1.市場尚未啟動原因

我們看到管理層出臺了多項利好，而且協議也有利好訊息傳來，而股市尚未開始啟動，主要原因有兩個：

（1）市場對利好的反映有延遲作用

不是利好對市場沒有作用，而是資金的集結有一個慢慢聚攏的過程，這就相當於燒水，在燒到100度之前水都是很平靜的，但實際上是在慢慢加溫，一旦到了100度，市場就會爆發。

（2）新股發行是當前最大擔憂

新股對股市的抽血，現在雖然外資、養老金等長線資金正在進入股市，但新股的抽血也比較嚴重，所以資金面維持著一種動態平衡，這也是A股沒有啟動的最根本原因之一。

2.牛市啟動時點預測

一般牛市的啟動都是有標誌性訊號的，這種標誌性的訊號一般產生在重大事件、重大會議、重大政策出臺前後，大家值得注意的時間視窗和政策視窗有：

（1）經濟政策的調整

經濟政策的調整直接影響著股市的啟動，我們要特別注意12月份中央經濟工作會議的召開，因為這次會議是部署2020年經濟政策的一次重要會議，如果明年的經濟政策出現重大轉變，則股市可能會啟動。

（2）新股暫停發行或者大幅放緩節奏

如果我們發現，證監會調整新股發行的節奏或者說停止新股發行，那麼這可以作為牛市即將啟動的訊號，這意味著管理層想急切的啟動牛市。

（3）時間視窗

一些重要的節假日，如元旦、春節，也有可能成為股市啟動的時點。

3.牛市執行路線

由於機構投資者和普通投資者的差異，在市場大跌後的下一年，在寬鬆政策或經濟改善預期情況下，市場出現反彈，居民資金往往是撤出或是贖回產品，比如2002年，2006 年，2009 年，2013 年，2016 年，2019 年，下圖中紅色框框部分，指數出現反彈，只是彌補了前一年下跌額虧損，過去兩年投資者回報只是0 附近。回本後投資者會選擇贖回產品或賣出股票，偏股型基金規模不僅沒有增加，很多時候都是減少的。當市場反彈後的下一年，如果指數還能繼續上漲，則投資者觀察到的過去兩個年度投資回報則會明顯回升，居民資金會加速入市，推動指數進一步上行。因此，這種節奏使得A 股會出現每輪上漲兩年半左右的情況，而且，自市場底部反彈一年至一年半後，行情可能會出現加速。

中國經濟存在三年半左右的週期，經濟下行後政策寬鬆，會形成兩種結果，如果新增社融回升觸發經濟預期轉暖，市場會上漲；如果社融增速不回升，則實體經濟融資需求有限，催生“資產荒”，市場也能上漲。因此，A股也存在三年半左右的週期。兩個三年半週期會形成一輪大的行情。

A 股每七年左右，指數會創新高，而在指數突破前高密整合交區域後，會加速上行。前幾次出現類似的情況分別是1998 年底，2005 年年中，2012年底，2019 年符合這樣的條件（如下圖）。

4.主力機構紛紛加倉

在MSCI、富時羅素、標準普爾指數不斷擴大納入A股比例的背景下，北向資金三季度跑步入場，9月份單月淨買入金額創互聯互通以來月度淨買入新高，三季度累計淨買入898.93億元，前三季度累計淨買入1900億元。

香港交易所公佈資料顯示，北上資金三季度末持有2009只個股，合計持股量604.16億股，相比二季度末，持股總量環比增幅為12.41%。三季度北上資金持股量環比增加的有26個行業。其中，銀行持股量增加最多，最新持有106.97億股，較上季度增加15.45億股；緊隨其後的是房地產、電子行業，持股量較上季度增加5.06億股、3.86億股。

11月8日明晟公司（MSCI）宣佈，MSCI指數將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%，中國中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數，11月26日收盤後生效。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數擴容，外資保持持續的快速流入態勢。截至11月5日，滬港通、深港通“北向資金”（由港股流入滬市和深市）合計2350.45億元。

當滬深兩市平均市盈率都處在歷史低位，如滬市為14.15倍，深市為24.8倍，現在外資持有A股市值已經達到1.8萬億元，和年初相比增加了2000億元。未來10年外資流入A股的資金量預計會達到5萬億元左右。

牛市核心資產

1.新一輪科技創新

2019年四季度5G正式商用，未來兩年為5G換機、網路建設高峰期，其他一系列新科技例如智慧駕駛、VR/AR、人工智慧、工業網際網路等有望在5G時代迎來突破，5G是帶動科技硬體行業增長的催化劑。從高頻資料來看，通訊電子行業的固定資產投資增速已經觸底反彈，手機出貨量跌幅已經收窄，顯示出TMT行業的高景氣度。此外，智慧穿戴、智慧車載、智慧無人機等高科技裝置行業的營收也持續改善，供需兩旺，新經濟時代正在加速到來。

三季報業績向好行業中，電子是主力資金重點關注的領域。 在5G和物聯網趨勢下。2019年相關上市公司業績迎來需求增長、毛利升高、利潤大增的快速上升期。推動消費電子、網路裝置、網聯汽車等行業成長、擴張，核心標的：

5G天線：通宇通訊、信維通訊

5G裝置：光迅科技、瑞斯康達

物聯網、車聯網：超圖軟體、千方科技

2.券商、保險

核心標的：華泰證券、海通證券、招商證券、中國人壽、中國太保等。

3.第三產業新業態

估計未來 10-15 年中國經濟中第三產業比重將進一步走高。對於未來五年來說，預計第三產業增速將繼續高於整體。

A：健康方面核心抗腫瘤藥企、研發企業：貝達醫藥、東誠藥業、科倫藥業、博騰股份。

B：未來兩年，隨著5G網路佈局及商用化的實現，視訊行業迎來規模化、巨頭化時代。核心影視、視訊運營企業：中國電影、芒果超媒。