剛剛，醫藥白馬股突然"爆雷"！

12月10日晚間，醫藥白馬股：海正藥業（600267）突然釋出公告，將計提各項資產減值準備13.17億元，並相應減少公司今年淨利潤。

值得注意的是，2019年前三季度，海正藥業的淨利潤僅有12.55億元，意味著這筆鉅額計提，將前9個月的利潤全部虧完，無異於業績“黑天鵝”。

受此影響，海正藥業盤中一度大跌逾6%，盤後，報9.9元/股，跌幅6.87%，總市值跌破100億元。

面對股價暴跌，海正藥業在盤後緊急回覆投資者稱：“大額計提從具體資產減值專案來看，涵蓋研發失敗的新藥等多種原因。”

醫藥白馬股突發"黑天鵝"：13億元一把虧完

據海正藥業的公告顯示，根據評估和測試結果，公司部分資產存在減值情形：

對公司研發專案開發支出轉費用化處理4.12億元及計提外購技術相關無形資產減值準備1.02億元；

對公司在建工程/固定資產計提資產減值準備9.41億元；

計提存貨跌價準備2.74億元。

上述研發專案開發支出轉費用化處理以及計提資產減值準備，相應較少了公司2019年度的淨利潤。

據海正藥業2019年三季報，其前三季度實現營收83.12億元，歸母淨利潤12.55億元。

來源：海正藥業三季報

換而言之，經過前9個月的苦心經營，海正藥業已經將2018年的虧損局面挽回，但臨近年末又突然“黑天鵝”，這一計提準備卻直接“吞噬”了前三季度的所有淨利潤。

對此，上交所火速下發問詢函，並要求海正藥業補充說明在研專案、在建工程以及本次減值原因和後續處置安排等方面的情況。

這一訊息發出後，直接令海正藥業的股價暴跌近7%。最無奈的或許是持有海正藥業的股東們。據Wind資料顯示，截止到2019年三季度末，持有海正藥業的股東數量達37363戶。

百億私募重倉"踩雷”

作為一隻醫藥白馬股，海正藥業歷來都是機構重點配置的物件。

截至2019年9月末，中央匯金、高毅資產、中歐基金、博時基金、南方中證500ETF等位居海正藥業十大流通股東。

其中，高毅資產旗下的銳進四十三期高毅曉峰投資信託、高毅曉峰2號致信基金分別持有海正藥業905.74萬股和877.27萬股，合計佔其流通A股比例1.77%。按其三季度末股價9.64元計算，鄧曉峰管理的產品持有海正藥業市值達1.72億元。

而曉峰1號睿遠證券投資基金作為一般法人，也持有了511.31萬股，三季度末佔其流通A股比例0.53%，持股市值0.49億元。

綜合來看，截止三季度末，百億私募高毅資產共持有海正藥業股票市值達2.21億元，單今日浮虧便高達1547萬元。

實際上，從2019年第二季度起，高毅資產開始不斷加倉海正藥業。

2019年一季度末，高毅資產旗下產品作為新進股東持有海正藥業750.51萬股，此後在第二季度相關產品增持了海正藥業1035.39萬股，從而高毅曉峰2號致信基金在半年報進入海正藥業前十大流通股東，並在三季度末持股小幅減少至877.27萬股。

到了第三季度再度增持，曉峰1號睿遠證券投資基金便是在三季報新進前十大流通股東。

此外，中歐、博時同樣重倉了海正藥業。

其中，中歐基金旗下中歐恆利2019年三季度持股831萬股，佔基金淨值比例1.1%；博時第三產業成長混合基金持股750萬股，位居該基金第7大重倉股，佔淨值比例4.82%。

偽白馬股？竟連續4年扣非後淨利潤虧損

這家曾與恆瑞醫藥比肩的醫藥白馬股，究竟是怎麼了呢？

公開資料顯示，海正藥業是一家原料藥生產企業，是國內抗生素、抗腫瘤藥物的生產基地之一。其研發領域涵蓋化學合成、微生物發酵、生物技術、天然植物提取及製劑開發等多個方面，產品治療領域涉及抗腫瘤、心血管系統、抗感染、抗寄生蟲、內分泌調節、免疫抑制、抗抑鬱等。

2015年至2018年期間，海正藥業的營收規模從88億元左右一路升至破100億元，2019年前三季度，營收規模同樣達到83億元。

但與相對穩定的營收相比，業績則顯得波動較大。2015年，其歸母淨利潤突然從此前的3億元左右掉至0.14億元，2016年開始陷入虧損，虧損幅度0.94億元，而這一局面並未有所改善，甚至到2018年，虧損擴大至4.92億元。

彼時，海正藥業曾解釋經營業績持續低迷的原因在於，固定資產投資規模過大且結構性閒置產能過剩嚴重；研發投入較高但研發產出效率低；資產負債率偏高伴隨著財務成本持續走高；內部管理構架不盡合理，內部溝通成本較高，導致管理費用居高不下。

然而，進入2019年，其業績開始逆轉，前三季度錄得12.55億元歸母淨利潤，實現大幅扭虧。這份爆發式增長的業績則主要來自16.02億元的投資收益。

根據公開資料，這16億元的投資收益主要是出售博銳部分股權獲得的。公司在2019年半年報曾披露，預計前三季度累計淨利潤虧損，或者由於博銳股權轉讓成功而導致公司業績大幅變動。2019年三季報顯示，博銳已不再納入合併範圍。

若從扣非後淨利潤來看，海正藥業已連續虧損四年。2019年前三季度，其扣非後淨利潤同樣為負數，這也意味著，海正藥業大概率將連續5年扣非後淨利潤為虧損狀態。

與業績一同存在較大波動的還有股價，2015年，海正藥業股價最高曾衝至27.93元/股，此後，其股價未見明顯起色，一直在低價震盪。而2019年年初至今，也僅僅漲了18%。截至目前，其總市值已較高點時蒸發了174億元。

多重壓力下，開始“賣身”自救

由於面對業績等多方面的壓力，2019年以來，海正藥業開始頻繁出售旗下資產。

3月27日，海正藥業以評估值為依據通過產權交易機構公開掛牌出售位於北京、上海、杭州、椒江四處的閒置房產，掛牌價格不低於評估值9226.16萬元。

5月30日，海正藥業宣佈擬在臺交所公開掛牌轉讓導明醫藥（浙江）20.24%股權。10月29日，臺交所確認DTRM Biopharma （Hong Kong）Limited為成功摘牌方，摘牌價格約1.42億元或等值美元。

6月21日，海正藥業子公司向臺交所提交了子公司辦公樓的掛牌申請。9月25日，臺交所確認浙江金豪置業有限公司成功摘牌，成交金額2.9億元。

9月4日，臺交所確認PAG Highlander (HK) Limited摘牌，認購海正博銳近9000萬元註冊資本增資金額，成交價格為10億元；受讓公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博銳40.34%股權及海正藥業持有的海正博銳10.16%股權，成交價格分別約為22.6億元和5.7億元。

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面對此窘境，12月11日，海正藥業在緊急回覆媒體時稱，“原料藥銷售不理想，以及前期在建工程投入大等多方面因素導致業績走低。”

對於甩賣資產的行為，海正藥業稱：“公開掛牌出售位於北京、上海等四處的房產，目的是為盤活閒置資產。而通過引入社會資本方式，對旗下子公司海正博銳實施增資擴股及部分老股轉讓，是為了提高資產運營效率。”