富凱摘要：抗癌藥納入醫保，對老百姓是好事，但對個別公司就未必了。
醫藥股29日以慘跌收盤，其中貝達藥業、通化東寶等跌停。白馬股貝達藥業自10月份以來，股價不斷攀升，股價從43元/股漲至75元/股附近。
貝達藥業跌停，既有受市場環境影響的原因，也有納入醫保範圍的抗癌新藥不斷增加，貝達藥業競爭優勢被削弱的因素。
一款藥物“打天下”貝達藥業由海歸博士創辦的，以自主智慧財產權創新藥物研究與開發為核心，是集醫藥研發、生產、營銷於一體的國家級高新技術企業，重點佈局肺癌治療，深耕惡性腫瘤治療領域。
貝達藥業擁有自主研發的國家1.1 類新藥埃克替尼，是中國第一個擁有自主智慧財產權的小分子靶向抗癌藥，該藥品支撐了貝達藥業幾乎全部的營收。
資料顯示，自2016年貝達藥業上市以來至2018年末，其核心產品埃克替尼貢獻的收入分別為10.35億元、10.26億元、12.08億元，佔當年營業收入的比重分別達99.98%、99.96%和98.69%，2019年上半年為7.56億元，佔總營收的99.21%。貝達藥業基本上靠一款抗癌藥“打天下”。
但是頂著“自主只是產權”這一光環，貝達藥業也在市場上表現不俗。在近一個月醫藥股普遍下挫的背景下，貝達藥業股價還不斷上漲。
然而，28日公佈的2019年國家醫保談判目錄卻使貝達藥業遭受重挫。
據了解，在此次談判的150個藥品中，有91個談判成功，共計18家上市公司的24個創新藥和獨家品種入選。另外，此次談判的基本藥物全部談判成功，包括22個抗癌藥。
據了解，貝達藥業2016年參與首批國家藥品價格談判，主動降價54.58%；2017年被納入新版國家醫保目錄，2018年7月再次降價3.86%。2019年8月作為常規納入品種進入國家醫保目錄。
分析人士認為，一方面，近年來貝達藥業的核心藥品承受進醫保後的降價壓力，公司面臨增收不增利的尷尬境地；另一方面，市場上越來越多的抗癌類創新藥納入醫保目錄，而貝達藥業研發的其他新藥還遲遲未推出，使其面臨更激烈的市場競爭。
寄望於新藥上市2016年上市首年，貝達藥業歸母淨利潤增長6.81%，但扣非後淨利潤下降0.51%，2017-2018年歸母淨利潤分別下降31.52%和35.27%。
貝達藥業稱，2018年年底，貝達藥業的埃克替尼在“4+7”帶量採購中失利，同時其競爭產品吉非替尼在“4+7”帶量採購中降價75%，給其銷售帶來了較大影響。
儘管埃克替尼2018年銷售盒數首次突破100萬盒，同比增長30.45%，年銷售金額創歷史新高，達到12.08億元，較上年增長17.79%，但卻沒能給其帶來利潤上增長。在競爭壓力下，貝達藥業不斷拓展銷售渠道，銷售費用同比大幅增長26%，遠超營業收入的增幅。
2019年以來，貝達藥業業績逐漸好轉，前三季度營業收入12.4億元，同比增長34.05%；歸母淨利潤1.98億元，同比增長34.37%。
但是，同期營業成本、管理費用、財務費用以及研發費用的增速分別為91.47%、56.4%、41.04%和31.58%，除研發費用增速外，其他幾項費用的增速均超過營業收入增速。
9月25日，“4+7”全國擴面帶量採購結果出爐，埃克替尼再次無緣。貝達藥業稱，2019年上半年，國家深化醫改，行業持續面臨醫保控費壓力，“4+7”帶量採購政策正式落地，公司產品埃克替尼遭遇前所未有的挑戰。
在這種情況下，貝達藥業寄望於新藥上市來扭轉困局。
但目前來看，貝達藥業開發新藥研發工作不算太順利。2018年貝達藥業研發支出達到5.90億元，佔公司營收的比重約48%，同比增長55%。2019年上半年研發投入3.2億元，佔營業收入的42.40%，同比增長21.39%。據今年半年報，貝達藥業4家從事新藥研發的子公司中，3家虧損。
2018年貝達藥業終止/暫停了6個產品的研發，包括2個由於療效不達預期及不具競爭優勢的新藥和4個仿製藥（伏立諾、緩氯法拉濱、纈沙坦、阿託伐他汀）。
但也有利好訊息，貝達藥業研發的擁有完全自主智慧財產權的新一代ALK抑制劑鹽酸恩莎替尼有望於年底獲批。不過，新藥上市也充滿不確定性的事情，能否成為貝達藥業的新興利潤增長點尚未可知。
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