A股第一板塊——銀行板塊

金融在經濟中的核心職能是資源配置，金融是國家經濟的命脈，銀行業是金融的中樞神經，銀行業在金融資源配置中起主導作用。

銀行業是國民經濟、證券市場中最重要的行業，沒有之一。截至2019年11月30日，滬深兩市上市公司共3751家，總市值54.69萬億，其中銀行板塊上市公司36家，板塊總市值10.96萬億，佔滬深兩市總市值的20.04%，即五分之一。

銀行板塊也是滬深兩市最賺錢行業，沒有之一。截至2019年三季度，滬深兩市所有上市公司總利潤為3.31萬億，其中銀行板塊總利潤1.39萬億，佔比41.99%，即4成多。

股票投資盈利由這三部分組成，股票投資收益＝企業價值成長＋估值變化＋分紅再投資，不同風格的投資者選擇不同。

價值投資者，期望通過長期持有，獲取企業內在價值成長帶來的收益；

波段操作投資者，期望在估值低時買入，估值高時賣出，獲取估值變化帶來的收益；

財務投資者，期望企業在持續盈利的同時，每年進行分紅，獲取分紅收益，即可用於享受生活，也可以進行再投資。

高ROE決定高價值成長

企業價值成長，依靠企業的盈利能力，歸屬淨利潤越多，企業價值成長越高。歸屬淨利潤=淨資產收益率×淨資產（期初），因為期初淨資產是固定的，所以淨利潤的增長關鍵因子是淨資產收益率（ROE），ROE越高，歸屬淨利潤越多；淨利潤越多，次年的期初淨資產越多，如果ROE保持穩定，淨利潤增幅就越高；如此迴圈往復，驅動企業內在價值不斷成長。

在銀行板塊，連續6年ROE保持18%左右的個股有5只：寧波銀行、招商銀行、南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行。

如果估值水平保持不變（在未來，能以當前估值水平賣出），也不進行分紅，這5只股票的投資收益=企業內在價值成長=持有期間淨利潤留存。

如果估值水平保持不變，也不進行分紅，投資這5只（寧波銀行、招商銀行、南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行）個股，年化投資收益率等於其ROE，即18%左右。即使ROE不斷回落，未來幾年大概率能保持在15%左右。

價值投資大師巴菲特的年化平均收益率也只有20%左右，對於一名普通投資者，能獲取15%-18%的投資收益率，應該知足了。

估值走出低位，投資亦有收益

沒有隻跌不漲的股市，也沒有隻漲不跌的股市。總有一天，A股的熊市會結束，迎來估值迴歸的牛市行情。假設銀行業只有毛利潤，只能維持正常的成本費用，沒有淨利潤，即ROE接近於0，內在價值不再成長。但只要行情來了，估值水平上升了，股價也會隨之上漲。

對於波段操作的投資者來說，ROE多少不重要，利潤增長率多少不重要，重要的是估值水平變化，變得越來越高。

當前的銀行板塊加權平均市淨率（PB）為0.82倍，正處於5年來的低位。即使估值水平回到2018年初水平，即平均市淨率（PB）為1. 2倍左右，整個銀行板塊的估值水平將提升50%左右。

隨著整個行業板塊估值的提升，投資寧波銀行（PB為1.81倍）、招商銀行（PB為1.62倍）、南京銀行（PB為0.94倍）、長沙銀行（PB為0.87倍）、貴陽銀行（PB為0.91倍），這5只銀行股，大概率也能獲得50%左右的投資收益。

從PB估值的角度，南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行三隻個股的估值水平更低，安全邊際更高。

財務投資者追求分紅收益

如果以當前價格持有這5只銀行股，按2018年的分紅方案推算，寧波銀行、招商銀行、南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行的股息率分別為1.35%、2.35%、4.27%、2.94%、3.91%。

對於財務投資者，追求穩定的分紅收益。從股息率這個角度考慮，南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行有較高分紅收益率，更具投資價值。

綜上所述，無論是內在價值成長，或是估值變化、還是分紅，寧波銀行、招商銀行、南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行，這5只銀行股都具有投資價值，都值得加入自選股。

持有銀行股，不要期望成為10年10倍大牛股，卻是低風險，穩定收益的投資選擇。

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