11月27日，小米釋出Q3財報，財報顯示：

第三季度營收536.6億元，同比增長5.5%；第三季度經調整淨利潤為34.72億元，同比增長20.3%；第三季度智慧手機銷量達到3210萬部；智慧手機部分的收入達到人民幣323億元。

表面看來，小米Q3財報營收和利潤雙增，表現可圈可點，但市場卻似乎反響一般——11月28日開盤跳漲近5%後，漲幅一路收窄，最終收漲1.83%，報8.89港元，成交額23.86億港元，最新市值2137億港元。

對此不少股民表示“小米真是帥不過3秒”，更有人悲嘆道“好公司≠好股票”……

市場關注度高，各大機構也聞風而動，紛紛從各個角度對小米Q3財報展開點評，以下為富途資訊整理的部分分析師關於小米的最新觀點：

彭博：一致目標價10.65港元，較最新收盤價有20%的上升空間

截至11月28日，彭博上26位分析師給出小米“買進”評級，約佔68.4%；10位分析師給出“持有”評級，約佔26.3%；兩位分析師給出“賣出”評級。一致目標價10.65港元，較最新收盤價有20%的上升空間。

值得注意的是，財報前，彭博上的分析師的一致預期目標價為10.46港元，財報後一致目標價有所提升。

大和：小米的智慧手機業務在2020年的收入有望加速，但仍下調其目標價

評級：優於大市目標價：10港元

大和總研發表研究報告指，小米第三季度收入及經營利潤與市場預期大致相符，雖然市場關注中國智慧手機銷售狀況或對盈利增長造成壓力，但該行料小米經調整營運利潤在2020年仍能增長超過40%。

大和表示，小米的智慧手機業務在2020年的收入有望加速，主要受惠於平均售價增加及海外業務出貨量增加，並料5G週期來臨，中國市場的平均售價能在2020年按年改善15%。該行又對小米增加市場份額維持正面，估計小米能在本地市場獲得10%市場分額，又預期小米第四季的毛利率維持8%以上。

高盛：將小米2019-2021年收入預測調低1%，因手機的預測相對弱

評級：買入目標價：11.6港元

高盛釋出報告稱，小米集團第三季收入同比升6%至536億元人民幣，非IFRS準則攤薄每股盈利0.14元人民幣，其每股調整盈利好過該行及市場預期的0.12元人民幣，認為未來毛利率前景有改善。

該行表示，同時將2019-2021年收入預測調低1%，主要因為智慧手機的預測相對弱，但非IFRS盈利預測則上調各3%及2%，主要因為反映成本效率改善，新目標價等同2021年以非IFRS盈利預測計算約13倍市盈率。

野村：預計其智慧手機第四季度在內地的出貨量仍具挑戰

評級：買入目標價：11港元

野村釋出報告稱，小米(01810)市場業務仍然表現良好，但預計其智慧手機第四季度在內地的出貨量仍具挑戰，預計2019財年的整體出貨量持平在2018財年的1.18億部水平，相信海外市場出貨量增長能抵消內地市場出貨量下跌。小米預計當2020財年進入5G週期後，智慧手機的毛利率能維持在8%-9%水平。

另外，該行認為小米的電視出貨量會由第三季度的310萬部升至第四季度400萬部，全年能達1200-1300萬部。而在網際網路方面，認為其業務將更多元化，能減少依賴國內的手機廣告。

花旗：財報驚喜！5G將從明年起推動集團成長

評級：買入目標價：13港元

花旗釋出研報表示，小米三季度調整淨利潤和毛利率超過花旗以及市場一致預期，重申對小米的正面看法。5G將從2020年起推動該公司成長。

19Q4將是4G時代的最後一個季度，5G將推動大量的需求置換。花旗預計，到2020年，中國5G的滲透率或達40-50％。而5G帶動的智慧手機成本增加，使得小米高效的成本結構在5G時代可能更具競爭力。為抓住市場機遇，小米還將在2020年釋出10款以上5G手機。預計明年首季小米的中國手機出貨量將恢復增長。

花旗表示，小米管理層預計5G將推動換機需求，5G滲透率在2020年將達到40-50%。另外管理層對於手機毛利率8-9%的展望可能會緩和投資者擔憂（進入5G時代的利潤率壓力）。當巨集觀環境恢復時，網際網路服務的多樣化將為其提供堅實的基礎。

國泰君安：手機業務拐點可期，IoT優勢持續強化

評級：增持目標價：11.42港元

國泰君安團隊認為，小米2019Q3收入增長略有放緩，但利潤維持較快增長。

受穩健經營策略和備戰5G影響，小米Q3手機業務收入小幅下滑7.8%。但據預測，2020年全球5G手機出貨量將達1.6億部和1.24億部，行業有望溫和復甦。小米從2017年開始研發5G手機，2020年計劃推出至少10款5G手機，行業回暖疊加新款發力，預計2020年手機業務收入增速有望回升。且公司現金儲備充裕（566億元）、庫存水平較低，為2020年5G時代的到來奠定了良好基礎。

2019Q3IoT與生活消費產品收入同比增44.4%，其中智慧電視全球出貨量同比增長59.8%，小米電視大陸出貨量第一、全球前五，國際市場仍有較大提升空間。Q3網際網路服務中游戲及增值服務收入分別增長26%和78.2%，遊戲恢復正增長，增值服務收入高增長有望延續。

但考慮到手機市場出貨量低增長及5G初期規模效應尚不明顯，小幅下調2019-2020年調整後淨利潤預測至109（-11%）、137（-17%）億元。

國信證券：經營策略正確，Q4有望雙位數增長

評級：買入目標價：13.4~14.8港元

國信證券指出，小米Q3除了收入增長符合預期外，智慧手機毛利率也在提升（至9%），且IOT繼續保持了高增長（同比+44.4%），收入佔比在提升，小米不再只是一家手機公司，而是「手機+AIoT」雙引擎驅動的公司。

在過去的7個季度裡，小米的營收增速呈下滑趨勢，但國信認為這是其在全球智慧手機出貨放緩和4G發展末期的雙重週期下的正常表現。隨著公司智慧手機ASP上升以及新品釋出，小米Q4的收入增速將恢復雙位數增長。

國信稱，小米在2019年採取了非常穩健的經營手段，犧牲出貨量和收入增速，為5G手機的發展儲備現金。極低的庫存也為5G的開局打下良好的基礎。隨著5G手機普及、IOT產品多樣化擴充套件，公司的「手機+AIoT」雙引擎將會受益。

國信預計，小米明年業績將走出低谷，估值也會有提升。

中信證券：Q3利潤超預期，長期看好 AIoT 佈局

評級：買入目標價：12.8 港元

中信證券釋出研報稱，小米智慧手機毛利率改善以及當季投資收益貢獻的增加等促就利潤超預期。Q3海外收入 261億元，貢獻佔比提升至48.7%，全球化戰略初見成效。手機全球銷量同比略有下滑，但海外高增速部分彌補了國內下行壓力，靜待5G換機週期的銷量表現。

此外，中信證券稱，小米大家電銷量表現亮眼，將長期看好公司在AIoT領域的領先佈局和軟硬體一體能力。

光大證券：IoT盈利超預期改善，對衝手機及網際網路業務壓力

評級：買入目標價：13港元

光大證券釋出研報稱，國內業務壓力持續、海外業務增長動能趨緩，預計小米手機業務2019全年營收增速在低個位數水平。2020年為5G使用者關鍵換擋期，手機品牌激烈競爭格局持續，疊加公司5G新機上量情況有賴於聯發科低價5GSoC供貨情況，導致手機業務能否回升仍面臨不確定性。

但IoT業務Q3維持快速成長，且盈利能力超預期改善。依託既有品類的海外市場拓展及SKU持續擴張，光大證券預計小米IoT業務有望延續較快成長；新品類大家電業務逐步放量，有助其盈利能力繼續改善。

光大證券還指出，網際網路業務增長繼續放緩，業務結構變化導致毛利率下滑至62.9%。受有品電商及網際網路金融等高增長但低毛利率業務佔比擴大，認為網際網路業務毛利率存在繼續下行壓力。

編輯/Emily、Phoebe

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