。

很多投資者認為，銀行重資產，成熟度高，擴張性不強，難以給予高估值。

截止9月30日，中證銀行板塊的PE值為6.45倍，全行業低位。

而實際上，當前銀行板塊處於嚴重的破淨狀態，6年曆史中最低。

史上銀行股任何一次破淨，其後都會出現一輪上漲。

冷靜的外資看到了這種情況，過去幾個月率先買入平安銀行、招商銀行。2019年以來，招商銀行上漲超過50%，平安銀行上漲超過70%。

而國內很多銀行依舊處於跌破淨值狀態，蟄伏未動。

這似乎是，銀行股輪動上漲的前兆。但這不意味著，和以前一樣，所有的銀行股都會一起猛漲，未來的結構會嚴重分化。

中金公司釋出最新報告認為，預計目前中資銀行處於一輪結構性不良週期，相較以往，問題資產成因和高風險機構分佈更具結構性特徵，上市銀行整體資產負債表更加健康。

該機構指出，在引導銀行機構逐步做實資產負債表之後，未來2-4年預計或將看到相當數量的問題銀行有序出清，投資者風險偏好或跟隨改善，成為中長期重估中資銀行股的契機。

同時，預計經濟和監管環境變化會繼續挑戰銀行資產負債表管理能力，2015年以來的業績、估值分化將延續甚至加速。預計2020年上市銀行淨利潤同比增長6.8%，增速同比保持平穩，資產品質指標保持穩定。

華泰證券同樣指出，上市銀行基本面穩健創造了悲觀預期修復的機會，而市場增量投資者偏好銀行則構建了長期的投資價值。

02 | 崛起的股份行

銀行業大浪淘沙，浩浩蕩蕩。

到底哪些銀行值得關注？

縱觀AH股上市的35家銀行股，可以分為三大類：國有四大行、股份行、城商行。國有大行市值龐大，改革牽一髮而動全身，大象難以起舞。城商行侷限於某一區域，資本實力、視野都不夠寬廣，未來或難以起色。

而國內上市的13家股份行，或將有望在中國銀行革新的舞臺上唱大戲。他們都有共同的特點：誕生於中國銳意改革的城市，手握全國性股份制銀行牌照，並且在全國攻城略地，具有國際視野。

誕生於蛇口的招商銀行，2002年上市450億左右市值，現在市值9137億，17年上漲超過16倍。

誕生於深圳的平安銀行，1991年上市以來漲幅數十倍，成長性同樣驚人。

同為全國性股份制銀行，新股浙商銀行成長性如何？

招股書披露了浙商銀行股東情況：其第一大股東，浙江金控持股14.19%，省屬國企，由浙江省財政廳監管。其他重要股東，多為民營企業。恆逸集團及其關聯方持股6.64%，橫店集團持股6.64%，廣廈控股及其關聯方持股5.34%。

其餘多家股東，絕大多數股東甚至不超過5%，其中大部分是浙江省內的頭部民營企業。

性格決定命運。股東決定了銀行的基因。

浙商銀行，其前身中外合資的浙江商業銀行，1993年成立。

2004年，浙江商業銀行重組，萬向控股、橫店集團、浙江中國輕紡城集團等12家企業入股。此後數年，浙商銀行持續增資擴股，不斷吸納浙江優秀民營企業成為股東。

仔細觀察浙商銀行的股權架構就能發現，國有股權與民營股權形成平衡與動能。

其一，國有股權為第一大股東，保證了銀行話語權的中心。

其二，民營股東持股比例分散，但所有民營股東持股總和大於國有股權。這導致的影響是，讓這家銀行不會被某家民營公司控制，但會充分考慮民營公司的利益。

浙江民營首富輩出，宗慶後、郭廣昌、馬雲……浙商股東，是浙商銀行進取的心臟。

浙江民企進擊、凶猛、不走尋常路的性格特點。短短十幾年間，浙商銀行從一家位於杭州、最小的一家全國股份制銀行起步，最近幾年的發展尤為迅猛。

2014年末總資產規模是6700億元，在2015年末突破1萬億元后，2016年末和2017年末分別達到1.35萬億元和1.54萬億元，四年時間總資產規模增長130%。

這幾年，銀行業增速下降。2019年，浙商銀行重回高增長軌道。2019年前三季，浙商銀行實現營業收入344.03億元，同比增長25.04%；淨利潤114.08億元，同比增長15.29%，繼續穩定保持營收、淨利雙位數的同比增速。

03 | 4.0銀行時代

銀行業正在蛻變。

這幾年來受到螞蟻金服、騰訊金融科技等科技金融巨頭衝擊。未來幾年，銀行業將會風起雲湧。

移動支付、數字貨幣……伴隨著科技浪潮，金融創新浪潮撲面而來。

回顧銀行的發展時代，過往基本上是以規模取勝。銀行強弱的決定因素：地面網點多、規模達，誰髮卡多等。

但是，未來不是這樣的，銀行物理網點不再是核心競爭力。

在未來，也許銀行是一種無處不在的服務。銀行被肢解掉了，賬戶、支付、貸款、存款都可能全方位在銀行體外，通過語音、刷臉等方式實現。

決定銀行的未來，是技術。誰擁有最先進的技術，誰就能統治未來。

在這樣的驅動下，銀行紛紛變革，建設銀行學習支付寶、微信支付，推出了“龍支付”。而零售之王招商銀行全力推招商銀行APP和信用卡APP掌上生活，平安也在全力轉型發展零售銀行業務。

而浙商銀行以“區塊鏈”應用和“平臺化服務銀行”在業內出名。

當前，浙商銀行“應收款鏈平臺”共落地專案2100多個，幫助11000多家企業融通了2100多億資金。

截至目前，國家網信辦先後公佈了兩批《境內區塊鏈資訊服務備案編號》，共有6家銀行宣佈提供14個區塊鏈服務，其中浙商銀行佔到5席。

浙商銀行的“一種區塊鏈金鑰管理系統及方法”已被國家智慧財產權局授予發明專利，是為數不多在區塊鏈技術領域具有專利的商業銀行之一。

浙商銀行還推出了池化融資平臺和易企銀平臺。截至2019年6月30日，浙商銀行資產池（票據池）簽約客戶24092戶，融資餘額3080.12億元。

池化融資平臺、易企銀平臺、區塊鏈應收款……這是浙商銀行進攻的方向。

大浪淘沙，五年一個時代。

銀行4.0時代，誰能殺出重圍？

04 | 結語：決勝時代

銀行，古老而充滿生機。它，控制著國民經濟命脈，舉足輕重。

1989年，巴菲特買入處於危機漩渦中的富國銀行，10年期間賺到10倍利潤。

時至今日，富國銀行，依舊是他長期不動的倉位。

中國銀行正處於大變革期。

數字時代，你要找到屬於你的富國銀行。

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