今年向港交所二次遞表的公司較以往顯著增加。據智通財經APP不完全統計，今年以來截至12月13日，二次遞表，擬在香港上市的公司至少26家，其中大部分公司收入規模較小。

最近“再闖關”的是常達控股。公司曾於今年6月首次遞表，但之後一直沒有新進展，直到12月12日，常達控股才再次向港交所遞交上市申請，千里碩為其獨家保薦人。

招股書顯示，常達控股主要從事製造及銷售服裝標籤及裝飾產品，大部分均為附於服裝產品的配件，例如吊牌、織嘜、印嘜及熱轉印產品。以2018年收益計，在中國市場排名第五，市場份額約2%。

以印刷業務在香港起家

公司的歷史最早可追溯至1991年成立的集美印刷，1992年開始在香港印刷業務，2000年通過與獨立第三方合作在惠州開展生產業務，2009年在惠州建立自家工廠。從2011年開始將業務版圖擴充套件至世界其他地區。

截至目前，公司在中國、孟加拉及越南均設有工廠，總建築面積分別約為37902平方米、3300平方米及2370平方米。此外，公司在美國設有支援生產線，擁有逾400部機器，可生產種類繁多的服裝標籤及裝飾產品。常達控股還在比利時和美國設有銷售及營銷團隊，在印度及巴基斯塔設有辦事處，以擴充套件銷售網路。目前公司僱員總共約1080名。

過去幾年，常達控股超過70%的收益產生自銷售吊牌及織嘜，訂單主要來自香港、中國內地、孟加拉、土耳其、越南及美國。

今年業績“變臉”

2016-2018年，隨著產能擴張及銷量增加，公司收入和盈利保持穩定增長。期內收益分別為2.42億港元、3.05億港元及3.72億港元;公司擁有人應占溢利分別為1922.9萬港元、2420.8萬港元及3149.7港元。

相應毛利率分別為44.3%、42.8%及43.7%，純利率分別為8.1%、8.4%、9.1%，呈上升趨勢。收入增速從2017年的26.24%略微放緩至2018年的21.92%，淨利潤增速從25.89%上升至31.94%。

然而，今年前8個月，公司業績突然“變臉”，收入同比下降10.17%，歸母淨利潤同比下滑53.75%。儘管毛利率升至48.2%的高點，但純利率僅為5.5%。

據智通財經APP了解，今年前8個月公司收入減少主要由於期內兩名主要客戶訂單減少。翻看招股書，常達控股確實比較依賴大客戶，其來自五大客戶的收益在過去三年分別合共佔公司總收益的 30.8%、28.4% 及 24.5%，最大客戶近三年分別佔總收益的20.2%、17.4%及12.8%。公司稱，如果這些主要客戶的訂單減少，而公司未能取得替代的採購訂單，或未能開發新客戶，公司的經營業績收益可能會受到重大不利影響。

值得一提的是，雖然常達控股的大部分收入來自中國，但其客戶主要依賴來自美國及歐洲服裝品牌的採購訂單，全球經濟不景氣，比如貿易摩擦、英國脫歐等不明朗因素都會對公司業務造成間接影響。公司來自美國的直接收入佔比約為5.4%，2018年及2019年前8個月，分別支付約7000美元及7700美元淨關稅。

期內，毛利及毛利率上升不是因為生產效率提升，而是由於人民幣兌港元貶值，導致以港元計的原材料成本及勞工成本下降。

作為一家傳統制造業公司，常達控股的主要成本是原材料成本和直接勞工成本，其中原材料成本約佔銷售成本48%，直接勞工成本約佔24%。原材料成本、勞工成本及匯率主要受大環境影響，而公司對下游議價能力較弱，一旦成本上升，額外的成本可能很難轉嫁給客戶，所以公司通過提高運營效率來提升盈利能力的空間有限。

淨利潤下降令常達控股的經營活動現金流入也大幅減少。2019年前8個月，公司經營活動現金流淨額為2796.5萬港元，同比下降51.49%。2016-2018年，經營活動所得現金流淨額分別為3414萬港元、4360.9萬港元、5608.1萬港元。

業務結構方面，常達控股超過50%的收益來自吊牌產品的銷售，2016年-2018年，該產品分別貢獻收益1.42 億元港元、1.69 億港元及1.97 億港元，分別佔公司總收入約 58.6%、55.3% 及 52.9%。今年前8個月吊牌業務收益1.22億港元，佔總收入54%。

從整個行業來看，服裝零售和服裝標籤及裝飾產品的增速都不算快。據預計，2019-2023年，全球服裝及紡織產品生產價值複合年增長率將為4.6%。中國服裝標籤及裝飾產品市場預計複合年增長率為8.6%，規模將達217億元人民幣，增長主要由國內市場推動。在中國，服裝標籤及裝飾市場相當分散，相關企業數量超過2000家，大部分為小型企業。在增長緩慢，進入門檻低，競爭格局分散的市場，常達控股想要爭取更大的市場份額恐怕不容易。

計劃擴充孟加拉產能

面對中國勞動力成本持續上漲，製造商紛紛將設施遷至越南、孟加拉等東南亞國家。繼2018年完成越南廠房擴張後，常達控股也正著力提高孟加拉工廠的產能。按照其業務策略，常達控股將擴充其在孟加拉的生產設施及提升產能，及購買新印刷機器提升生產力。目前公司已在孟加拉Adamjee出口加工區租賃一塊麵積約為5100平方米的地塊。

根據招股書，常達控股集資所得擬將用於在Adamjee出口加工區建設額外的生產廠房，以增加公司在孟加拉的產能，其次為中國現有的生產設施及孟加拉的新廠房購買機器，其餘用作一般營運資金。

孟加拉是常達控股的第三大市場，僅次於香港及中國內地，2016-2018年，公司在孟加拉產生的收益錄得逾45%的同比增長，預計孟加拉將成為公司新的增長動力。