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第三輪帶量採購即將開啟！對醫藥股投資的影響分析
第三輪擬集採名單中，過評品種數達3家或以上的企業有12家，齊魯製藥（7）、石藥集團（7）、科倫藥業（6 ）、揚子江藥業（6 ）、正大天晴（6 ）、復星醫藥（5 ）六家企業達到5個及以上，我們團隊深度跟蹤的科倫藥業、復星醫藥分別有6家、5家過評品種進入名單。
科倫藥業相比復星醫藥，仿製藥作為科倫藥業的第三輪驅動和市場新進入者，特別在今年中間體價格波動較大的情況下，仿製藥的上市速度和銷量更讓人關注。
第三輪集採名單中，科倫藥業有6個過評品種：
科倫藥業在本輪名單中過評數量是較多的,產品叢集效應開始凸顯的，但部分投資者對帶量採購已經是風聲鶴唳，29日名單流出後，科倫股價連續下跌近10%。
統計上看，這6個產品加起來全年收入也只有2億左右，按10%-20%淨利潤也只有小几千萬，科倫在仿製藥領域是光腳者，產品基本都是新批的，市場佔有率低，集採是中一個賺一個，通過集採還省搭建渠道、進醫院的漫長時間。
但8月中旬以來，科倫的股價幾乎單邊下跌，抗生素中間體硫紅價格下調發動價格戰是一方面，其中更看要的是公司近期的一連竄市值管理極大的耗損了好不容易建立起來的長線資金信心。
年中開始，科倫股價逆市上淡，百億私募睿遠成長二季度大買5億進入前十大流通股，多年深陷川寧中間體專案泥潭的科倫終於誑入了大型機構的長線配置名單，券商研報也開始接連覆蓋。
這也得益於董祕在密集調研、電話會議中傳遞積極訊號，董事長劉革新表示公司未來多年將保持兩位數的増長,，公司從18年底開始多次回購股份。
內外一心莫過如是，但分裂從7月開始，7月公司釋出配股方案，公司10年上市至今股價回報基本是負數，現在反過來還要向股東拿錢；7月23日劉思川通過創贏信託減持1880萬股，金額超5億。
劉思川當時的增持資金是加槓桿的且為了參加配股，部分減持也可以理解，但馬上8月下調硫紅出廠價，並且有預先通知結構嫌疑，19年川寧利潤從上半年包7進8下調到5億甚至以下。
12月5日，公司控股股東再推2億股份回購，公司負債百億，還準備向股東要錢，這是再次準備花錢回購股份做股權激勵！
科倫藥業的確在幹事實,但未免太對不股東了。
恆瑞、邁瑞、藥明康德、愛爾眼科、通策醫療等公司之所以能長牛，是因為業績持續增長穩定而獲得長線資金的抱團，長線資金、大資金相對於驚喜，更喜歡確定性，簡單來說是符合預期。
18年川寧專案直要實現滿產滿銷，科倫三發驅動好不容易終於走上正軌，未來多年兩位數的増長預期也逐漸得到長線資金的認可，但8月開始的管理層的表現極大的摧毀了這種信任和默契。
一家公司能否實現長牛，公司増長穩定是前提，而估值能否提升，定價權其實掌握在大機構手裡，只有能給資金長期穩定預期的公司機構才能長線持有，而對於經常不及預期、業績波動大的，參與的多是中短線資金，這些資金往往在股價反彈後就跑，估值很難提升。
抗生素中間體由於行業格局未定，價格隨看產能波動是很正常的事情，錯在管理C給了市場錯誤預期，導致承諾落空，投資者在逐漸失望中用腳投票。
科倫最近市值又跌回了300億，對一家年收入近200億，每年研發投入超10億的公司，除了市場對川寧專案投資失敗的質疑和仿製藥帶量採購政策大擔憂，現階段主要受投資者悲觀情緒主導。
川寧專案現在看是一個投資回報率很低的專案，可以迴歸週期股的視角，但今年預計是價格低點，大輸液格局已經穩定，仿製藥作為新進入者在集採背景下是挑戰也是機遇期，公司的有點不乏投資看點。
隨著股價連續下跌和投資者情緒進入低點，科倫正逐步進入價值投資區域，但在中間體格局維穩和仿製藥末形成規模前，投資者的預期應該有所下降，新一輪集採6家中標規則也進一歩壓縮了科倫仿製藥管線的市場份額。
復星醫藥市場規模相對較大有阿奇零素口服制劑14.5億，競爭者包括原研克羅埃西亞普利瓦（1.38% ）、石藥歐意和復興孫公司蘇州二葉製藥，競爭壓力較小，中國產估計能成為這輪集採贏家；
格列美脲24.2億，原研塞諾菲佔比55.5% ,中國產過評的已經有6家，競價激烈；
另外子公司重慶要求的克林毒素8億，也有超過5家競爭。
由於復星仿製藥已經形成了規模較大的產品叢集 ,投資者對集採預期也已經經過一年的預期，單個產品的結果並不會對公司淨利潤造成多大的影響，復星未來製藥業務隨看單抗落地和通過印度公司Gland走向國際、引入Gland現有產品線快訊擴充參與集採，未來中國一線藥企的會有復星的位置。