又到了年終總結季。對於上市公司而言，最重要的當屬年報披露了。過完這個月，就會陸續有上市公司披露年報。

有心的投資者，或許會對去年各家上市公司爭相計提商譽，“業績大洗澡”的事情歷歷在目，希望今年不致於天雷滾滾，即便是天雷滾滾，也要讓別人去當避雷針。

那麼，如何才能躲過一劫呢？

除了遠離之外，避開業績爆雷的最好方法就是閱讀財務報表：

一是各家財報都有編制規則，這是監管規定好了的；

二是上市公司年度報表均是經有證券期貨從業資格的機構審計過的；

三是普通投資者能夠了解到的最靠譜的資訊就是財務報表了，白紙黑字簽字畫押的東西，比道聽途說的小道訊息要靠譜得多。

不過，報表分析是個技術活，不是所有人都能掌握得很好。本文希望通過對財務報表的基本邏輯和關鍵指標的說明，為大家提供一些借鑑，祝願各位在新一年的股市投資過程中“潛伏得深深的，賺得滿滿的”。

一

企業經營的基本邏輯

下圖1列示了企業在經營過程中涉及到的一些關鍵主體以及他們之間的關係：一是作為價值創造主體的企業；二是作為資金提供者的債權人和股東。

企業通過三項活動來創造價值：融資活動、投資活動、經營活動。

（1）融資活動是企業與資金提供者之間的交易，比如企業通過借錢或者賣出股份來籌措資金；或者企業將資金通過回購股份、償還債務的方式收回企業的利潤分配權。

（2）投資活動是企業使用在籌資活動中得到的資金和在經營過程中的積累，去獲取經營活動所需要的資產。這些資產有可能是有形的，比如廠房和裝置，也可能表現為知識型資產和智力資產，比如技術和專利等。

（3）經營活動是企業利用所投資的資產，生產並銷售產品的過程。在經營活動中，企業將資產與人工和原材料相結合，生產出產品或者服務，並將它們銷售給客戶，並從客戶那裡收取現金。如果經營成功，企業可以通過經營活動積累足夠多的現金，並用來進行資產更新和返利給債權人及股東。

企業外部的主體有兩個：債權人和股東。

（1）債權人通過收取利息或者在資本市場上賣掉所持有的債券來獲利。正常來講，只要企業能夠還本付息，企業的債權人是不太可能虧損的。

（2）股東通過獲得分紅或者賣出股票來獲得收益。通常情況下，股東的價值回報會有比較大的波動，因為股東的回報與企業經營的盈利空間以及市場的想象力有很大的關係。所以，對企業的股票投資可能會虧損，主要原因是你給予企業的價值評價超過了大多數投資者的“想象力”。這也是為什麼我們需要進行基本面分析的主要原因。

上述關係總結成一句話：企業負責籌措資金購買資產，並用人力和材料將這些資產合理地利用起來，經營得好則可以吸引更多的投資者提供資金，生意越做越大。

那麼債權人和股東怎麼知道一家企業經營得好不好呢？這就涉及到描述企業經營狀況的財務報表了。需要說明的是，本文不考慮估值的影響，只考慮股權和債權的“底層資產”，即“賬面價值”。

二

報表反映企業經營狀況

為了對企業經營情況進行刻畫，財務工作者發明了三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表。這三張表有什麼意義呢？又有哪些坑需要我們注意呢？

一是資產負債表，這張表反映企業在某個關鍵時間點的“家當”有多少。簡言之：

資產（家當）=負債（到期要還的）+權益（股東投資的，要分紅的）。

企業的融資活動在資產負債表中主要通過權益和負債的多寡來體現。

投資活動則通過資產端來體現，比如存貨和房屋、機器裝置之類的固定資產，這些類別能夠反映企業資產的流動性。

經營活動則通過應收賬款/預付賬款（別人欠企業的）和應付賬款（企業欠別人的）來體現，這些類別可以反映企業在上下游中的地位。

資產負債表中需要注意：

（1）存貨（沒有賣出去的產品、半成品）不要佔比太高；

（2）應收賬款（欠條）佔比不要太高；

（3）負債佔比不要太高（企業還不起債的時候會被破產清算）；

（4）短期負債/長期負債的比率不要太高，否則企業光顧著還錢了，哪裡還有心思好好掙錢？

二是利潤表，這張表反映的是企業的收入項和支出項，以及最後收支相抵的利潤情況。這是股票投資者最為關心的部分，因為投資企業的最大初心就是企業要能賺錢。

融資活動在利潤表中主要表現為財務費用、利息支出。

投資活動在利潤表中主要表現為各種投資收益或損失。

經營活動則主要表現為銷售收入和銷售成本，以及管理費用。

利潤表中有一個關鍵點需要注意，非經常性損益，簡單點理解，就是這筆收入或損失是不常有的，一般都是補貼收入之類的。因為不常有，所以如果企業突然某年扭虧為盈，需要關注這部分對企業盈利持續性的影響。

三是現金流量表，這張表反映的是企業現金流是否足夠維持企業運轉，簡而言之，賺錢歸賺錢，關鍵要能變現！

企業的融資活動、投資活動、經營活動都會產生現金流，但是，我們最關心的還是經營性現金流，充足的現金是企業經營的潤滑油，很多企業往往死於資金鍊斷裂。

我們看到的很多債券違約事件，就是因為企業沒有現金進行支付。現金流量表的粉飾要相對困難一些，畢竟，需要真金白銀在賬上流轉一圈，想造假，有點難。

總體來看，作為普通投資者，先看現金流量表，再看資產負債表和利潤表。

三

如何利用報表排雷？

一是要明白簡單的勾稽關係：資產負債表理解為企業的“家當清單”。賺錢了（利潤表）會增加資產負債表中的股東權益，虧損則會減少；現金流淨增加會增加資產項下的“貨幣資金”，就是“賬上有錢”了。

二是資產要關注真實的流動性。比如流動性最好的貨幣資金，要關注有沒有受限，就是那些以保證金的形式存在的貨幣資金；存貨和應收賬款佔比不能太高，這些都是隨著時間的推移會貶值的資產。

三是利潤要關注盈利性和成長性。盈利方面，毛利率要高，一般30%以上比較穩妥，什麼概念呢，就是售價10元的商品，成本只有7元。如果毛利都賺不到，更談不上淨利了，你們經常聽到的“護城河”大概率就是說企業的毛利率比較高；成長性方面，即企業不僅現在賺錢，還要以後更賺錢，簡單講，就是生意越做越大，如果營業收入和營業成本同步擴大，大概率就是成長性比較好的企業了。

四是現金流要關注可持續性。一般而言，經營性活動產生的現金流量淨額是我們比較關注的，特別是“銷售商品和服務收到的現金”，這是企業現金增加的最可靠的來源。

作為普通投資者，如果能夠對自己關注的股票進行上述簡單的核查，大概率是不會踩雷的。至少，你能看出別人推薦的股票靠不靠譜。