近日，藍鯨保險注意到重慶產權交易網披露的一則交易資訊，崑崙信託有限責任公司(以下簡稱“崑崙信託”)第三大股東的廣博控股集團有限公司(下稱“廣博控股”)，擬將所持崑崙信託5%股權進行轉讓，轉讓底價7.44億元。目前，廣博控股所持5%股權已全部質押給崑崙信託第一大股東中油資產管理有限公司(以下簡稱“中油資管”)，且中油資管為崑崙信託唯一一家未放棄優先購入權的股東，或直接將5%股權收入囊中，進一步集中股權。

業內分析，崑崙信託背靠股東，優勢明顯，在品牌效應、資金流動等方面均有明顯助益。但值得一提的是，近幾年崑崙信託業績平平，營收、佣金收入等均處於中游，業內專家向藍鯨保險指出，業務結構、薪酬體系、戰略定位等均對信託機構的經營情況有所影響，因此需要信託機構與股東在股權方面形成緊密的協調，同時擁有自身的定位與特色，達成平衡。

廣博控股剝離旗下金融資產，擬7.44億轉讓崑崙信託股權

具體來看此次股權轉讓資訊。在此筆交易中，轉讓標的為崑崙信託5%股權，據藍鯨保險了解，崑崙信託目前註冊資本102.27億元。從持股比例來看，中油資管持股82.18%，天津經濟技術開發區國有資產經營公司持股12.82%，此外還有此次股權出讓方廣博控股，持股5%。

此次股權轉讓，轉讓底價定為7.44億元，要求一次性支付，股權受讓方需繳納2億元保證金。此筆交易值得關注的是，廣博控股所持5%股權，目前全部為質押狀態。

回溯來看，2019年2月25日，廣博控股將所持崑崙信託1.5%股權(出質股權數額15340.59萬元/萬股)質押予中油資管進行貸款，截至目前，此筆價款仍有8000萬元貸款本金及利息未能清償，計息日從2019年7月1日起。

質押分為兩筆，廣博控股所持其餘3.5%股權在同日質押給中油資管，出質股權數額為35794.71萬元/萬股，目前，該項合同下仍有3億元借款本金與利息未能清償，計息日為2018年12月21日。

對於股權質押原因，藍鯨保險多次致電廣博控股，但截至發稿，未有迴應。

藍鯨保險了解到，廣博控股為廣博集團旗下的企業集團，從核心產業來看，主要包括製造業、網際網路、投資與貿易，在投資板塊，指出“通過參股崑崙信託、寧波通商銀行、第三方支付金融平臺等方式進行產業資本化運作，促進金融資本”。

值得一提的是，同屬於廣博集團旗下的A股上市公司廣博股份(002103.SZ)為國內首家文具上市企業，但據最新披露的3季報資料來看，截止3季末，廣博股份總資產縮減14.12%，3季度營業收入同比縮減9.62%，淨利潤更是出現87.84%的下滑，值得關注。

“崑崙信託的股權，屬於相對優質的金融資產，雖然股權佔比不高，但對於廣博集團而言，剝離這部分資產，相當於對其重要金融資產進行了調整”，上海律師協會信託專業委員會副主任馮加慶提醒道。

“廣博控股僅持有崑崙信託5%股權，比例較小，屬於財務投資，不參與經營管理，也沒有施加影響力，產生的變化主要在於其中董事席位的更替”，蘇寧金融研究院金融研究員陳嘉寧指出。藍鯨保險注意到，據2018年年報資訊，在崑崙信託的董事中，有廣博集團董事長王利平的身影。若股權轉讓落地，王利平也將隨之退出股東之列。

那麼為何選擇轉讓所持股權?馮加慶向藍鯨保險分析涉及原因，“一方面或是因為當前崑崙信託估值較高，此時進行出售，可以有較好的投資收益，這其實也是資本化運作的一部分;同時，出售崑崙信託獲取7.44億投資收益後，對於廣博集團而言，可以補充流動性資產，提升資金流動性”。

此外，馮加慶補充道，信託公司股權管理辦法逐步落地，正式推行後對於股東提出更明確的約束，不排除廣博集團此舉是對管理辦法的應對措施。

未放棄優先購入權，中石油或進一步集中股權

此次股權轉讓標的崑崙信託當前的經營狀況如何?成立於1986年的崑崙信託，目前由中油資本控股，2009年、2017年先後兩次增資擴股。2017年初，崑崙信託與中國石油(601857.SH)旗下其他金融企業在A股實現整體上市。

從官網資訊來看，崑崙信託定位於“建設具有石油特色的、行業一流、有知名度、有影響力、有競爭力的信託公司”。無論是百億資產，還是背靠中石油股東實力，崑崙信託均有明顯優勢。

“在品牌效應還是資金流動性方面，中國石油都能給崑崙信託帶來不小的助益”，一位信託業內人士向藍鯨保險分析稱，“尤其是在資金方面，充足的資金流動性以及隨著中國石油而來的優質資源和專案，給崑崙信託產品設計、專案甄選都有護航作用”。

崑崙信託也在年報中直言，作為央企控股型信託公司，在理財產品市場中，發行的產品無形中帶有中石油集團的品牌，易被投資者接受。藉助集團公司品牌，融資方認可度較高。

然而，背靠大樹的崑崙信託，業績卻並不亮眼，資料顯示，儘管崑崙信託2018年淨利潤有所上行，實現9.78億元，同比增長18.55%，但其餘資料表現並不樂觀，營業收入為15.07億元，同比縮減4.5%，投資收益也有所下滑，從2018年的6.74億元縮減至6.18億元，同比減少8.31個百分點;信託資產在2018年末達到2896.37億元，較年初也有16.93個百分點的下滑。

在用益信託網公佈的2018年信託公司單項指標排名中，68家信託機構中，總資產位列第20名的崑崙信託，營業收入排在第28名，在營收增長率、手續費及佣金收入排名中則均位列35名，僅處於中游水平。

“股東實力雄厚是優勢，但未必會產生足夠好的效果，業務結構、薪酬體系、管理層戰略定位等均對信託機構的經營情況有所影響”，馮加慶提醒道，“因此需要信託機構與股東在股權方面形成緊密的協調，同時擁有自身的定位與特色，達成平衡”。

最新資料顯示，截至2019年3季度末，崑崙信託營業收入為12.04億元，淨利潤實現7.9億元，所有者權益為133.05億元。

值得一提的是，廣博控股目前把所持股權質押予崑崙信託大股東中油資管，在此次股權掛牌交易中，藍鯨保險注意到，崑崙信託股東中，僅有中油資管並未放棄優先購買權。

“這意味著這5%的股權，可能最終歸屬於中油資管”，陳嘉寧對藍鯨保險分析稱。

“若中油資管進行增持，其話語權將進一步加強，這對於崑崙信託的品牌影響、核心管理人員安排或會有潛移默化的影響。崑崙信託作為中石油旗下金融板塊中的一環，股權集中對於中石油有所利好”，但馮加慶同時也強調道，“從股權多元化、機構獨立性角度來講，股權適當分散也不是壞事”。（藍鯨保險 石雨 [email protected]）