文 | 楊萬里

大漲的股價伴隨著質疑聲，在“火與冰”的交融中，吸引了股民的眼球。

天齊鋰業是A股著名鋰概念股。自八月創下22.75元低價後，天齊鋰業開始逆勢大漲。截至12月6日，最新股價為29.48元，市值為337億元。

現在，14.3萬股民都沉浸在夢幻中。然而，當走進天齊鋰業，你會發現，陰霾實際未散去。

在產能過剩、需求存在不確定性、業績下滑、負債高企的背景下，天齊鋰業還得繼續觀察。

一、鋰行業拐點到了嗎？

鋰的價格受供需雙重因素影響，供給指的是產能，需求主要指對汽車、電子等消費產品的應用。

全球鋰礦主要分佈在南美洲、北美洲和亞洲。智利、中國、阿根廷和澳洲四國合計佔全球總探明儲量的99%。

受益於新能源汽車行業發展，碳酸鋰價格從2015年漲到了2018年，走出了三年牛市。高點過後，便是低潮。在今年三季度，電池級碳酸鋰價格從季初的7.35萬/噸跌到6萬/噸。

價格大跌的原因主要是產能過剩。且不說海外鋰企的擴產情況，就拿國內而言，鋰企擴產也是一塊大頭。

不完全資料顯示，2019上半年國內錳酸鋰產量達到3.75萬噸，同比增長達到25%，增速接近三元材料。與此同時，國內錳酸鋰企業下半年依然在新增產能。例如，騰衝英唐新能源科技有限公司計劃從7月開始投產，設計動力型錳酸鋰產能預計達300噸/月；曲靖貝塔科技有限公司計劃實現錳酸鋰產能8000噸/年，等等。

根據預測，如果部分國內中小鋰企業全部投產，累計新增產能將達到3萬噸/年。

供給一直在增加，需求方面又是啥情況？

鋰主要應用的領域是新能源汽車行業。根據CRU預測，2017-2022年全球鋰的需求複合增速將達到18%。其中，93%的總需求增速來自於電池級的應用，而這新能源汽車的貢獻就會達到80%。

老股民都知道，影響國內新能源電動車銷量的核心變數政策。12月3日，工信部發布《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，提出了到2025年新能源汽車新車銷量佔比達到25%左右的目標。

在政策刺激下，汽車產業鏈、鈷概念、鋰電概念股全部大漲。不過，另看一組資料會發現，新能源汽車的紅利還未完全釋放。

中汽協公佈的10月份國內汽車產銷資料顯示，國內新能源汽車銷量為7.5萬輛，同比下降45.6%，環比下降5.9%。而在9月，全國新能源汽車銷量只有8萬輛，銷量環比下降6.5%。

概括來說，行業有發展前景，但現實不理想。現在大家看明白了吧，供給方面產能處於過剩狀態，需求方面得進一步觀察新能源汽車銷量情況，鋰行業拐點是否來臨？答案是存在不確定性。

二、業績大降、負債高企

天齊鋰業在2012年通過“蛇吞象”併購迅速壯大，市值一度站上800億元。

然而，近三年天齊鋰業的業績一直在下滑，今年前三季度還出現了“變臉”。

2017至2019年前三季度，天齊鋰業分別實現營收54.7億元、62.44億元和37.97億元，同比變動40.09%、14.16%和-20.21%。同期，歸屬淨利潤分別為21.45億元、22億元和1.395億元，同比變動41.86%、2.57%和-91.74%。

讓股民更擔憂的是，懸在天齊鋰業頭上還一朵烏雲，即高企的負債。

從2017年至今，天齊鋰業的資產負債率從40.39%飆升至73.26%。截至2019年前三季度，天齊鋰業貨幣資金為17.38億元，而同期短期借款、長期借款和應付債券分別為24.38億元、282.1億元和23.95億元。

2019年前三季度，天齊鋰業的財務費用達到16.50億元，是其稅前利潤的兩倍。短短兩年，為何天齊鋰業負債飆升如此快？

這與一筆海外收購專案有關。

去年12月，天齊鋰業貸款35億美元收購了智利礦業化工（簡稱：SQM）23.77%，導致該公司資產負債率大幅上升。2019年上半年，天齊鋰業為這筆貸款付出的利息費用達到8.61億元。

然而，SQM很不“爭氣”。在天齊鋰業入股後，SQM業績大幅下滑。今年上半年，SQM營收同比下滑13.74%,，歸母淨利潤同比下滑39.16%。

由於業績不佳，SQM的股價更是接近腰斬。在去年12月，SQM最高價為46.35美元，截至本週四美股收盤，SQM最新股價為24.37美元。按資料計算，SQM期間跌幅達47%。

結語

股市有個重要指標即高管增減持。當高管增持時，說明公司認為股價被低估；當高管減持時，股民就得小心了。

資料來源於天齊鋰業公告

隨著天齊鋰業股價上漲，其高管開始“行動”了。截至11月27日，天齊鋰業Quattroporte吳薇、董祕李波、財務總監鄒軍、營運長葛偉合計減持公司股份 118.595萬股，約佔公司總股本的 0.1038%，大約套現3千萬。

面對高管減持的天齊鋰業，也許股民們會說，我們“站在山上看馬鬥，踢不著”！