小米集團公佈2019年第三季度業績報告，總收入人民幣537億，同比增長5.5%，迎來小米創辦以來總營收最高季度;

經調整後淨利潤為人民幣35億元，同比增長20.3%，超過市場預期，同時現金總儲備達到人民幣566億元，資金儲備豐厚。

業績創下新高的同時，各家大行機構也快速反應，紛紛對小米Q3業績展開點評。智通財經APP對各主要機構最近觀點以及評級整理如下：

花旗

評級：買入 目標價：13港元

花旗釋出研報表示，小米公佈2019年三季度經調整淨利潤達到34.72億元人民幣(同比增長20%)，超過花旗/市場預計的13%/14%。收入536.61億元人民幣(同比增長6%)，符合預期。毛利率為15.3%，比花旗/市場的預測高出1.5個百分點。

5G將推動2020增長。管理層預計4季度將是4G時代的最後一個季度，5G將推動大量置換需求。2020年，中國5G滲透率或達40-50%。由於5G帶動的智慧手機成本增加，小米高效的成本結構在5G時代可能更具競爭力。小米還將在2020年釋出10款以上5G手機。預計明年首季小米的中國智慧手機出貨量將恢復增長。

大和

評級：優於大市 目標價：10港元

大和表示，小米第三季度收入及經營利潤與市場預期大致相符，雖然市場關注中國智慧手機銷售狀況或對盈利增長造成壓力，但該行預計小米經調整營運利潤於2020增長仍能超過40%。

其認為，小米的智慧手機業務在2020年的收入有望加速，主要受惠於平均售價增加及海外業務出貨量增加。隨著5G週期來臨，中國市場的平均售價能在2020年同比改善15%。該行又對小米增加市場份額維持正面，預計小米能在本地市場獲得10%市場分額，預期小米第四季的毛利率維持8%以上。

高盛

評級：買入 目標價：11.6港元

高盛釋出報告稱，小米集團(01810)第三季收入同比升6%至536億元人民幣，非IFRS準則攤薄每股盈利0.14元人民幣，稱其每股調整盈利好過該行及市場預期的0.12元人民幣，認為未來毛利率前景有改善。該行表示，上調其目標價至11.6港元，重申“買入”評級。

該行表示，同時將2019-2021年收入預測調低1%，主要因為智慧手機的預測相對弱，但非IFRS盈利預測則上調各3%及2%及2%，主要因為反映成本效率改善，新目標價等同2021年以非IFRS盈利預測計算約13倍市盈率。

野村

評級：買入 目標價：11港元

野村表示，小米2019年三季度略好於其與市場預計的533億元人民幣。毛利率為15.3%，好於野村14%預期和市場13.3%預期，主要是由於智慧手機業務的強大毛利率，從8.1%提高到了9%。主要由於：1)與2019年初相比，庫存管理良好;2)外匯利好，海外市場銷售增加。

野村仍然預計小米智慧手機在2019全年的出貨量將相對持平，達到2018年的1.18億部。原因是海外智慧手機出貨量增長強勁，抵消了中國手機出貨量的疲軟。將跟蹤小米即將推出的5G 機型，如Redmi K30。小米計劃在2020推出至少10款5G智慧手機。小米相信，其在線上市場的實力將有助於其智慧手機毛利率在2020年進入5G時代時保持在8 - 9%水平。

此外，物聯網方面增長仍在繼續;電視四季度復甦將強勁。野村認為，總體而言，如果管理層能夠很好地執行，小米可能仍然能夠在5G智慧手機週期上確保其在中國的市場份額，這一論點沒有改變。維持港幣11元的買入評級。

瑞信

評級：中性 目標價至10港元

瑞信發表研報稱，小米三季度營收符合預期，毛利率優於預期，將小米(01810)2019/20/21的每股收益預期上調10%/6%/4%，目標價從9.6港元升至10港元，基於20倍非GAAP2020年EPS預期。

小米第三季度營收達到537億元人民幣(同比增長5.5%)，符合CSe/BBG的普遍預期。調整後淨利潤達到35億元人民幣(同比增長20.5%)，較CSe/BBG預期高出23.1%/17.7%，原因是利潤率大幅提高，因智慧手機部門毛利率從二季度的8.1%增長到9.0%。

小米預計到第四季度，毛利率將保持在8-9%的穩定水平。該公司將利潤率的提高歸功於5G過渡時期穩健的運營和健康的庫存管理。小米管理層預計明年中國的5G滲透率將達到40-50%，屆時將推出10多款5G機型。

瑞信強調，小米網際網路業務繼續增長，2019年9月，MIUI月活躍使用者數(MAU)增長30%至2.92億，其中海外MAU增長60%至1.79億。在國內廣告業務溫和增長的背景下，小米將目標轉向印度、印尼等市場，開發如音樂、視訊等業務，帶來更多的變現機會。同時，小米繼續保持高研發水平，三季度研發支出同比增長30%，2019年研發預算總額達人民幣70億元，預計這一水平會繼續維持，保證創新和競爭力。

瑞信進一步指出，三季度小米海外業務繼續發力，同比增長17%至人民幣260億元，佔收入的48.7%。兩年時間裡，小米在西歐市場位居第四(年增長率70%以上)。在西班牙，市場份額為22.9%，位居第二，在公開市場中排名第一。目前海外業務以toB為主，未來規模擴大可期。此外，長遠來看，5G技術的興起將會帶動物聯網的發展，小米在這方面處於有利地位，預計在2021/22年會帶來更多發展機遇。

國泰君安

評級：增持 目標價：11.42港元

國泰君安團隊認為，2020 年全球 5G 手機出貨量有望超過 1 億臺，小米 5G 手機放量有望推動手機業務市場份額和收入增速回升。AIoT 維持快速增長、優勢強化，網際網路增值服務有望延續高增長。

展望 2020 年，隨著 2019Q3 全球手機出貨量回覆兩年來的首度正增長(Strategy Analytics 分析同比+2%)，Strategy Analytics 和 IDC 分別預測，2020 年全球 5G 手機出貨量將達到 1.6億部和 1.24 億部，全球手機市場出貨量有望溫和復甦。公司從 2017年開始研發 5G 手機，2020 年計劃推出至少 10 款 5G 手機，行業回暖疊加 5G 新款發力，預計 2020 年手機業務收入增速有望回升。

2019Q3 IoT 與生活消費產品收入 156 億元，同比+44.4%，其中智慧電視全球出貨量 310 萬臺，同比+59.8%，小米電視大陸出貨量第一、全球出貨量前五，國際市場仍有較大提升空間。

國信證券

評級：買入 目標價：13.4~14.8港元

國信證券表示，小米Q3收入增長符合預期，智慧手機毛利率也提升至9%。與此同時，IoT繼續保持了同比44.4%的高增長，收入佔比提升。其指出，小米不再只是一家手機公司，而是“手機+AIoT”雙引擎驅動的公司。

國信證券認為，隨著公司智慧手機ASP上升以及新品釋出，小米Q4收入增速將恢復雙位數增長。隨著5G手機普及、IOT產品多樣化擴充套件，公司的“手機+AIoT”雙引擎將會受益。預計公司明年業績將走出低谷，估值也會有提升。

中信證券

評級：買入 目標價：12.8 港元

中信證券釋出研報稱，小米三季利潤資料超預期，主要源於智慧手機毛利率改善，以及當季投資收益貢獻增加等。智慧手機全球銷量同比略有下滑，海外高增速部分彌補國內下行壓力，靜待 5G 換機週期的銷量表現。大家電銷量表現亮眼，長期看好AIoT 佈局。手機相關網際網路服務承壓，關注電商、金融進展。

此外，中信證券稱，2020 年 5G 換機潮將推動手機廠商進一步洗牌，靜待公司 5G 新品表現。長期看好小米在 IoT 領域的長期空間和成長性，公司在相關領域的業務佈局和股權投

資可能成為未來亮點。