12月13日，券商板塊挑起領漲大旗，帶領指數持續上攻，午後持續大漲超5%，個股方面，年初的領漲龍頭強勢迴歸，中信建投漲停。

一、政策面利好不斷

近期政策再度向龍頭券商集中釋放利好，包括深改12條、股指期權擴容、科創板重大資產重組新規和打造航母級券商等

其中，最大利好莫過於股票期權政策的落地。

12月7日，深交所正式釋出與股票期權業務相關的《深圳證券交易所股票期權試點交易規則》等10項規則和《深圳證券交易所股票期權試點證券公司經紀業務指南》等4項指南，即日起實施。

此次股票期權制度完善，有助於激發市場深層活力、吸引長期資金，豐富投資者投資品種與策略，併為券商帶來重要盈利增量。

衍生品是機構服務的核心能力之一，其中場內股票期權以券商為主要做市商和經紀商，券商可實現經紀佣金、做市價差收入、自營投資收入等三種主要形式收入，有望為券商開闢重要的盈利增長點。

二、2020年迎來股權融資大年

後續創業板、新三板等各市場會迎來全方位放開，2020年將為股權融資大年。有核心競爭力的投行將在未來3-5年內迎來業績快速增長期，投行業務將進入寡頭競爭階段。預計2020年投行業務收入同比+20%至662億元，其中股權融資規模為1.93萬億元，債券承銷規模。

已有181家公司申報科創板，61家已經掛牌上市，91家企業仍在正常稽核流程中。我們預計2020年將有150家企業掛牌上市，平均募集資金規模12億元（含超募部分），則科創板募集資金規模將達到1800億元，預計將帶來約148億元的收入。

三、相關上市公司

截至11月末，上市券商PB估值為1.48倍，前值為1.55倍，環比上月回落，11月末估值位於歷史的後8%分位。大券商PB估值為1.37倍（歷史後8%分位），中小券商PB估值1.66倍（歷史後10%分位）。券商持續享政策面利好，高beta屬性支撐板塊後續投資邏輯。

展望2020年，直接融資比重預計將進一步提升，2020年圍繞資本市場改革的利好政策預期仍將繼續出臺，證券行業將迎來政策利好與業績雙改善。

中信證券：受益於科創板政策機遇，投行資源與實力較強。

中國銀河：彈性較大，體現為自營與經紀業務佔比較高。

海通證券：享受政策利好、估值較低且業績優異。