在這份報告中，由高盛首席信貸策略師洛特菲·卡魯伊（Lotfi Karoui）領導的團隊表示，預計2020年增長將趨於穩定，因此應該有“不錯的風險資產回報率”。

但另一方面，高盛也指出，全球央行——尤其是美聯儲和歐洲央行——的寬鬆措施有所減少，這意味著市場上行空間受到了一定程度的限制。

以下是高盛2020年十大市場交易主題，其中包括了最佳的買入貨幣、石油價格將如何變化、新興市場將有何表現等。

1、beta觀點：增長穩定

高盛表示，“風險資產受益於2019年央行實施的寬鬆政策，但現在將需要由增長來推動回報。”該行預計2020年盈利和經濟增長將有所改善，從而推動風險資產回報好轉。

然而，該行還認為，圍繞英國脫歐、全球貿易和其他地緣政治問題仍存在著很多風險；價值的高估也可能限制上行空間。

2、相對價值：週期股仍有戰術性上行空間，但品質仍是關鍵

高盛表示，“除美國股票外，‘高品質’主題在2019年的大多數市場中都有非常出色的表現。”美國資產負債表上表現強勁的股票最近表現不佳，是否標誌著投資者開始轉向其它市場的低品質板塊？

對於2020年，“高品質”主題所帶來的風險回報變得更加對稱，但該行質疑“低品質”主題能否“持續獲得吸引力”。

這些策略師說：“從市場情緒的角度來看，我們的經濟學家所設想的增長加速無疑是一個受歡迎的進展，尤其是因為這將進一步減少對衰退的擔憂。但是，我們認為這可能無法重振中期週期的樂觀情緒：而這是提高低品質板塊市場需求的關鍵因素。”

3、企業盈利：更平穩的增長，同時關注稅收

高盛列出了明年企業盈利的三個主要子主題：

儘管會出現反彈，但接下來的道路將會更加平坦和平緩。“更加不景氣的盈利增長環境”很可能在信貸市場上造成一些情景風險，特別是對於信用評級較低的企業而言。在股市的許多領域，尤其是在2020年大選之前，會面臨相當大的立法風險。

4、利率：初步熊市

高盛表示，在1990年代美聯儲進行了中期調整之後，債券收益率“急劇上升”，漲幅約為150個基點，但在今年降息之後，策略師僅預期“溫和的上行空間”，因全球通脹壓力溫和，央行維持按兵不動。預計明年十年期美國國債收益率僅小幅上升至2.25%。

5、外匯：美元料不會大跌

高盛策略師表示：“通常，當全球增長回升且風險偏好改善時，美元會貶值。” “但我們認為，當前美國強勁的增長將防止美元出現大跌。”

在英鎊方面，該公司預計，隨著投資者回補長期持有的減持頭寸，英鎊會升值。

“英國脫歐協議的進展導致英鎊在10月急劇反彈，這可能是由於真錢投資者的空頭回補。”“如果選舉為英國脫歐程序指明了前進的道路，我們認為這些資金流將繼續存在，這使英鎊成為我們在2020年第一季度的首選G10貨幣。”

6、歐洲：不要與歐洲央行抗爭

高盛表示：“出於對收益率的強勁追求，除非增長進一步疲軟，我們預計利差可能會成為預期收益的主要組成部分。”

該行還提到，在主權債券方面，它認為義大利的利差相對更有吸引力，而不是西班牙或葡萄牙。

7、中國市場：政策將繼續提供支援

該銀行預計，政策將繼續提供支援以限制下行風險。預計人民幣兌美元將小幅升值，但仍將受貿易因素的影響。

8、新興市場：增長更好，回報適中

高盛表示，預計新興市場將在2020年獲得正收益。“好訊息是，隨著新興市場金融狀況的逐步放鬆，低油價的持續以及來年美國和歐元區外部經濟增長的好轉，新興市場的增長應會有所反彈。”

9、大宗商品：過度建設、過度槓桿和過度汙染

高盛表示，預計油價“將保持穩定，大宗商品的遠期曲線將錨定在成本支撐位附近。”

該公司還提出了2020年的三個關鍵子主題：

通過減少債務去槓桿整合舊經濟去碳化

10、市場流動性：未知的已知

在此背景下，對非流動性風險的需求將可能保持低迷，類似於2019年。“在投資級公司債券市場，儘管風險溢價下降，但投資者對非流動性債券也表現出較高的風險厭惡情緒。”