前言：本週末出了一條重磅政策新聞，深證股票期權制度落地了，這個對未來股票市場有十分深遠的影響，外資、保險資金入市腳步或大幅加快。以下是正文：

一、股票期權和ETF期權政策解讀

1、期權合約標的選擇：股票和ETF皆可。其中股票的條件包括5條，比較重要的兩條分別是，（一）深交所公佈的融資融券標的證券；（二）必須上市滿 6 個月。

ETF被選為期權合約的條件有4條，比較重要的兩條分別是，(一)深交所公佈的融資融券標的證券；(二)基金成立時間不少於6 個月；

南山解讀：期權是可以買漲（call）也可以買跌（put），引進股票期權制度，這意味著A股正式進入股票做空時代。此前A股的做空渠道僅有上證50ETF期權。

此次增加了股票期權和深交所ETF期權，做空渠道是大大增加了，這個對市場的整體影響還是非常大的，下文會做更具體的解讀。

不過由於上市滿 6 個月的新股才能參與期權交易，所以目前市場上的搖新股紅利暫時還可以繼續玩下去。

2、散戶參與期權交易的條件有 7 條，比較重要的是這麼幾條：

(一)前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於人民幣 50 萬(不包括融資融券融入的資金和證券)；

(二)在證券公司開戶 6 個月以上並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷；或者在期貨公司開戶 6 個月以上並具有金融期貨交易經歷；

(三)具備期權基礎知識，通過本所認可的相關測試；

(四)具有本所認可的期權模擬交易經歷，具有相應的風險承受能力；

南山解讀：第一條規定基本上把絕大多數普通散戶排除在外了，因為據統計，90% 以上的散戶股票賬戶資產不到 50 萬。

第 2,3,4 條規定，更加嚴格限定了想參與期權交易的投資者，必須具備相關的知識儲備。這是由於國內期權制度遲遲未能引進市場，所以大多數投資者包括一部分機構投資者對期權都知之甚少。

而期權交易本身是帶有極大的槓桿係數的，隱含著巨大的交易風險。

儘管週末證監會和深交所關於期權釋出了許多檔案，但普通投資者暫時需要關注的就是這麼幾條，除此之外還有交易相關的許多細節問題我簡單說一下。

（1）投資者單個合約品種權利倉持倉限額為5000張、總持倉限額為10000張、單日買入開倉限額為10000張。個人投資者買入金額不得超過其自有資產餘額10%與證券賬戶過去6個月日均持有證券市值20%的較高者。

（2）期權交易經手費為每張1.3元，期權交易實行熔斷制度，交易價格漲跌超 50% 進入3分鐘集合競價。

二、期權交易的推出後，外資進入中國市場腳步或大幅加快

股票期權交易的推出將對市場有深遠影響，證監會選擇推出期權制度的目的是什麼呢？

我覺得首先最重要一點是為了吸引外資流入，加大資本市場的開放程度。許多外資機構傾向於追求穩定的收益，同時儘量規避大幅波動的風險。

但是中國市場此前套利、對衝的工具非常稀缺，這就導致外資機構沒有平滑股票資產價格下跌風險的手段，所以他們對於進入中國市場是有許多疑慮的。因為單邊做多的市場，股價下跌的風險對於機構來說是非常不可控的。

也正因如此，進入中國市場的主動型基金並不多，大多數進入中國的外資都是指數基金等被動型投資機構。

這裡的問題在於，外資機構並不追求很高很高的收益，可能年化 10%-15% 的收益對他們來說就夠了。但是他們對中短期的資產大幅波動卻會非常的恐懼，因此外資機構對對衝的需求是非常大的。

另外股票期權制度落地，對中國的保險機構進入股市也起到了很有力的吸引作用。保險機構追求的也並不是特別特別高的收益，10% 左右的收益也許就不錯了。與外資機構一樣，此前中國股市沒有這些對衝套利的工具，保險機構在股市裡面玩會面臨很大的波動風險。

三、股票期權對散戶意味著什麼？

我認為股票期權也是一把強有力的割韭刀。

為什麼這麼說呢？

中國的散戶們非常喜歡追漲殺跌。他們往往是在一隻股票非常非常熱門、價格非常高的時候進去追漲。在沒有做空機制的對衝時，這樣的交易模式、過高的股價也許可以玩很久。

但是如果有了股票期權後，機構們、大戶們就可以做空了。此時如果一隻股票價格被炒的很高，也許突然就會有機構來進行做空，那短期的下跌有可能會非常恐怖。

參考香港股市和美國股市，經常會有股票一天就跌90%、跌90%多。中國股市由於有漲跌停板的制度，這樣單日大幅下跌不可能發生，但是連續好幾個跌停，對於任何一個普通散戶都是絕對受不了的。

說到這裡，可能會有許多小散戶不滿了，既然這樣，憑什麼設定 50 萬的門檻讓我們不能玩股票期權？

答案其實是證監會為了保護普通股民才出此下策。期權交易實際上對投資者各方面的素質要求非常高，這是一個非常恐怖的賭具，槓桿倍數非常大，隱含的交易風險也就十分巨大了——特別是對於一些賭性較大的投資者來說。

所以說期權交易的許可權僅僅限於資金量在 50 萬以上的散戶和淨資產高於 100 萬的機構，實際上是一種保護的措施。

總之，股票期權交易是一個相對股票投資更復雜、同時又是高槓杆高風險的工具。而利用這個工具，成熟的機構投資者可以實現對衝、套利，實現穩定的收益，也可以加槓桿放大收益（風險）。如索羅斯、巴菲特、卡爾.依坎、段永平等投資大師都是期權交易高手。

因此，股票期權制度的落地，將會吸引越來越多的機構資金進入中國股市，長期來看是一個利好。

對於個人投資者而言，還是要遵循不懂不做的原則。如果對期權交易只是一知半解，那麼最好還是不要參與。同時，今後股價過高的股票，繼續參與交易的風險會大大增加了，因為隨時可能迎來一波做空。

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