【當前指數跟2017年下半年一樣】有一種力量正在醞釀暴力反轉。最近的行情，最大的特徵就是進攻慾望幾乎殆盡，超短情緒失去了固有的節奏，過去的情緒週期三板斧節奏明快，用心觀察踏準節拍總是能夠在模式內捕獲利潤。然而最近一個半月的行情，市場進入混沌週期，情緒逐漸走向萎靡，這讓很多超短新手難以理解情緒，偏信一些不負責任的不負責任的論調，以為超短模式走向末路，今天就來拆解一下當前的超短情緒的內涵，展望一下未來可能的情緒演繹。當下超短情緒有三個特徵：1、空間難以開拓，2、高標難以帶動跟風，題材的連貫性極弱，以上兩點，是市場反覆嘗試走入賺錢效應週期最終未果的外延特徵。3、市場失去節奏，以上的特徵，是超短情緒行走在萎靡週期的一種訊號。萎靡現象的內因：要理解為什麼超短情緒會突然失去固有節奏，首要理解他的成因。

1、注意力的分流，有外在的其他盈利模式對超短圈子內的資金造成分流，還在堅持情緒、籌碼博弈的純超短選手日漸減少。2、意外事件的兌現，3、指數位置的敏感性，在指數漸行到敏感位置的時候，超短往往是最有紀律性的群體，收縮，觀望，避戰，等待市場築底企穩或者放量破位後，再挖掘賺錢效應，這是職業超短的共識。所以，當前指數跟2017年下半年一樣，橫移趨勢漸漸迴歸到年線附近時，超短資金更多的選擇場外觀望，把博弈的任務交給職業遊資，這就造成了眼下跟風、擴散不力的局面。未來的應對其實超短的生命力異常頑強，每年都有人說超短模式過時了，現在已經是某某模式的天下，最終回頭看都是自己打臉，超短不僅沒有失效，一旦迴歸往往造就劇烈的賺錢效應，重新凝聚人氣後更顯茁壯。比如最近很多媒體建議超短選手轉行趨勢，我一聽就知道，超短的春天不遠了。未來如何應對？1、崩潰點的應對，預期來源於指數暴力選向的共振，2、萎靡點的應對，預期來源於矯枉過正過程裡的情緒劇烈反轉。老股民都說，橫有多長，豎有多高。超短圈子裡，也有類似表述，那就是：朦朧萎靡的程度越是接近嚴寒，越是意味著超級賺錢效應，超級龍頭正在孕育。

這個被低估的醫藥分銷龍頭，股價還能跌到哪裡？

截止2019年11月30日，國藥股份的股價為24.43元，總市值184億。市盈率12倍，市淨率1.87，這兩個估值資料都位於十年曆史的95%以上區間，屬於極度低估。

但最近五年的淨資產收益率都在15%以上。股價卻從2015年高點56.74元，一直陰跌到現在。財務資料上唯獨不太好的是，毛利率偏低，只有8%左右，處於歷史中樞位置。

國藥股份1999年12月成立，於2002年上市，是一家主要經營藥品生產、藥品分銷、藥品物流業務的公司，為北京地區的醫藥銷售龍頭企業，也是全國最大的麻精特藥市場的分銷老大。

其商業模式，說的通俗點，就是將上游製藥企業的藥賣給醫院和各種零售渠道，從中賺取差價。這也是低毛利的原因所在。

麻醉藥品、一類精神藥品業務是公司核心競爭力所在，一直保持80%的市場份額，在行業中穩居龍頭地位。

回顧其歷史，會發現2017年對公司是一個大轉折。在那之前業務以醫藥流通為主，藥品分銷佔90%以上。

2017年的重組將國藥控股北京地區4家商業子公司注入到國藥股份。這使得國藥股份成為國藥集團旗下北京地區唯一醫藥分銷平臺，增強了業務上的協同效應。

看資料就能有更深體會。北京地區二三級醫院的100%覆蓋，還有超過4500家基層醫療機構，二三級醫藥銷售穩居區域首位。

同時，重組後多項財務資料大幅增長。由於參股、控股子公司增加到15家，營業收入規模瞬間翻番，由2015年的121億元暴漲到2018年的387億元。

另外是淨利潤增速也顯著提升，2016年是9.36%，2017年就到了15.28%，2018年更是高達23.01%。究其核心主要得益於麻精類、器械試劑類、工業類、口腔類等業態。

但是股價在2017年最高到過36.05元，隨後一直下挫，與業績增長形成了明顯的反差。由此也就造成了估值上的歷史最低估現象。

財務資料方面，2018年營業收入387億元，同比增6.77%；淨利潤14億元，同比增長23%。

今年3季報營收327億元，同比13.7%；扣非淨利潤10.4億元，同比增10.4%。

第三季度單季營收116.9億元，同比增長16.8%，淨利潤3.2億元，同比增長0.7%。收入略超預期，而淨利潤低於預期。主要是管理費用同比增長7000萬，一次性因素影響概率大。

股價上三季報出來當天，來了個大大的跳空缺口，從27.25元到26元。現在依舊在缺口之下探底過程中。

機構持倉上，國藥股份還是社保基金持有期限最長的個股。從2013年二季度以來已累計持有26個季度，合計佔流動比率8.81%。但最近減持了30%左右，也可能是近期調整的主要原因。

最後，從股價和資金回到公司基本面，藉助明顯的卡位優勢和醫藥流通渠道，不僅可以繼續享受中國的醫藥發展大紅利。而且公司也在持續創新，進行一些上游藥物的生產，長期前景廣闊，有長期關注價值。

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