在三次降息之後，美聯儲2019年12月份的議息會議維持關鍵利率不變，暫停了降息程序。不過即便如此，可以認為這一次議息會議透露出來的總體訊號還是偏向寬鬆的，未來美聯儲利率降低的通道並沒有關閉，甚至有可能採取更為寬鬆的操作。圖為本次議息會議核心內容。

一、為何認為本次議息會議傾向於寬鬆？

從7月底以來，美聯儲的議息會議連續三次降息，一共降息75個基點，本次議息會議終於停止了降息的步伐，並且暗示短期內不會再有降息，所以市場認為降息的程序暫時已經結束了。

不過有兩個關鍵訊號值得注意，這意味著美聯儲未來政策傾向性已經更偏向於寬鬆。

第一，美聯儲對於未來三年的通脹預期均出現了下調，三年內通脹預期沒有超過2%的法定政策目標，這證明美聯儲仍然認為現在有降息空間。2%的通脹水平是美聯儲明確的政策衡量目標，只要2%的目標沒有達到，就意味著美聯儲仍然傾向於降息。圖為美國核心pce始終低於2%。

第二，從本次議息會議的點陣圖來看，大多數歷史對於未來利率預期已經下調，雖然預期中仍然有2021年利率回到1.9%的預期，但是相比較9月份的議息會議這已經明顯的下調了，再結合通脹預期的變化，可以認為利率預期整體已經傾向於寬鬆。

所以即便現在沒有利率的變化，利率下調的通道仍然保持著開啟，不排除未來持續有降息的可能。

二、除了降息之外，美聯儲還採取了其他寬鬆手段。

降息是美聯儲對於市場最為直接明確的干預，但是本次會議雖然沒有降息，卻出臺了其他寬鬆的手段。

首先，美聯儲重新確認了繼續購買短期國債。

為了對美元流動性短缺問題進行解決，美聯儲重新擴張資產負債表，但其中重點在於對短期國債的購買，區別於量化寬鬆。在議息會議後的新聞釋出會中，鮑威爾明確強調了，如果情況沒有改善，美聯儲會持續購買短期國債，這相當於持續的增加流動性，並且如果短期國債的購買時間足夠長的話，可以認為效果幾乎等同於購買長期國債。因此從這個角度來說，美聯儲的流動性釋放和寬鬆正在持續。圖為美聯儲針對短期國債的購買。

其次，美聯儲可能在近期重新開啟長期國債的購買。

在議息會議之前，美聯儲放出訊息稱正在考慮未長期國債利率設定上限。長期國債收益率，只受到市場買賣的影響，因此可以認為為了保證長期國債收益率不超過某一個上線，就需要美聯儲持續的買入長期國債抬高國債價格，這可以認為美聯儲要設定一個國債持有量的下限，只要市場上接納國債的程度降低了，那麼美聯儲就會無條件接盤，這是一次縮小、但是持續的量化寬鬆。

所以即使美聯儲沒有降息，採取的寬鬆政策也絲毫沒有縮水。

三、明年美聯儲非常可能繼續降息。

實際上美聯儲現在決定不在江西是一個針對現有經濟情況作出的正確判斷，在11月非農資料意外強勁的基礎上，現在降息確實沒有足夠的理由。

不過降息與否依然是一個可以隨時改變的決定，這個決定的基礎就是美國的經濟情況是否能夠讓美聯儲降息。

我們通過美聯儲對於通脹的預期，以及鮑威爾在議息會議後的講話，可以認為在通脹沒有達到2%的目標之前，美聯儲不會加息，而且還保持了降息的通道，所以關鍵的問題就在於美國的失業率是否會繼續保持在歷史低點，還是會出現拐點？圖為非農資料與降息密切相關。

我們根據8月份開始的初領失業金人數上升和就業崗位的變化，預測未來的失業率拐點可能在明年的第一季度到第2季度之間出現，這也就是說美國經濟從那時開始會有更加明顯的滑坡，屆時美聯儲的降息理由可能更加充分，甚至可能出臺更為激進的寬鬆手段。圖為其他機構預測，失業率拐點會在明年第2季度出現。

綜上，美聯儲本次議息會議雖然決定了維持利率水平不變，但同時釋放出來的訊號可以被認為美聯儲整體的傾向性正在偏向寬鬆，同時美聯儲還採取了降息之外的其他寬鬆手段。另外根據現在美國經濟逐漸下滑的情況，明年美聯儲繼續降息的可能性仍然在增加。