首創置業（2868.HK）於12月10日盤前公告了供股計劃。

根據公告，首創置業計劃供股約15.14億股，佔目前總股本的二分之一，具體包括5.1億股H股供股股份、8.25億股內資股供股股份以及1.79億股非H股外資股供股股份。供股將為公司累計籌資約25.46億人民幣（未扣除開支）。

認購價為每股H股供股股份1.87港元、每股內資股供股股份人民幣1.68元以及每股非H股外資股供股股份人民幣1.68元之等值港元。對比公告前一個交易日的收盤價2.77港元/股，1.87港元每股的認購價折價超過三成。

信披資料披露，供股所獲資金將全部用於償還部分現有境內及境外計息債務，例如：

不過，公司表示由於上述部分債務已經償還，預計將分配部分供股所得款項用於償還部分其他計息銀行借款及/或所發行債券。

由於供股折價幅度超出大部分投資者的預期，首創置業當天的股價大跌11.91%，成交量明顯放大。

中報顯示負債總額逾1500億

首創置業核心業務為住宅開發、奧特萊斯綜合體、城市核心綜合體和土地一級開發， 主要開發區域包括京津冀、長三角以及粵港澳大灣區。

最新披露的11月銷售資料顯示，首創置業當月實現簽約金額86.8億，其中京津滬地區47.9億。1-11月累計實現簽約金額688.3億，同比增長21.0%。從簽約區域構成來看，北京、天津兩地的佔比超過五成，其他佔比較大的區域還包括上海、崑山、瀋陽以及深圳等。

根據2019年中期報告的披露，截至2019年6月30日，首創置業的負債總額約為1532.36億，其中貸款和公司債券共計1015.58億，相比2018年底的885.50億同比增長約14.69%。在731.96億的流動負債構成中，短期借款為24.33億、一年內到期的非流動負債金額226.74億。同時，公司賬上擁有貨幣資金373.87億。

發行永續債，降低負債率

首創置業通過多種渠道進行融資，包括銀行貸款、公司債券、票據以及權益工具等。截至2019年中期，公司的資產負債率（總負債除以總資產）為78%，在以高槓杆為特徵的房地產上市企業中並不十分突出。

但是，如果把公司股東權益中金額達165.72億的永續債進行重新分類，那麼首創置業的整體負債率將會有明顯上升。

按照一般定義，永續債是指沒有明確到期時間或到期時間非常長的債券。會計準則規定，當滿足一定的條件後（如發行人擁有贖回選擇權或續期選擇權、可以無條件推延付息、沒有擔保條款、沒有債權人回售條款等），發行人可以把永續債放入資產負債表的股東權益項，從而達到降低企業整體槓桿率的目的。

在首創置業的案例中，如果把165.72億永續債劃為負債，那麼由此計算得到的資產負債率將達到86.92%，上升超過八個百分點。這可能較好的解釋了公司此次供股的目的之一，即“透過降低本集團的資產負債率及相關財務成本，提高本集團財務資源的品質。”

2019年11月初，首創置業公告贖回於2014年12月發行的金額為4.5億美元的高階永續資本證券。緊接著同一個月內，公司公告又將發行5億美元次級有擔保永續證券，票面利率為5.75%。

2019年港股市場供股概述

根據Wind資料，除了首創置業，今年以來還有十多家港交所上市企業進行供股，其中金風科技的募資總額最多，超過10億港元。其他企業中，除了榮暉國際、伯明翰體育、環球實業科技、辰興發展這四家，供股募資總額均在1億港幣以下。

上述企業中，只有辰興發展同屬房地產行業，其在2019年年初供股1億股，募資1.5億港元。值得一提的是，辰興發展的供股認購價只相較最後收市價折讓約5.66%，明顯小於首創置業。（CJT）

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