中國平安是金融行業，貴州茅臺是白酒行業，把這兩隻不同行業的個股放在一起比較，有可比之處嗎？

績優龍頭股的不同

不同的行業，商業邏輯不一樣；不同的行業，資產負債率不一樣；不同的行業，毛利率不一樣；不同的行業，週期也不一樣。

中國平安是擁有銀行、保險、證券、基金、信託等幾乎所有金融牌照的綜合金融集團，其中保險業務當之無愧為國內老大。保險業務的特殊屬性，為中國平安提供了源源不斷的無息現金流。

貴州茅臺是國內白酒第一品牌，國酒茅臺已深入人心，其獨特的工藝，獨特的地理環境，壟斷的定價能力，已形成了寬廣的護城河。產品長期供不應求，連年漲價，不僅幾乎沒有應收賬款，而且有大量的無息預付賬款。

金融行業是高負債行業，是由行業特殊性決定的。其負債主要是儲戶存款、保險留存金等，屬於低息和無息負債，這些資金還可用於貸款和投資。所以，中國平安89.79%的資產負債率，與貴州茅臺19.52%資產負債率，沒有可比性。不能因為中國平安資產負債率高，而覺得資產結構不安全。

白酒行業是高毛利行業，因為生產原料主要是糧食和水，成本非常低，且無需大金額的高科技研發投入。貴州茅臺毛利率長期保持在91%左右，淨利潤率保持在50%以上，而中國平安無法計算毛利率，淨利潤率只有15%左右，也沒有可比性。因為中國平安總資產規模龐大，主營收入大，所以，其低淨利潤率不影響其賺錢能力。

超級大盤股的相同

中國平安和貴州茅臺都是A股的明星企業，都是各自行業中的龍頭老大，都是公墓私募基金經理的最愛。

都是A股裡的超級大盤股，總市值相當。截至2019年12月8日，中國平安總市值1.55萬億，在A股所有上市公司中排在第3位。貴州茅臺總市值1.47萬億，排在第4位。

都是穿越牛熊的強勢股。過去的11年，這兩家企業創造的淨利潤大幅提升，股價也隨之大幅上漲，但股價漲幅與淨利潤增幅並不匹配。

中國平安股價漲幅遠落後於淨利潤增幅

11年前的2009年，中國平安的淨利潤為139億元，2019年預計淨利潤為1547億元；2009年底，中國平安除權後股價約20元左右，當前為84元左右；也就是說，中國平安11年淨利潤增長了11倍多，而股價累計漲幅僅4倍多。

貴州茅臺股價漲幅遠高於淨利潤增幅

2009年貴州茅臺的淨利潤為43.1億元，2019年預計全年的淨利潤為435億元，11年間淨利潤增幅約為10倍；2008年12月，貴州茅臺除權後約70元左右，11年後，股價1170元左右，累計漲幅16倍多，股價漲幅遠高於淨利潤增幅。

過去的11年，貴州茅臺走的是估值提升、業績增長的"戴維斯雙擊"股價上升行情，而中國平安走的是"業績推動股價，估值幾乎不變"的純內在價值提升行情。個人認為原因是，在A股，金融行業上市公司整體估值較低，而白酒行業上市公司整體估值較高。

估值鴻溝會彌合嗎？

如果將買入股票，當作投資生意，投資企業來理解。無論什麼行業、什麼企業，有沒有投資價值，關鍵要看其賺錢的能力，即歸屬淨利潤總額。

當前，中國平安和貴州茅臺的總市值相當，而截至2019年3季度的淨利潤相差4倍，中國平安淨利潤為1295億元，貴州茅臺淨利潤為304億元。

假設您擁有1.5億元左右的財富，有機會全額收購這兩家企業中的一家，是選擇三個季度賺1295億元的中國平安，還是三個季度賺304億元的貴州茅臺呢？答案不言而喻。

隨著中國平安的內在價值，被越來越多的價值投資者發掘，與貴州茅臺的估值鴻溝有望收窄。

總結一下：當前中國平安比貴州茅臺估值更低；現在持有中國平安，未來數年收益率大概率超過貴州茅臺。作為普通投資者，您怎麼看？歡迎討論。

解讀"58只高ROE，低市淨率個股"，中國平安是第10只（前期已解讀德賽電池、美的集團、格力電器、寧波銀行、招商銀行、南京銀行、長沙銀行、貴陽銀行，華東醫藥），我將堅持下去，請大家監督。

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