編輯 龐丹

浙商銀行上市首日盤中破發，第二天沒再給中籤者機會，直接破發，第三天仍維持破發。這種情況本該影響到郵儲銀行的申購，因為這兩隻股票都是銀行股，而郵儲銀行的盤子更大，發行規模幾乎是浙商銀行的3倍，破發的概率更高。但事實是投資者申購郵儲銀行的熱情不減，這隻A股10來最大的IPO，網上有效申購戶數888.2萬戶，申購規模約1.3萬億元，網上初始申購倍數220倍，綠鞋後網上申購倍數120倍，回撥後的網上投資者中籤率約為1.26%。似乎是一片看好。

申購新股只認新不識股

一邊是浙商銀行的無情破發，一邊是郵儲銀行的超額申購。如果說郵儲銀行的超額申購是因為看好，那麼浙商銀行在申購時也是被看好的，浙商銀行的網上超額申購倍數比郵儲銀行高一倍。但上市後中籤的投資者卻不看好了，破發後割肉也要拋，這是為什麼？是浙商銀行在上市前後有什麼變化嗎？一點沒變，浙商銀行還是那個浙商銀行，投資者也還是那些投資者，但他們卻把手中的股票看成燙手的山芋，唯恐拋之不及。說他們不看好了，其實也不對，因為他們從來就沒有看好過。他們申購的是新股，根本不管這隻新股是什麼情況，來者不拒，照單全收，中籤了就照單派發，就這麼簡單無情。

對郵儲銀行也一樣，這只是一隻新股，他們只認新，不識股，至於破發風險，那是不見棺材不落淚，誰說一定會破發呢？不是還有綠鞋機制保駕護航嗎？只要能賺個仨瓜倆棗，那也是好的。即便是破發了，大不了也像浙商銀行一樣割肉，損失也就在5%以內。如果把所有新股作為一個組合來考量，整體上還是賺的，賺得還不少。所以，破發歸破發，申購歸申購，這都是習慣性操作。投資者開啟賬戶，發現有新股申購，就會申購，因為這隻要點選一下就OK了。至於是不是看好這隻股票，投資者真沒有想那麼多，他們申購的是新股，不是公司，沒打算長期拿著。

既然如此，也就沒有必要從超額申購倍數或中籤率高低來分析看好不看好了，還是說說這種現象背後潛伏的問題吧。申購新股現在基本上是一種機械操作，幾乎不用動腦子。但是現在的問題是情況已經發生了變化，新股破發已經不是個別現象，這就需要研究破發的新股都是什麼情況，找出其中的原因，對破發風險大的新股就要學會放棄申購。然而現狀看起來就像是溫水煮青蛙，投資者都麻木了，不知道申購新股也有風險，仍然一如既往地來者不拒。

迴圈往復二級市場承壓

麻木的不僅是投資者，其他參與者也都麻木了。新股出現這種狀況，說明市場已經無力承受這麼多新股，但新股仍在源源不斷地發，而且在短期內集中發行多隻超級大盤股。這樣不僅新股要破發，二級市場也要承壓，只能向下尋求支撐。過去A股市場對超級大盤股的IPO極其慎重，發行量過大募集資金過多的IPO會被要求縮減發行規模。2014年陝西煤業IPO，其募集資金從最初公告時的172.51億元縮減至98.33億元，最終降低至40億元，只發行了10億股。過去類似縮減發行規模的IPO還有很多，因為這是從市場實際承受能力來考量的。

現在市場承受能力雖然比那時大了，但也不可能大太多。浙商銀行發行25.5億股新股，如果對照郵儲銀行來說也不算大，業績也不錯，發行市盈率只有9倍，但市場卻無力承受了。在這種情況下又將如何承受超級大盤股郵儲銀行的壓力？過去在發行這類超級大盤股的時候都會把其他新股發行停一停，為超級大盤股讓路。現在根本就沒有這種意識，在某些人的思維裡，郵儲銀行被看成是1只新股，跟其他的小盤新股一樣按只論，所以其他新股照發，而且每週發行新股只數保持常態化。這真讓人哭笑不得，郵儲銀行要抵多少隻新股？能被看成是1只新股嗎？不懂市場是很可怕的。

A股最大的痛就是迴圈往復，市場長期積累下來的經驗教訓沒有被牢牢記取，總是再從頭摸索，就像拉手風琴，拉開來再收回去，再拉開來，反反覆覆，鮮少有真正的創新。新股發行股本結構要改革，市場呼籲了很多年，一直改不了，為什麼？因為這是一塊硬骨頭，很難啃，需要大智慧。還是像現在這麼發新股最容易，只要大筆一揮就可以了。這麼多新股發出去了，二級市場怎麼辦？也沒轍，任其自然。大家都麻木了，還有很多人在囈語牛市呢。醒醒吧，溫水快開了。

(本文發表於11月30日《紅週刊》)