解讀易主席新穎觀點，何解投資者“想、憂、難”？

本週，在渝農商行、浙商銀行兩隻大盤股破發後，每天陰跌。募資284億元、是浙商銀行3倍的郵儲銀行又接連登場，使市場資金頓失500多億，成交萎縮，投資者信心喪失。

週五，連白馬股貴州茅臺、山西汾酒，也遭到抱團取暖機構的互相殘殺、踩踏，終於使大盤失守2900點，補盡2870點缺口，丟失年線2877點，市道可謂艱險！

近日市場唯一的亮點是，易會滿主席在《旗幟》雜誌上發表了署名文章《敢擔當善作為，站穩人民立場，努力實現新時代資本市場高品質發展》文章，詳解證監會的定位和作用，以及如何做好以人民為中心的監管。細看全文，情之切切，新意迭出，通俗易懂，警句多多，讀來朗朗上口，是一篇花了功夫寫出的好文章。

但投資者將文章的新穎觀點與市場冷峻的現實相對照，卻有一種哭笑不得的感覺。值此，我特歸類摘錄易主席的重要觀點，綜合了市場的議論，逐段學習和點評，以期作為易主席監管治市的參考。

1、首提“以人民為中心和人民性”

“政之所興，在順民心。證監會系統踐行黨的初心和使命，落實為民服務解難題的要求，關鍵是在監管工作中踐行以人民為中心的理念。想投資者之所想，慮投資者之所憂，解投資者之所難。”

“保護投資者特別是中小投資者合法權益。這既是資本市場的監管使命，也是資本市場監管人民性的重要體現。”

點評：在我記憶中，A股30年曆史上的7屆證監會中，易會滿是唯一提出“以人民為中心”和“人民性”監管使命的證監會主席。他所謂的“人民”，直接指“投資者特別是中小投資者”，亦即通常說的“股民”。

並且，他將“以人民為中心”和“人民性”，用一個警句來表達：“想投資者之所想，慮投資者之所憂，解投資者之所難”。真是言之鑿鑿、情真意切，頗有點“為民請命”的架勢，實令廣大投資者誠惶誠恐，感激涕零。

那麼，什麼是處於水深火熱12年的A股1.6億投資者的“想、憂、難”呢？

在我看來——

要儘快糾正擴容大躍進的思路和做法，盡心盡力地保持供求平衡，充分考慮市場的承受力，放緩擴容節奏，尤其是大盤股的擴容。並降低大盤股和科創板新股的發行價，營造一二級市場共榮局面。

在中國股市成為世界第二大資本市場後，大膽承認A股熊冠全球10年、長期成為全球股市的“估值窪地”是不合理、不正常的，要給市場休養生息的機會，用積極的股市政策來振興股市，恢復投資者信心，主要靠發動國內的資金來修復估值窪地，維護股市穩中有漲，進入慢牛，減輕投資者的虧損。

要對新股結構進行改革，按現代企業制度對公眾上市公司的要求，規定大股東控股比例上限（不超過三分之一），以公眾股東為主，擴大新股上市後的流通股數量，一勞永逸地杜絕新的大小非減持隱患。

對原有的上市公司的大非，採取場外定向轉讓的方法，並給予稅收優惠，受讓者至少仍需持股一年以上，以促進上市公司併購重組，鼓勵上市公司大股東以長期心態搞實業，使股市真正服務於實體經濟。

要儘快修訂對上市公司嚴厲打假的《刑法》和《證券法》，建立集體訴訟制度，切實保護投資者的利益。同時可以抑制“堰塞湖”中排隊企業盲目上市的衝動。

要儘快終結A股長達10年的熊市，與國際成熟股市接軌，趕上連創新高的全球股市潮流，進入慢牛軌道。

要嚴厲禁止內資機構和外資機構憑藉地位優勢，到上市公司調研時獲取內幕資訊，從而動用資金優勢重倉買入、抱團取暖“核心資產”，聯手操縱股價的行為。以改變由此而造成的指數虛漲，而其他多數股票無休止地下跌。、；一旦抱團取暖被打破，再重挫大盤的局面。

希望易主席能夠體察民意，排解投資者以上7各方面的“想、憂、難”。

2、首提“滿足人民群眾日益增長的財富管理需求”

“始終牢記全心全意為人民服務的根本宗旨，全面貫徹新發展理念，站穩資本市場監管的人民立場，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾日益增長的財富管理需要。”

“中國目前擁有全球規模最大、交易最活躍的投資者群體，資本市場發展牽繫著億萬家庭的切身利益，同時，中國人均GDP即將突破1萬美元大關，滿足人民群眾日益增長的財富管理需求，是新時代資本市場發展的重要使命。”

“資本市場核心是一個投融資的專業市場，投資者和融資者相互依存、相互作用。踐行黨的初心和使命，必須從融資端和投資端同時入手，兼顧好服務實體經濟和保護投資者合法權益。”

點評：既然易主席稱“人民群眾日益增長的財富管理需求是新時代資本市場的重要使命”，同時他又把“以人民為中心”、“人民性”中的“人民”，稱為指投資者特別是廣大中小投資者，而不是融資者。那麼，就應該糾正30年A股延續至今的“融資第一”的股市定位和功能，改為“財富管理第一”。

長期以來，A股的管理者、監管者都把股市看作是融資市場，以為它是金融機構或者商業銀行融資功能的市場化的延續，遂將股市融資等同於直接融資的全部，而忽視了國外的直接融資的“大頭”是債券融資和併購重組，而股市融資只是“小頭”，即便美、歐、日在10年大牛市中，也很少發新股。

於是，就把A股看作是為企業提供不用還本還息的融資“天堂”，在“進一步加大直接融資比例”的旗號下，降低上市門檻和標準，搞中外股市歷史上罕見的擴容大躍進。

其實，財富管理和融資，或者投資和融資，是一個硬幣的正反面。但是，至今為止，監管層秉承的“融資第一”，把反面看成了正面，而把“財富管理”，從正面看成了反面。雖然這次易主席提出“必須從融資端和投資端同時入手”，卻仍沒有分清輕重主次。縱觀全球股市，之所以能生生不息、具有強大的能力，是因為它具有商業銀行和傳統金融機構所不具備的功能，這就是“財富管理”。金融機構因為沒有基礎資產，所以不具備財富管理的功能。

如果A股市場把“財富管理”的功能放在第一位，市場有活力，有韌性，能長期保持穩中有漲，那麼融資功能自然就會充分發揮。如2006年—2007年，2014年—2015年的牛市中便是如此。反之，如果你聲嘶力竭地把融資功能放在第一位，不論市場好壞，都不顧一切地圈錢抽血，竭澤而漁，就必然會造成新股連連破發，老股節節走低，近400只股跌破淨資產，使A股在全球的“估值窪地”中越陷越深，股價成一地雞毛。在這種情況下，卻指望千方百計地引進外資來揀“皮夾子”，這就嚴重地違背了“以人民為中心”和“人民性”的宗旨，必然會引起廣大投資者怨聲載道，強烈反感。最終，融資也是達不到目標的。

如果把融資比作是股市中的“魚”的話，那“財富管理”就是股市中的水。沒有水，哪裡會有魚？因此，真正貫徹“以人民為中心”和“人民性”，監管層必須走出“股市融資第一”的誤區，代之以“財富管理第一”，監管層應理直氣壯地表態：A股應隨經濟不斷增長，確保“每年穩中有漲”！

這才是“以人民為中心”的監管使命的體現！

3、首提“發揮資本市場的晴雨表功能”

“監管工作的成效，最終要看資本市場的“晴雨表”功能是否得到有效發揮，投資者合法權益是否得到充分保護。”

“投資者合法權益得到有效保護，主要應有以下幾個標誌：第一，投資者的股東權利能得到充分保障。第二，投資者的交易權利能得到公平對待。第三，大股東違法違規行為能得到及時有效查處。第四，投資者合法權益受到不法侵害時，能得到便捷有效的監管保護和司法救濟。”

點評：30年來，尤其是這十多年來，監管層刻意不提、也不敢提“股市是經濟的晴雨表”這個放之四海而皆準的真理，反而有人詭稱“新興的中國股市，不能簡單地說是經濟晴雨表”，以便為自己工作的失職而開脫。

先從與全球股市比“晴雨表”功能：

08年金融危機發源地的美國股市，從6470點漲到了28200多點，持續了11年大牛市，漲幅336%，100多次創了歷史新高，僅今年就創了近30次新高。

歐債危機的發源地歐洲各國股市，也走出了10年大牛市，本週三又創出了歷史新高。

持續20年經濟危機的日本股市，也同樣走出了近10年的大牛市，從7800多點漲到僅24000點，漲幅200%。

金磚國家股市中，印度股市10年漲了8倍；俄羅斯股市也連續3年牛市，今年漲幅居世界第一；巴西股市也是長牛，連越南股市也是牛氣沖天。

唯獨連續40年經濟增長率平均9.8%的中國股市，至今還在金融危機前高點6124點的半山腰之下苟延殘喘。

須知，2008年中國GDP僅31.92萬億，今年將達到97.6萬億，10年中增3.06倍，房價和物價漲5倍以上。然而股市卻從3478點—2871點，非但止步不前，反而跌了17.5%，這是什麼“晴雨表”的反映？簡直是豈有此理！

再與外部摩擦的對手比“晴雨表”：

且不說歐洲和日本經濟增長僅0.1%—0.5%，股市卻走出長牛，作為振興經濟復甦的“晴雨表”，就以美國股市為例。

今年美國經濟增長僅2%，並且外債高達23.1萬億美元，財政赤字增加、，貿易逆差擴大，振興製造業落空，物價上漲，債券利率倒掛。但是，川總卻因美國股市今年近30次創歷史新高，而謊稱“美國經濟強勁”，“歷史上最好時期”，為每股每一次創歷史新高而大吹特吹，彈冠相慶。並藉著中國股市低迷不振、不斷跳水，連創新低、熊途漫漫，便一再貶低“中國經濟很糟糕”，“為57年來最差”，“我們不急想籤協議，是中國急於與我們籤協議”。

實際的情況卻是;明明GDP體量已接近100萬億的中國經濟今年仍是6.2%的全球罕見的高增長率，卻因股市不整齊，弄得企業和投資者信心缺失，底氣不足，弄得A股的監管層似乎已對美股一再創歷史新高熟視無睹，也絲毫不想去為A股和所代表的中國經濟去爭回這個面子，對“美股兩萬八、A股兩千八”的鮮明反差，也早已麻木不仁，以至於監管層已10多年不敢再提A股與國際成熟股市接軌了！同時也弄的談判代表也因A股的軟肋二無法當面駁斥對方對中國經濟的嘲笑和誣衊。

這都是監管層長期不敢堅持“股市是經濟晴雨表功能”，不能像愛護眼珠那樣地呵護股市穩中有漲，不能以趕超精神加快A股追趕全球大牛市步伐所造成的。每及與此，廣大投資者都感到心痛、心急，恨鐵不成鋼，甚至義憤填膺。唯監管層卻熟視無睹，心安理得！

4、首提“勇於擔當作為，堅持幹字當頭”

“面臨著世界百年未有之大變局，形勢越是複雜多變，越需要我們勇於擔當作為，堅持幹字當頭。我們深刻體會到，擔當是一種信念，擔當是一種狀態，擔當是一種能力，擔當是一種作風，擔當是一種文化。”

“必須使我們的站位和作風能夠適應初心和使命，必須使我們的能力能夠真正擔當使命，必須堅決反對形式主義和官僚主義，以強烈的改革精神主動作為，在深化資本市場改革中，錘鍊高強本領，塑造過硬作風，悟初心、擔使命、展形象。”

“當前，我們緊扣金融供給側結構性改革這條主線，對一些市場反映比較集中的關鍵性方向性問題深入研究論證，加強資本市場改革頂層設計，成熟一項推出一項。”

“讓市場又穩定預期。預期管理對資本市場健康發展至關重要。”

“在政策出臺前，要廣泛開展市場調研，全面聽取各方意見，多站在市場參與者的角度換位思考，科學審慎決策，確保接地氣、可落地。政策出臺後，要保持定力，不為市場雜音所擾，做深做實做細輿論引導，確保政策的連續性和穩定性。在政策實施過程中，要及時開展正反兩面的評估，政策調整要堅持“兩點論”、辯證法，既不能犯“急躁病”，又不能無所作為，更不能好心辦錯事。”

點評：這是監管層治市思路的一個重要轉變，是一次精神大振作，值得令人稱道！

問題是，監管層應有怎樣的“擔當作為”和“幹字當頭”？什麼才是易主席所說的“市場反映比較集中的關鍵性方向性問題”？

廣大投資者認為，監管層應跳出原先閉門造車、不接地氣地改革頂層設計，如12條，如易主席所說，“全面聽取各方意見，多站在市場參與者的角度換位思考，科學審慎決策，確保接地氣、可落地”、“穩定市場預期、提振投資者信心”。那就是——

首先，旗幟鮮明地宣佈，把“財富管理”放在A股的首位，放緩擴容節奏。對明年新股擴容的家數和融資總量，應透明化，擬向市場提前安民告示（如2014年5月，肖鋼主席預告下半年新股擴容不超過100家）。比如，明年新股發行家數於今年相當，不超過200家，融資額度2000億元左右。以便讓市場各類投資者對明年的供求關係有一個穩定預期。

其次，加快研究制定能避免新的大小非沒完沒了產生的新股股權結構改革方案。鑑於今年大小非減持金額超過2600億，超過了過去3年減持金額的總和（據《證券時報》11月29日），成為比新股更大的對市場衝擊力，故擬先宣佈將大非減持，改為“場外定向轉讓”。

再次，大力增加國內的新增資金。擬儘快宣佈提高保險資金、養老基金、職業年金（有2.3萬億）的入市比例，並且要求它們主要是進入二級市場，而非單純在網下配售新股。他們應該早日像美國股那樣，成為穩定股市的中流砥柱的主力機構。

又次，提倡機構更新“核心資產”理念。在重視機構的“消費類為主核心資產”的基礎上，也應重視“高科技核心資產”和被錯殺的“優質廉價核心資產”。其中有相當部分是隱性淨資產已大幅增值、具有高成長性國有資產和民營資產，為促進它們的保值增值，應加大力度推進國資改革和併購重組，以提升上市公司整體品質。國改5年中釋出39個檔案、試點5年卻不見效、不推廣的局面，再也不能繼續下去了！

最後，儘快將打假舉措落到實處。要加快推動《證券法》、《刑法》等法律法規的修訂，加快推進建立中國特色的集體訴訟制度，並列出時間表，大幅提升違法違規成本，賠償投資者的損失，切實保護投資者權益。

綜上所述，易主席的文章確實是思想解放，思路開闊，觀點新穎，態度虔誠，乾貨不少，給人頗多耳目一新的啟迪。

一個行動勝過一大綱領。但願他能傾聽到這些“市場反映比較集中的關鍵性方向性問題”的強烈聲音。有人評價易主席“說的比唱的還要好聽”，我認為這也是本事。只要他做的能比說的更加好聽、動人，將切實有效的改革舉措，成熟一項，推出一項，真正排解廣大投資者的“想、願、難”，拯救A股走出危機，步入牛圖途，那才是德高望重的真本領！

人們不妨翹首以盼、拭目以待！