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​刻舟求劍

不少人做投資,很容易出現一種刻舟求劍的思維。

這兩年最大的一個刻舟求劍,就是用估值百分位的概念去配置中證500。

除此以外,就是“牛市加速器”在券商上面根深蒂固的印象。

因為這樣,不少人把很重一部分的倉位放到了券商上面,而我對這個操作,是有所存疑的。

成長性與彈性

先從這個非常經典的對比開始說起。

這是中國平安和中信證券從13年開始的走勢,大家可以看到15年的時候中信證券由於在牛市當中的“彈性”,大幅戰勝了中國平安。

但在那之後,中國平安經過一定回撤後,連續大幅上漲,而中信證券卻一直在底部不溫不火,只有今年年初的時候有一波較大行情。

明明都是藍籌,為什麼會出現這種情況,我們進一步對比兩者的ROE,大家也可以感受到背後的顯著區別,

這是中國平安和中信證券近幾年的ROE比較,大家可以清楚地看出平安的ROE是明顯比中信證券高得多,ROE的穩定上升也反映出平安的成長性。

而中信證券在6%-8%的ROE波動,反映出利潤增長的波動性和回報的不穩定性。

其中,ROE的不穩定性確實讓中信證券具備“彈性”。

但是缺乏成長性的情況下,中信證券長期走下來就大幅跑輸給中國平安了。

因為有彈性,在一些特殊階段中信證券是值得配置。

但如果單純追求這種彈性而不考慮成長性的話,萬一牛市沒那麼快來怎麼辦?

配置建議

由於牛市的到來,本身就是一個概率事件,對於這種情況,最好的辦法其實還是進行推演。

這是我給大家構建的一個推演模型,模型大前提先給大家說說,

首先,平安除了第一年內涵價值增長20%外,後兩年增長15%。中信證券的ROE則是8%。

牛市來的時候,平安的估值增長是50%,而中信證券則是增長100%(參考背景是15年3.3PB左右)。

在這前提下,我們可以看到如果牛市在第二年(2021年)才來,那麼平安的收益率就已經不輸中信證券了,如果是第三年(2022年)才來牛市,那麼平安的收益率就會超過中信證券。

所以,對於當前A股的中信證券來講,投資價值其實還是要差一點的。

關鍵是,寄望牛市是有時間成本的,如果不來這個成本就會非常高。

而牛市不來,我們配置經營回報穩定的品種,都能獲取不錯的回報。

也許大家還是對1415的那波券商有執念,如果真有這個執念,我建議也可以考慮下中信證券H股。

大家往往對1415年A股券商的瘋狂有著“先入為主”的觀念,但是那時候有一個非常重要的大前提,

14年的時候,AH溢價指數只有102,不少A股相比港股是處於折價狀態,其中中信證券A股相對於H股最高時候曾經摺價19%。

這才有後面中信證券A股大幅戰勝H股的情況。

而當下中信證券A股是反過來溢價40%。

所以還寄望中信證券A像以前那樣爆發,倒不如寄望港股中信證券的估值迴歸。

當然,如果你問港股中信證券和A股平安兩者彈性誰大?

我會建議你去配置港股中國太保和新華保險,彈性大概率更大,而且還有業績保障。

總的來講,如果大家非要配置券商的話,港股中信證券是最好選擇,A股中信證券不太建議,至於指數,單純追求彈性可以考慮下,但是長期收益大概率會比中信證券還要差。

......

五星訊息解讀

今天外資又流入了76億,但是大盤還是躺在地板上沒有任何反映,結合之前私募低倉位的資訊,以及近期公募賣出搞排名的推斷,這段時間很有可能又會成為A股獨有品種的黃金機會。

在這裡面,地產龍頭的萬科保利,基建裡的中建是當前還比較低估的品種,不過中建近期流入還是不算多,而且這孤兒最近又打回原樣了。

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最新評論
  • 1 #

    個人觀點而已,本人也是不看好券商股,沒有牛市券商股就沒有多少業績,券商股收益本身跟佣金有關係,交易率低,收益率也低,很少有券商股走出幾年幾倍的長牛,即使是業績穩定的券商股也是一樣。

  • 2 #

    中國即將對外開放證券行業,獨資券商來啦!中國很多行業在世界上都處於領先地位,唯獨證券行業是最不讓人放心的。大家都看到國家近期一糸列政策都是針對券商的,做大做強券商是國家的大事。緊接著還有更細化的政策針對券商發出。所以持有證券股是不錯的選擇。

  • 3 #

    好,這波下跌前看到的全是一至看好券商,現在終於開始看到看空券商的了,很好說明券商真的要漲了

  • 4 #

    沒量沒牛市,絕對不券商

  • 5 #

    第一次聽說牛市來不來事一個概率事件。

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