在慘烈的2018年，公募基金權益類產品大部分虧損的情況下，華安媒體網際網路基金，逆勢取得了正收益，跑贏滬深300近26個點，位列同類第一。

老揭便是在那個時候，關注華安媒體網際網路的基金經理胡宜斌。我在天天基金上的組合中，也重倉了胡宜斌的基金。

胡宜斌是一位成長股選手，但風險偏好低，並不激進，核心上，他是一位價值投資者。胡宜斌認為，成長股也需要看安全邊際，也需要有盈利增長。

今年以來，華安媒體網際網路的漲幅達到88.9%，近1月，近1周，淨值都逆勢上漲。截至12月5日，位列所有偏股型基金排名前十。

胡宜斌很低調，很少公開接受媒體專訪。最新的訪談，是《中國證券報》徐金忠老師對他的專訪。胡宜斌表示，將繼續尋找景氣向上最顯著、速度最快的賽道和行業，以流動性較好的優質科技公司為基本選股前提，滾動配置空間較大、預期差較大、估值價效比較高的公司。

11月19日，週二，天天基金組織大V走進華安基金，老揭終於見到了低調的華安媒體網際網路基金經理，胡宜斌。

5G的機會

1、5G是老生常談，通訊和5G非常重要。打一個比方，通訊網際網路就是高速公路，高速公路收費站就是通訊運營商，道路建築，就是華為、中興這樣的通訊裝置商。

沿著高速公路的餐館酒店，就是傳媒和軟體行業，還有村鎮公路，就是電子，計算機硬體，智慧手機等行業。

2、明年會有2億的5G使用者，會重複3G時代的消費比例，當年3G智慧手機由蘋果開啟，數碼產品的支出，從0.5%到1%，明年居民支出會上升（換5G手機的支出）。

3、5G時代最大的機會，是IOT，也就是物聯網，未來是物與物相連。今年表現最好的TWS耳機，無線藍芽耳機。未來這樣的機會還會有，譬如智慧手錶，VR眼鏡，AR頭顯裝置等等。

4、IOT時代，邊緣計算和雲端計算是確定性的趨勢，未來可能沒有有線網了，5G比4G徹底戰勝了家用寬頻，硬碟和SSD，雲儲存速率將戰勝本地儲存，大容量雲端計算應用會正式爆發。

所有的東西存到雲，也就是存到伺服器。邊緣計算是什麼概念，就是把所有的東西存到伺服器，但是伺服器又不能離太遠，也就是物理距離不能遠。

5、5G時代，電池容量要升級，熱管理（發熱太大），結構部件永遠停不下來。這些品種有投資機會。明年會看到一輪漲價，因為沒有產能，電子製造會漲價。

科技股的估值

6、科技股的估值，看PE，確實很貴。但是如果看PB，成長股被嚴重低估，A股中的科技股PB，是最低的，只有3.2倍，美股科技股的PB是5.5倍，全球科技股的PB是5倍，港股科技股的PB是4倍。

從全世界看，科技股中資訊科技的PB，不會低於4倍。

7、為什麼PB便宜，PE貴呢？因為科技股的上市公司有規模，沒有利潤，看營收增速，沒問題，看淨利率，永遠在下面。

最主要的原因是管理費用，營收高增長，報表裡沒利潤，因為被管理費用吃掉了，員工的薪水，和研發薪酬，把利潤吃光了。

美股為何創新高

8、美股為什麼會天天創新高，因為上市公司在加槓桿，超過了08年的金融危機的高點，美股的市值除以GDP，也創出新高。

美股不一定是靠盈利創新高，主要是回購對淨利潤的影響，舉債回購，借錢回購自己的股票。

標普500相當於滬深300，有21家企業淨資產為負，如果你是股東，買的就是負債。

9、美股通過分紅回購，ROE上升。通過縮股賺更多錢。上市公司一掙錢就增發。401K目前9萬億美元，美國居民透過401K分享美國權益市場日趨增長，成為美股上漲重要推手。消費股更強勁，形成了閉環。

基金配置

10、基金配置圍繞科技+消費升級，譬如：

A：與5G相關的消費電子，半導體，通訊，計算機硬體；

B、新能源汽車產業；

C、新媒體渠道下的品牌，3C，文教，化妝品，奢侈品。

未來展望，對科技股樂觀，但是要堅信價值投資，如果估值高估了，還是要賣出，堅持價值投資的本質。

11、明年可能的兩個風險：

A、中美毛一不可控，全球5G中止，不可控。

B、經濟失速或者滯張，全面重回地產刺激。

投資體系

12、規避成長股的大起大落，最重要的是堅持價值投資，價值投資和成長投資是一致的，本質上是看盈利，兩年內的公司，一定要出業績，出盈利。

價值投資可以規避2015年下跌的教訓，不要相信夢想，新的成長股投資，類似2001年之後美股網際網路泡沫之後。

價值股相對穩定，成長股大量交易對手還是個人投資者，通過基本面的研究，通過量化去平滑淨值的波動。