當市場陷入超買時，就表現出上攻乏力，而它在下跌中則表現出動力十足；反過來是，當市場走入超賣時，就會表現出下跌乏力，而在上攻中則表現出動力十足。牛市通常在過度活躍的交易量之中走到它的終點，而它往往在相對較輕的交易量之中拉開序幕。

關於交易活躍性與價格走勢問題，漢密爾頓的社論文章中有許多自相矛盾之處。漢密爾頓反覆強調平均價格指數運動的核心地位，而其他因素均可忽略不計。他同時強調價格指數可以消化過去、評估現在、反映未來，一切皆在指數之中。儘管如此，多年以來漢密爾頓還是習慣性地運用交易量這一重要訊號，他通過判斷交易活躍性所得出的結論，往往穩健而有效。

以下是漢密爾頓關於市場的描述，成交量成為不可或缺的、不得不提的一個詞彙。

“對於市場研究者，從這樣的股市執行記錄中，忽視設定的外在因素，例如稅收調整和工業狀況，也有一個極好的訊號，那就是在上漲過程中交易量穩步提高。這通常是一個好的兆頭。原因是，顯然市場中沒有太多的股票。在一個超買的市場，非常明顯的表現是，在小幅反彈時，市場變得遲鈍；在下跌的時，市場趨於活躍。”（1909年3月30日）這摘自漢密爾頓所發表的一篇精確預測市場走勢並預期價格上漲的文章。

“股票平均價格指數看起來像是想往上走，但是一些研究者可能會說，太小的交易量或許削弱了這種預期的重要性。儘管如此，趨勢還是明顯看漲。就交易量而言，在這些研究中我們寧願忽略。我們認為，它如其他所有的影響一樣，在價格運動相當長的時間中比較的話，它的影響可能已被指數消化。”（1911年3月27日）

有一次當牛市快要走完，漢密爾頓觀察到交易量在逐漸放大，可是這並沒有推動價格上升。漢密爾頓撰文發表了他的評論意見。他使用自己一貫所鍾愛的比喻，對此種情況的市場進行了如下評論：“經濟蒸汽容量是，每天100噸煤炭，通常可以讓一艘2000噸級蒸汽船的速度達到12節。要使它的前進速度達到13節，每天需要130噸煤炭；而要蒸汽船在考慮風速阻力之下達到15節的速度，可能相應的需要200噸煤炭。當股票市場達到它的“經濟蒸汽容量”狀態，至少一些工程師為了速度上的微小增加，正在大量增加燃料消耗，這完全可以認為是一個自然規律。”（1909年1月21日）

用經濟學的話來說就是“邊際效用遞減”。

截止1909年春天時，股市已經歷了3個月的持續性上漲，次級回撥運動顯然不可避免。漢密爾頓在5月21日的社論文章中指出：正在回撥的市場已經變得沉悶乏味，波動幅度逐漸變得更加窄小。他所講的波動幅度變窄是指價格漲跌小於2%，同時交易量顯示市場即將重拾升勢。後來的市場驗證了他的觀點。

對於熊市而言：成交量對於次級趨勢的判斷也同樣重要。

在1910年9月的熊市之中，認為市場已經出現了牛市曙光的投資者不在少數。漢密爾頓卻認為，市場目前屬於熊市次級運動頂部往下的轉折點位置。那段時間價格並沒有顯現疲態，可是萎縮的交易量資訊，足以讓漢密爾頓堅信那不過是個反彈。他的文章這樣寫道：“在目前的熊市中，平均價格指數迅速回升到8月17日的水平，但是已經耗盡了這個次級上漲趨勢，在價格上漲方面和交易量方面的力量都已蒸發殆盡，並且從那時到現在我們已經絕望地處在這個停滯區。”（1910年9月20日）

漢密爾頓在另外一文，解釋了針對熊市中陡然增加的交量所推動的劇烈反彈，專業人士是如何對它持謹慎態度的：“如果市場在反彈前，相當長的時間在低水平保持遲鈍和不活躍狀態，專業交易者很可能將更關注目前的反彈。製造一個主要運動級別的較大的上漲或下跌的條件總會循序漸進，實際上從來不會一夜之間發生反轉，然而第一次反彈看起來的確振奮人心。”（1910年7月29日）

成交量對於轉折點的作用：

曾經在一次劇烈下跌出現的前2天，漢密爾頓的一篇評論文章給出過下列判斷：“反彈時，交易表現出了停滯的傾向，市場僅在下跌的時候變得活躍，對於專業交易者來說，這是市場要延續下跌趨勢的相當完美的訊號。”（1911年9月9日）

1921年熊市低點分別在6月份和8月份產生，漢密爾頓所提醒的市場拐點，與真正的市場底部差異不到4個點。在12月30日，漢密爾頓觀察到市場下跌時變得沉悶呆滯，對那些繼續做空的投資者給出了不經意的提醒。他這樣寫道：“在華爾街有一句古老的格言，請勿在沉悶的市場中做空。在熊市的反彈非常激烈，但是當在回升之後，市場變得遲鈍時，經驗豐富的交易者會明智地再次開出他們的空倉。我們可以確切地說，在牛市中反方向理解完全正確。如果緊隨回撥之後的市場變得遲鈍，交易者應該買入股票。”

雖然我們不斷強調交易量的重要性，但是並沒有將交易量與兩種價格指數放在同等重要的地位。工業股和鐵路股價格指數的走勢永遠是第一重要的訊號。交易量與兩種指數相比只能位居第二。儘管如此，研究價格指數走勢時，絕不能對交易量資訊掉以輕心。轉換為A股的話來說，滬深300與創業板指數（未來新增科創板指數）走勢第一位，股指產生的成交量對於判斷牛熊至關重要。