導讀：近日，PVC逆勢增倉大漲讓市場大跌眼鏡！

不禁讓人回想起五年前的一幕：劉增鋮5億做空PVC爆虧，一封致歉公開信讓多少期貨人扼腕嘆息。

歷史會重演嗎？

為何時間和邏輯竟如此驚人的相似？

致歉公開信全文

各位尊敬的投資者：

鋮功系列基金今年以來表現得不盡人意以至清盤，讓各位投資者受到了巨大損失，我們感到萬分的歉意及穿心的難受，一夜之間銀閏投資也迎來一沉百踩處境，我們默默地接受各種批評和指責。

成長於中國期貨市場，一路風雨兼程，其實我們一直在這個市場如履薄冰，兢兢業業一步一步才走到鋮功系列基金的成立。

近幾天，關於鋮功基金清盤訊息引發的各種傳聞不斷，讓各位投資者對10月23日的操作心存疑慮，銀閏投資在此正式向各位投資者說明的有關情況。投資策略及風格說明

1. 多年來以主觀趨勢交易為主，趨勢行情中對單邊升市的順勢追漲和單邊跌市的順勢殺跌是我們主要的盈利策略。

比如在操作2006年3月份的銅的上漲、07年10月份鋅的下跌、08年7月棕櫚油的下跌、09年7月份螺紋鋼的上漲、10年8月份棉花的上漲、11年7月份黃金的上漲、12年5月的PTA下跌、13年10月份甲醇的上漲等等。

整個操作策略基本建立在追漲殺跌基礎之上，當中銅、鋅、棉花、甲醇等品種大幅度追漲殺跌是常態，也不乏漲停做多和跌停做空的激進操作。

得益於此，我們在2010年以689%的年度收益率獲得“趨勢投資獎亞軍”。

2. 運用倉位較重也是我們的操作特點。

從我們2010年和2013年都取得超6倍收益就不難看出，我們的倉位運用風格明顯是偏重的，否則不可能取得如此之高的回報，這是所有金融投資都明白的簡單道理。

基於上述兩個操作特點，從2006年以來我們在參加國內期貨實盤大賽均取得一定成績。從而得到投資者的認可，這就是成立鋮功系列基金的基礎。

3. 這種操作策略的優缺點。

優點：當行情連貫時，取得大幅盈利是必然的。

缺點：當行情不斷反覆時，由於趨勢加倉策略，經常出現看對行情賺不到錢的現象。

期貨投資止損位是一定要設立的，當我們在高位加倉做多出現大幅回撥或在低位加倉做空出現大幅反彈時，一但觸及我們設定的止損位，平倉離場是必須的。

所以多年來出現看對行情未能獲利甚至產生一定虧損也是常態。

比如去年的私募冠軍產品“鋮功程式化”在2012年8月至2013年3月整整7個月淨值都在0.8左右，並一度觸及0.7，當中主要原因也並非看不準行情，而是加倉產生虧損所致。

鋮功系列產品操作策略的設立

鋮功系列基金成立以來，銀閏投資確立了操作策略的指導思想，由於多年來取得收益主要依賴於上述策略，雖然我們也豐富了其他策略作為輔助，但以上述策略為主導策略是明確的。

就算在基金運作當中一直處於0.8-0.9當中，由於這是操作策略的缺點導致，所以我們認為是常態，當然期間受不夠了解我們操作風格的投資者衝擊是必然的。

但我們認為不可能放棄讓銀閏投資賴以成名的策略不用，那才是我們立足的根本，所以公司當時就明確立場堅定執行原有策略不變。

關於10月23日操作邏輯和有關操作情況

1. 基本面分析

VC的最大消費領域是型材、異型材和管材，主要用於建築領域，所以，未來國內房地產市場的發展態勢對PVC的需求起決定性的作用。

PVC有明顯的季節性：每年1—3月份是中國春運繁忙時期，此時北方氣候寒冷，交通運輸不便，房地產的開工率明顯下滑，導致北方地區塑料加工企業的開工率普遍較低，對PVC的需求也大幅減弱，打壓了PVC的價格。

GDP的增速對PVC價格有重要影響，國內未來經濟走勢將直接影響PVC的價格。10月中旬釋出的國內經濟資料以利空為主，CPI和PPI的增幅均低於預期，顯示出國內經濟熱度依然較低，結合工業增加值以及PMI等重要指標的表現，國內經濟可能已經再度進入回撥期。

國外，中東產油國表示將維持高產量，國際原油收跌。

2. 現貨市場狀況

公司對現貨市場也作了摸查，通過對房地產商的了解，今年大型建築專案減少，建築工地開工不足，PVC出現旺季不旺的狀況。

在建築商方面了解，今年PVC管的價格比往年價格回落比較明顯，採購量大幅減低，外市面上貨源增多，PVC管採購是隨用隨買，不願積貨，價格較為鬆動，讓利跡象明顯。

3. 技術面分析

無論期貨市場還是現貨市場，其空頭走勢相當明顯，並不斷創出價格新低，屬於典型的空頭市場。

綜合基本面、現貨市場及技術面分析，我們決策順勢而為做空PVC。

4. 23號判斷它會暴跌的原因

這半年來煤炭類的品種一直暴跌是有目共睹的，其中焦煤、焦炭、鐵礦石等跌幅更為厲害。

其次，整個石化品種pta、pp、塑料近幾天也在暴跌，PVC這個品種前期沒有大幅下跌過，按今年下跌幅度也是明顯小於上述品種，存在大幅補跌的可能。

再加上10月22日晚上外盤原油暴跌2.5%，我們更加堅定看空的觀點，而且主觀上判斷第二天會以跌停報收而開始大幅補跌。

所以23日上午一開盤，化工類及煤炭類商品果然全部大幅低開低走，其中鐵礦石也接近跌停板，在市場氣氛影響下，我們馬上決策做空開PVC1501合約，並以市價報單，做空PVC。

5. 淨值出現大幅波動原因

由於當天行情出現明顯的多頭力量，在跌停板停留幾分鐘後開始大幅反彈，並觸及我們的止損位，所以決策平倉，但是由於多頭不肯平倉，導致從止損位到最終平倉位產生明顯滑點，令到當天淨值隨行情波動跌幅較大。

是否違規？

在本次操作中，我們沒有違反任何法律法規，並符合我們一貫操作風格，堅持沿用我們原有策略沒變，屬於正常交易行為。

其實當天大商所從開市前半小時已開始調查我們的操作是否違規，但當天收市後已和我公司直接通電話並口頭回復：基本排除我們違規嫌疑，不會對我們進行處罰。

另外我們本著讓投資者得到事實真相，也已經向監管部門書面申請檔案答覆，能否做到我們無法控制，但我們會積極爭取。

銀閏投資現在面臨前所未有的巨大沖擊，我們的態度是虛心接受各種批評及非議，我們一定會痛定思痛，深刻反思。

還是一句老話：“不經歷風雨，怎麼見彩虹！”

我們一樣滿懷信心一直走下去，今年做不好是事實，過去不代表未來，以往做得好不代表今年做得好，但今年做得不好也不代表未來做得不好！

對於投資策略，我們多年都經得起考驗的主打策略，不會因一次失利而改變，我們仍然會繼續堅持執行！但豐富其它策略也是必須的。