下週一，各大指數正式調樣。

之前我們說過「指數效應」：就是指數調樣會對調入、調出股的股價造成短暫的影響。

今天，韋爾股份、生益科技、泰格醫藥等即將被調入滬深300的股票尾盤集體被砸2%，剛好是一個「指數效應」平均值。

這正是因為部分資金早就利用「指數效應」提前佈局，等待被動資金買入。下週一就要調樣了嘛，所以今天就提前跑了。

有作用力，就會有反作用力。

新調入的股票也會對指數造成一定的影響。這裡面最值得注意的就是估值。

文章篇幅有限，咱們這裡就聊聊常見的市值類指數，比如上證50、滬深300和中證500等。

在每次調樣後，市值類指數的估值通常會上升。

下面分別是滬深300調出股票和調入股票的市值、成交額和市盈率。

調入的股票多是近半年的熱門活躍股，日均成交額的均值為4.62億元，遠高於被調出股票的1.06億元。

很顯然，這些熱門活躍股的市值和估值都不會低。像這次調入滬深300的韋爾股份市盈率更是高達3800多倍。即使去除估值畸高的韋爾股份，調入股票的平均市盈率也有38.79，依然遠高於調出股票33.28的平均市盈率。

換言之，被調入股票會推高市值類指數的整體估值。

在上證50的調樣裡，也能發現同樣的現象。估值幾乎到底部的中國交建和寶鋼股份被剔除，而估值飆升的上海機場和隆基股份進入了上證50。

這就是市值類指數每次調樣的一個重要特點，即追漲殺跌，調入高估值股票，賣出低估值股票。

表面上看，這種調樣方式並不合理。但歷史證明，滬深300、上證50這些市值類指數卻能做到長生不死、長期上漲。

這是為什麼呢？

我早前寫過一篇文章《行業指數中，哪些行業最賺錢？》。文中列出了各行業歷史收益率的比較圖。

從過去15年的情況來看，消費、醫藥和金融是收益最高的行業。這和我們生活、工作的總體感受也是相符的。

這些行業的收益率高，也就代表著行業內公司的股價和市值增長快。市值類指數自然會追漲這些行業。反過來，市值類指數也會殺跌掉低收益率的行業，比如公用事業、材料工業等。

滬深300正是這麼做的。

在2004年，滬深300的前三大權重行業分別為材料、公用事業和交通運輸。

但在過去15年裡的近30次調倉後，目前滬深300的前三大權重行業分別為金融、消費和醫藥。

所以，滬深300的追漲殺跌看似在短期內推高了指數的估值，但也為未來的長期增值打下了堅實的基礎。

也可以這麼講，市值類指數是「市場先生」的狂熱信徒。

它們認為，「市場先生」由大大小小的投資者組成。這些投資者在投資的過程中，會吸納、分析全市場的資訊，並根據這些資訊做出相對合理的判斷，從而起到了價值發現的作用。

被「市場先生」價值發現後市值提升的股票會進入上證50和滬深300等市值類指數，被「市場先生」拋棄的股票也會被市值類指數踢出。

針對市值類指數的調樣，我們應該做好兩件事：

第一，不用擔心指數的估值短期內被推高，正常進行投資即可。

中國大部分的指數，每次調樣數量的比例是有限制的，通常為10%。再加上調樣股的市值也比較小，這樣總市值佔比就會小於10%，一般在5%左右。

因此，調樣的股票對指數估值的衝擊相對較小。有些指數基金的基金經理也會選擇比較合理的時機和價格調倉，保證指數基金受到的影響儘可能小。

第二，根據指數的調樣，思考自己的職業發展方向。

這次滬深300的行業變動情況如下：

化工行業、交通運輸行業淨調出股票最多，採掘、電子和銀行淨調入股票數量最多。

正如我們前面所言，滬深300的調樣反映的是整個市場對中國未來的理解。

如果有機會，我們應該跟著滬深300這些市值類指數，選擇未來的強勢行業，而不是衰退行業。

....

今天股市大漲。上證指數逼近3000點，恆生指數已經超過了27000點。

和咱們之前的判斷一致。迴歸到這兩個點位只是時間問題。

我們有時候會調侃「一頓操作猛如虎，漲跌全靠特朗普」。但事實上，特朗普只是加快了估值迴歸的速度，並沒有改變估值迴歸的結果。

這也是我們投資指數基金的核心理念——低估值買入優秀的指數，並耐心地等待估值的迴歸。要相信，估值一定會迴歸的，時間會證明一切。

今天上漲最多的板塊是證券和保險。

在我們昨天的定投組合中，遠望特地把

養老產業

換成了

800證保

。800證保即中證800裡證券和保險行業的股票組成的指數。今天的漲幅高達4%。

我們的組合是定期投資並調整倉位。因此，有時候遠望在文章裡提到一些操作和想法，並不能即時反映到我們的組合裡。這次我們剛好抓到了市場的熱點，還是很幸運的。

經過這兩個月的定投，各位應該能發現，週四的定投是非常合理，因為週四通常都是下跌。所以，我們會繼續堅持在週四定投，不會為了抓取一些低估值的機會而改變週四定投的操作。如果確實有好的投資機會，比如上次提到的紅塔證券，我會盡可能在文章或微博中提前講一下。

堅持有規律的投資就如同堅持有規律的生活，都會使我們身心健康。

為什麼在某些估值表裡，養老產業仍處於低估，而遠望卻認為它已經處於正常估值，所以把它給替換成800證保了呢。

這個問題，遠望會在下週用一篇文章來解釋一下。

週五嘛，還是放下投資，愉悅一下心情，陪伴陪伴家人。

今天（2019.12.13）的指數估值表如下，遠望根據量化模型給出的市場整體估值水平為37%。即市場整體再漲3%，投資機會就會由「較好」變為「一般」。另外，800證保走出低估區。